金缸經｜硬購格陵蘭 債價恐玩殘

近期國際焦點繼續落在美國總統特朗普玩真人版「大富翁環遊世界」，對「購買」格陵蘭是志在必得。特朗普雖表示已跟北約制定格陵蘭協議框架，既不會動武奪島，也不會向反對美國接管格陵蘭的8個歐洲國家加徵關稅；但早前揚言加徵關稅於2月1日生效，已「嚇怕」部份歐洲機構投資者，有丹麥及瑞典退休基金相繼部署拋售美債，市場關注格陵蘭事態持續，會否加速歐洲各國沽售美元資產。不過也有人唱反調，其中有彭博宏觀分析師Simon White，認為歐洲不會大規模抛售美債。

其看法是歐洲揚言以此舉報復僅虛張聲勢，並列出四大原因，首先，歐洲是美債的第二大持有者，持有量超過3.5萬億美元，歐洲持有的美債大部份並非由央行持有，要執行大規模抛售美債難度高。其次，由此引發的美債孳息率上升將令所有人陷入困境，全球融資成本將隨之攀升，歐洲將身受其害。第三，大規模抛售美債市場欠承接，只能大幅折價出售，絕不明智。第四，抛債後要處置數萬億美元資金，在推高歐元和風險管理要取平衡甚難。因此，Simon White在其文末表示美國財長貝森特指歐洲拋售美債說法純屬虛假敘事，言之有理。

「短期大舉拋債」不可能，「有秩序逐步賣債」又如何？不妨參考中國情況，中美首輪貿易戰始於2018年3月，當時中國持美債近11,900億元 (美元，同下)，較日本約10,444億元還要多，位居持美債國家之首。約一年後於2019年5月中國已減持美債至與日本持債相若水平，同約11,000萬億元，中國變阿二。後來到2025年3月，中國持債降至約7,650億元，較英國的約7,790億元還要少，變成位居第三。按目前最新數據，中國持債約6,826億元 (截至2025年11月)，較持債第四大國加拿大約4,722億元，多出不足四成半。

從2018年3月至2025年11月約七年半間，中國減持美債規模逾四成二，現為2008年10月以來最低水平。如今已是2026年1月，較2025年11月又相差兩個月，相信中國持債較上述約6,826億元還要低。單是2025年首11個月，已減持達764億元，較2023和2024全年分別減持約508億和573億元還要多，可見中國漸見提速減持美債，故不排除到2026年底持債降至低於6,000億元。於2018年3月十年期債價於120美元水平，現近111美元 (回到2007年11月水平)，表面看來差距不大，但若考慮到2020年曾處於140美元高水平，相對現近111美元，跌幅不容忽視。若歐洲「有樣學樣」逐步減債，未來債價發展如何，自不待言！

金缸經

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