【東方日報產評】特朗普勢要減息　聯儲局難阻亂局

美國6月預算出現270億美元盈餘，創2017年來新高，這消息出在美國總統特朗普簽署「大而美法案」後，似乎是為其關稅與減稅政策打氣。問題是美國關稅收入增加，經濟不無代價，且持續的財政赤字，以及不斷攀升的國債利息支出，對美國財政構成嚴峻威脅猶在。是故白宮正等待聯儲局減息以進行大規模發債，偏偏該局主席鮑威爾只看數據少聽政治雜音，兩者矛盾明顯，只怕鮑威爾最終亦難敵政治壓力，任美國經濟亂局「讓子彈飛」！

上月美國財政部錄財政盈餘，主要是財政收入增加，尤其是6月關稅總額按月增長17%，按年飆3倍。惟本財年迄今的累計赤字仍高達1.34萬億美元，可見單月盈餘是杯水車薪。且6月時「大而美法案」尚在闖關，債務上限依舊暫停，美國政府期間透過政府退休基金、特殊用途帳戶等取得資金來源，收入大於開支，加上推遲發債，而補充財政總帳戶的現金儲備計劃亦延至9月才完成，化解了財政部將於8月面臨違約的「X日」恐慌，以溫和重建方式降低市場對大量新債供應衝擊的憂慮。從這一系列因素可見，上月財政部錄帳面盈餘，顯然與政府財政收入持續增長無關，認為是關稅政策利好，實乃對號入座的誤判。

實情是，從回購交易需求(SOFR交易量)與實際可用準備金比例可見，市場流動性開始趨緊，財政部一般帳戶結餘一直下跌，7、8月又是財政赤字支出較高，但至今財政部未有動手大規模發債，為的是等待聯儲局減息，如何促使聯儲局合作，已成特朗普政府頭等大事。

美國對貿易夥伴實施高關稅，必會招來反制，相關影響不直接反映在政府財政收入，卻通過物價上升、消費者信心轉弱、企業盈利收縮等各方面來反映出路，且將演變成更難治理的中長期問題，這是聯儲局至今未急於減息的原因。美國昨公布的通脹數據，反映抗通脹仍會是聯儲局最關注的工作目標。

若鮑威爾堅持聯儲局貨幣政策的獨立性，大概未來兩月是被迫請辭的高危期，一旦特朗普採取極端手段讓聯儲局易帥，意味日後其對貨幣政策的影響力會更大，這對於手持美元資產的投資者，無疑是心裏涼一截，皆因這意味美國貨幣政策將更大程度受政治左右，美元信用一向依靠聯儲局獨立而有效的貨幣政策來支持，此基一失，只怕後患無窮。

更令人惆悵的是，這些年美債最大買家日本正面對政經不明朗，日本長期債息狂飆。市場上大量資金押注日本將在關稅問題上向美國低頭，重啟大規模孳息曲線控制(YCC)發債來壓制長期利率，日圓貶值；但若短期日本政局變化促使其正視內部通脹風險，推動貨幣正常化，加息下日圓升值。畢竟美日債市向是難兄難弟，兩者持續大幅波動勢削弱全球主權債吸引力，並推高借貸成本，對全球資產價格造成重大而深遠的影響。得注意，年內餘下時間，假如日本10年期債息突破兩厘，美國10年期債息突破10厘，臨界點崩圍下將敲響全球金融危機喪鐘！

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