TPU崛起 英偉達當黑？股王之位保得住？
華人首富黃仁勳掌舵的人工智能（AI）晶片霸主英偉達（Nvidia）近期又遇上勁敵，並不是來自中國，而是有美國科網巨頭以自家的專用晶片（ASIC）訓練的大模型技驚四座，半導體研究機構SemiAnalysis（SA）形容該晶片——張量處理器（TPU）捧成與英偉達的圖像處理器（GPU）並駕齊驅，更便宜一大截，準備大舉外銷，跟英偉達爭奪天下！到底英偉達這隻關係千萬散戶財富的當今世界股王，可否保住霸業？
Q：本報記者
A：易方資本助理基金經理 王逸研
Q：被你言中，ASIC真的威脅GPU，摩根士丹利還估計TPU今年和明年產量分別增至300萬塊及500萬塊，縮小與英偉達的產量差距。TPU能否擊敗英偉達？
A：其實英偉達是一家進步神速的公司，也預告過今年會推出新一代GPU架構Rubin，到時性能又會更強。別忘記，GPU供不應求，AI大模型和雲計算廠商考慮用較便宜的TPU去補充算力無可厚非。GPU業務開始起步的超微半導體（AMD）也許較頭痛，但英偉達我不太擔心。
了解客戶 推動產品躍進
A：還有一點很重要，英偉達像AI大模型的「台積電」，透過與開發商合作，了解其需要去實現產品迭代，又不會與客戶競爭。那科網巨頭不用GPU都打造出全球最頂尖的大模型，問題是承接其他AI公司的TPU訂單時不排除會摸索出對方的底細，且其客戶也只是做定兩手準備，不至於全盤押注用TPU。以前蘋果公司（Apple Inc.）要找三星電子生產iPhone晶片，現在也交台積電全權代工，且往往用最尖端製程，讓台積電得以不停挑戰物理極限。
Q：你之前也說過，改用ASIC開發AI得吃力學過另一套流程。好了，現在SA說TPU的性能得到印證，工程師自然有心機學，英偉達豈不是有程式開發平台CUDA都擋不住攻勢？
A：我的觀點沒變，CUDA面世多年，業界累積了很多經驗供同行與後進者參考，是一種生態系統的優勢。說挑戰英偉達的初創公司有很多，但程式難寫，不夠CUDA生態系統好用。別忘了，說考慮用TPU的AI大廠從那科企挖了懂得TPU開發流程的人。
A：早前有傳開發TPU的科企想提高TPU運行AI軟件框架PyTorch時的性能，讓兩者完全兼容，以削弱英偉達的主導地位，我覺得短線影響相當有限，而且Meta這個大買家真正想的是擺脫所有AI晶片供應商，全靠自家晶片。
雲計算商冀減依賴難度大
Q：雲計算公司統統都想減少對英偉達的依賴，亞馬遜也有自己研發的Trainium，你怎麼看？
A：大家缺晶片，也許會用，但應該不及英偉達和TPU，尷尬之處在於大客只有Anthropic，實戰經驗未必夠。
Q：那你又怎麼看SA說TPU比英偉達抵用？（該機構又指，迄今的TPU並不追求很炫的性能參數，又指英偉達、AMD的算力實際上不會達到公司推銷的水平。）
A：這麼說，TPU是棍波，GPU是自動波。棍波車是較便宜，也有司機開得很流暢，但不是人人會開，很多司機都是開自動波啊。
Q：話說回來，SA報告談的是預訓練大模型，因用的晶片多，但不是說推論（Inference），即大家用AI處理各種任務的商機也很大嗎？
A：對，而且國家甚至企業也會自行部署AI算力（如禮來發掘藥物），這部分需求將來會很大，他們可不像OpenAI等那麼懂技術，認識CUDA以外的系統。訓練大模型要數以十萬計的晶片，推論會少很多，但客戶會有各式各樣的需求和疑難，英偉達的支援能力此時就很重要。
上試300美元不成問題
Q：一種說法是市場容得下GPU和ASIC，但如果英偉達股價仍是區間上落，又有甚麼意義？
A：大家見識到ASIC的威力，設計TPU的公司估值大幅上升很正常。雖然美股走勢有其他因素左右，但市場對英偉達未免太悲觀，根據供應鏈資訊，預計英偉達2026財政年度（2月起12個月）的經調整每股純利可望增至約10美元，乘以30倍的前瞻市盈率，應該可以上試300美元。心態上的調整難免需時，但說到底，AI的投資起碼今年不會告終。
Q：英偉達還有很多路數……
A：對，但英偉達有約90%收入來自數據中心，Blackwell GPU售價是智駕或機械人運算晶片10倍，數據中心投資仍是業績與估值的首要因素。
瑞銀多重駁斥AI泡沫論
另一邊廂，瑞銀在上月指出，全球數據中心閒置率極低，亞太區的就算高於歐美亦不過5.8%，可見算力供應緊張，把今年數據中心設備（不僅運算晶片）資本開支增速大幅上調到20至25%，不計入新項目，2025至2029年的複合增長率（CAGR）也高達21%。此外，生成式AI以指數級增長普及，縱使變現方興未艾，年化經常性收入（ARR）已高達170億美元，超大型雲計算廠商資本開支對經營現金流的比率仍可控。
曾言自己其實也是一家軟件公司的英偉達，上月才宣布CUDA迎來「20年來最大一次更新」，同時，黃仁勳在最近一次業績會上強調，英偉達賣的不僅是晶片，而是算力系統，且產品用途極廣。
面對TPU威脅的英偉達在平安夜投下震撼彈，被指變相用200億美元收購Groq。儘管交易細節欠奉，美銀資深分析師Vivek Arya指出，Groq主打語言處理器（LPU），一種專門用來快速對答的ASIC，相信日後會在一座AI伺服器裏與英偉達的GPU「合作無間」，相得益彰，抵禦其他ASIC的威脅，繼續將英偉達列為AI晶片股首選，目標價275美元。
東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/