曜熊理財：科技股、加密幣與貴金屬流動性齊緊縮　最佳策略係？

踏入2月，全球金融市場風雲突變，由原本平穩的開局急轉直下。在再對上一周至上周初，一場罕見的跨資產同步「去槓桿」衝擊席捲市場。上周五(6日)，科技股、加密貨幣及貴金屬(尤其白銀)一齊急插，揭示市場在短短幾日內，因科技投資熱潮急速退卻、美國貨幣政策預期突然逆轉，以及大規模斬倉潮湧現而陷入流動性「大逃亡」。這場震盪不只是個別資產調整，更是市場風險胃納在短期內急速逆轉的明確信號。

貴金屬市場，尤其白銀，成為今次流動性危機最劇烈的爆破點。現貨白銀在上周五早段一度急跌近14%，盤中波幅據報更達到20至30%，是近年罕見的劇烈單日波動。這場「閃崩」核心在於槓桿嘅連鎖效應。在下跌前，受通脹預期同市場投機情緒推動，白銀價格已被推至高企水平。

當美國科技股早前開始顯著下滑，持有大量跨資產倉位的機構投資者隨即面對追收孖展的壓力，被迫沽出最具流動性、且有帳面利潤的資產(如白銀)以作補倉，觸發第一波跌勢。與此同時，槓桿型白銀交易所買賣基金(ETF)為應付價格急跌，需按機制進行持倉再平衡，在期貨市場進行大額沽售，形成「價格下跌→程式沽盤→加劇跌勢」的惡性循環，令跌勢在短時間內急劇放大。

市場情緒的關鍵轉捩點，緊扣美國貨幣政策風向的最新預期。美國總統特朗普提名被視為鷹派的沃爾什出任下一任聯儲局主席，隨即被市場解讀為未來利率可能「更高更耐」的明確信號。此預期對不產生利息的黃金、白銀等資產構成直接壓力，因為持貨的機會成本將會大增。同時，預期中的流動性收縮，對比特幣等高度依賴市場資金充裕度的投機性資產更為不利。雖然特朗普其後試圖淡化市場對急速加息的憂慮，但政策路徑不明朗，本身已足以促使部分投資者選擇先行離場觀望，加劇市場波動。

近期市場震盪另一個核心，在於科技股「光環」急速褪色。以微軟、英偉達為代表的人工智能(AI)巨頭，正面臨市場對其龐大資本開支與實際回報的迫切質疑。微軟的財務狀況顯示，其未來收入對單一合作夥伴OpenAI存在顯著依賴。另一方面，業內一項標誌性的巨額潛在投資——英偉達與OpenAI之間一度盛傳的戰略合作，據報並未按市場早前預期般推進。

這類消息動搖市場對AI領域「資本無限投入、增長必然持續」的樂觀敍事，引發對整個產業投資循環的現實審視。當市場領頭羊的增長故事受到懷疑，資金很快從高估值的科技板塊流走，這種避險行為迅速蔓延至屬性相近、同樣被視為高風險、高回報的加密貨幣等資產類別。

在宏觀流動性預期收緊及科技股下跌傳導的雙重影響下，加密貨幣市場亦經歷一場急促的嘅「清洗」。比特幣價格接連跌穿多個關鍵技術支持位，觸發大量槓桿好倉被強制平倉。推動去年升市的美國現貨比特幣ETF資金流出現逆轉，由淨流入轉為淨流出，顯示短期機構資金動能有所減弱。作為比特幣的「上市公司代理」，MicroStrategy股價在業績公布前顯著下跌，進一步加深市場的審慎氣氛。

總括而言，近日這場跨資產同步急跌，本質是一場由貨幣政策預期突變觸發、並被市場高槓桿及擁擠交易放大的「流動性緊縮」。當中清楚顯示，當市場對利率前景的共識改變時，過去受惠於資金充裕環境的各類高風險資產，都可能在短時間內面對同步沽壓。

對投資者而言，在目前環境下，密切留意央行政策信號、市場流動性指標及管控投資組合的槓桿水平，較追逐短期波動更為重要。市場正從之前的樂觀情緒，迅速過渡至一個更注重現實基本面及資金成本的階段，保持足夠流動性及耐性，方能應對波動，並捕捉真正的長期機遇。

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