中信證券：集採新規利創新藥打開商業空間

國家醫療保障局啟動第11批集採工作，醫保局研究優化具體規則，在中選規則方面，價差計算的"錨點"，不再簡單參考最低報價，同時，對於報價最低的中選企業，要公開說明報價的合理性，並承諾不低於成本報價。

醫保局亦召開第二場醫保支持創新藥械系列座談會，價格招採司負責人介紹醫保價格政策賦能藥械創新的新舉措，如統一新設醫療服務價格項目，推動高水平科技創新成果加快進入臨床應用；研究實行新上市藥品首發價格機制，分類優化掛網服務，鼓勵藥品研發創新；助力中國創新藥械走向世界，促進醫藥全球化發展。

中信證券報告指，今年來政府多次提出優化藥品集採、支持創新藥等相關政策，同時商保創新藥目錄出台在即，醫藥政策環境向好。第11批國家藥品集採規則和價格降幅有望得到優化，反內卷不再錨定最低價，嚴格管控質量，科學選擇集採品種。

報告指，今次國家談判藥最大的變化，是增設商業健康保險創新藥品目錄，並與基本目錄形成"雙目錄"並行模式。商保創新藥目錄的定位有望成為高價值創新藥的緩沖平台，有望為創新藥在國內打開商業化空間帶來助力。

基本目錄方面，續約規則優化，合理控制協議期內藥品降價幅度，穩定新藥價格預期，有望提高藥企新藥研發積極性。自主可控產業鏈布局將在下半年迎來較多的催化劑，從而帶動板塊的穩步向上。建議從橫向維度上，繼續圍繞創新驅動，和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行布局。