金缸經｜人口「生不如死」，養老業務也生不如死
大陸國家統計局公佈2025年全年人口數據，顯示全年出生人口僅792萬人，有人口學家在社交平台指，大陸出生規模已倒退至清朝乾隆三年（1738年）水平，當朝總人口僅約1.5億人。由於同期死亡人口1,131萬人，導致全國總人口較2024年底減少339萬人，至14.49億人。「生不如死」的情況，在中國連續第四年出現。
由大陸改革上世紀90年代開放開始，一直都在對外商吹一個故事：「只要在每人身上賺一元，都能賺十多億元。」後來簡化為「人口紅利」概念，雖然大陸自1990年起，GDP由1.12萬億元人民幣，增長至2025年的34.57萬億元人民幣，CAGR達14.67%，但同期城鎮人均收入由1,387元人民幣升至56,502元人民幣，CAGR較低只有11.17%，但總之大陸人口不斷增長，這個故事都能一直說。
但自2022年至2025，大陸總人口下降771萬人。看似不多，4年來只是少了一個香港的人口，但如果化成數據，就會發現恐怖情況。由於人口金字塔數據，大陸官方沒有正式提供，但維基百科卻有相關數據，而且趨勢亦近似學術界共識，因此用作參考研究。根據1990年數據，以女性可生育年齡群，即由15-19歲橫跨至50-54，可生育女性約3.28億人；2000年，可生育女性約3.80億人。1990-2000年大陸人口增長1.12億，這10年的可生育女性平均約3.54億人，跟人口增長的比率約為31.7%。2000-2010年，可生育女性平均約3.99億人，大陸人口增長0.92億，跟人口增長的比率約為22.6%。2010-2020年，可生育女性平均約4.00億人，大陸人口增長0.77億，跟人口增長的比率約為19.2%。
按維基的數據粗略預測，到2030年，可生育女性平均人數將降至約3.6億人，以2010-2020可生育女性平均人數跟人口增長的比率趨勢推算，到2030年的比率約16.3%，理論上屆時大陸人口應增長0.59億。但在2025，大陸總人口已連續下降4年。當然有些人會主觀地說，是因為大陸疫情嚴重，很多人染疫致命，但2017年大陸死亡人口986萬人，2025死亡人口1131萬人，CAGR只是1.73%。某程度上跟1953年到1964年出生人數CAGR 1.79%相約，而1953年出生的人，到2025年已經72歲，以常識判斷還是能理解的。
現時大陸人口趨勢已相當急速地轉變，未來人口幾可肯定有減無增，去年11月拙作《人均GDP達到中等發達國家水平如何做到?》，並沒有明示人口減少這個選項，但現時看，可能習主席早有預期了。
很多人覺得，大陸人口老化嚴重，做老人生意有前景。興業控股（132）是其中一家打正旗號，積極轉型做養老服務的公司，自稱是佛山最大機構養老品牌。在其2025年中期業績報告聲稱，截至2025年6月底，興業共有醫養床位4,390張，其中醫療護理床位455張，使用率85.93%；養老床位達3,435張，入住率為69.98%，在建養老床位500張，建成後共擁有養老床位3,935張。在香港社會福利署網站的廣東院舍照顧服務計劃的廣東安老院舍簡介中，興業旗下的佛山市南海區桃苑福利中心有限公司在名單中，其簡介表示本部建築面積10萬平方米，設1,710張養老床位，根據佛山市南海區桃苑福利中心·里水分院網上資料顯示，收費標準為每月2,000至3,500元人民幣。如果以其入住率計算，約2404張養老床位租出，全數收費每月3,500元人民幣。半年收入約5,672萬港元，跟其業務分部1.094億港元約有5,900萬港元差距，即是由剩下在用的391張醫療護理床位及500張沒有公佈用途的床位分攤，平均每張床位每月收入11,000港元。即使上海這等一線城市，醫療護理床位收費上專業護理院雙人間月費用通常也不過在5,900至9,100元人民幣左右，更何況是佛山此等三等城市。
而且，此分部收入，於2025年中期業績報告錄得12.9%升幅，但其分部業績錄得55.9%跌幅至338.6萬港元！原因方面公司聲稱是「對養老基礎設施和業務拓展的前期加大戰略性投入」，但根據觀點指數研究院發布的《“適老”消費丨2025年二季度康養發展報告》，養老社區行業面臨成本上升、競爭加劇等壓力，部份機構毛利率呈持續下滑，正正是興業控股業務縮影。而且所謂老齡化，只是老齡人口比例提高，但以現時大陸人口結構來看，老齡人士數目同樣會逐步減少，即是往後市場供應增多，需求減少下，興業大搖大擺進入紅海市場。
在積極發展的方向，卻可能是越來越捲的賽道，公司同時面對不樂觀的財務狀況，截至2025年6月30日止，興業控股資產負債比率75.73%，較2024年底再升0.28百分點；流動比率約1.06倍，遠低於2024年底的1.42倍；銀行存款及現金約5.71億港元，較2024年底減少20.4%。根據富途在1月底數據，興業控股PE TTM高達101.5倍，即使是全球看好的NVDA，PE TTM不過47倍。猶幸這公司一直沒受市場關注，否則這公司在資本市場，隨時能示範自以為走對路，但市場不賣帳的戲碼。
金缸經
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