賣燕窩的也要上市，全靠年輕人交的智商税
養生一直是人們樂於分享的話題。
俗話説得好，民以食為天，食療養生更是成為了當下消費者的關注重點。
而在這條賽道上，中西各有各有的路子，就拿中國來説，傳統名貴食物往往滋補，燕、鮑、翅、參為首，如今燕窩先行出線，鳴響了IPO的第一槍。
近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）遞交了招股説明書，擬在上交所主板上市，衝刺“燕窩第一股”，保薦人為中信建投證券。
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養生的迫切
談起燕窩，人們一般將它與貴聯繫起來，這也沒錯，畢竟物以稀為貴，尤其是帶有營養成分的物件。
燕窩一般指的是金絲燕的巢穴，每到繁殖期，它們通過分泌唾液來作窩，經風乾後，便成了透明帶黃的模樣，多出現在熱帶、亞熱帶海邊的懸崖峭壁上，主產國多為馬來西亞、印度尼西亞等東南亞地區，中國是主要消費市場，燕窩原料主要依賴進口。
它的功效被人們推崇備至，一般是益氣化痰、滋腎養肺、調補虛勞等，主要成分為蛋白質、碳水化合物、礦物質以及最受矚目的唾液酸。
根據公開研究發現，唾液酸對大腦和神經系統的產生和發育發揮重要的作用，這也是養生人羣對燕窩最為看重的一點。
在以前，燕窩算是奢侈品的一種，常以幹燕窩為主，自行泡發、挑毛、 燉煮，但過程較為繁瑣，如今，燕窩雖然還是帶有一定的高端屬性，但並不是什麼高嶺之花，讓人無法觸及，開始向快消品轉變。
消費升級下，年輕一代作為打工人，熬夜加班常有，自然對養生分外在意，且願意為它砸錢保健康平安。
於是，即食燕窩、鮮燉燕窩橫空出世，在一定程度上滿足了人們的快節奏生活，也保證了鮮度和口感，疊加直播電商和KOL種草的催化，受到了熱捧，且客單價較高，溢價空間也亦然。《2020燕窩行業白皮書》顯示，2020年中國燕窩市場市場規模達到400億元，年增長率33%，呈現供需雙增之勢。
燕之屋便是這一發展紅利的受益者。它的創始人是黃健，曾是一名高中數學老師，後來辭掉了工作，選擇自主創業，在積累了經驗之後，選擇賣燕窩，創辦了燕之屋的前身——廈門市雙丹馬實業發展有限公司。
燕之屋成立於1997年，2002年第一家連鎖店在廈門誕生，旗下產品包括以“碗燕”為代表的碗裝系列常温即食燕窩、“燕之屋”系列鮮燉燕窩、溯源幹燕窩以及燕窩粽子、燕窩月餅等產品。
根據中國檢驗檢疫科學研究院數據，按照可溯源燕窩進口數量排名， 2019年和2020年燕之屋均排在國內燕窩進口商首位。
圖片來源：招股書
根據招股書，本次發行前，黃健、鄭文濱、李有泉合計控制發行人38.28%股權，為公司的實際控制人，控股股東為雙丹馬、鄭文濱、李有泉。
本次IPO擬募資10.19億元，主要用於生態產業園建設項目、燕之屋研發中心升級建設項目、營銷網絡建設及品牌推廣項目以及補充流動資金。
在衝擊上市這條路上，燕之屋算是第一個吃螃蟹的人，但可以發現，在發展中護城河並不牢固。
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重營銷、輕研發
從基本面來看，報吿期內，燕之窩實現營收分別為7.24億元、9.51億元、12.99億元、7.07億元，歸屬於母公司股東的淨利潤為6329.35萬元、7910.13萬元、1.20億元、6368.64萬元。
同時，燕之窩的綜合毛利率達到 51.76%、48.55%、48.65%、51%，存在波動，主要是因為在激烈競爭下，公司加大促銷力度，採取降低線上產品銷售價格換市場的打法，後期綜合毛利率有所回升，基於原材料採購均價下降、促銷力度有所減小所致。
按產品劃分，可以發現，報吿期內，碗燕銷售收入分別為5.05億元、5.35億元、5.43億元、 3.34億元，在營收中所佔比重波動下滑，分別為69.88%、56.64%、41.94%、47.23%；其銷售數量在增長，但銷售均價波動下降，分別為180.88元、167.48元、155.02元、158.86元，主要受產品定位更為細分所致，即隨着優化產品價格矩陣，推出規格更小、銷售價格更加親民的甄愛款等新產品。
不過碗燕的毛利率還算持穩，分別為 53.68%、52.96%、55.74%和 56.98%，畢竟成本降幅高於售價降幅，碗燕產品使用的原材料的採購均價由 2018 年的 13.01 元/克下降至 2021 年上半年的 11.31 元/克。
相對於碗燕的“不受寵”，鮮燉燕窩顯然成了燕之屋的重點培養對象。
圖片來源：網絡
同時，燕之屋的主力產品之一鮮燉燕窩的銷售收入分別為987.84萬元、1.07元、3.6億元、1.92億元，佔比分別為1.37%、11.32%、27.82%、27.11%，增長較快。不過，其均價也在逐年下降，分別為134.55元、98.89元、 61.66元、51.52 元，在主要產品中降幅最大，在一定程度上拉低了毛利率，分別為64.88%、47.61%、47.08%、46.19%，降幅明顯。
此外，報吿期內的冰糖燕窩產品也因加大促銷活動力度而開始降價，也影響了其毛利率，不過2021年上半年，隨着產品促銷力度的減小，銷售均價回升。
另外，按銷售渠道來説，公司採用線上電商平台與線下實體專賣店兩種渠道相結合的模式，截至2021年9月30日，燕之屋擁有直營門店113個，在淘寶天貓、京東等電商平台都開設了旗艦店。
圖片來源：網絡
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報吿期內，公司線上銷售收入分別為 2.81億元、4.41億元、7.18億元、3.62億元，佔主營業務收入比重為38.92%、46.71%、55.51%、51.30%，其中天貓平台和京東平台收入貢獻較大，存在線上銷售模式下銷售渠道集中度較高的風險。
最為重要的是，儘管燕之屋目前處於賽道的領頭梯隊，但基於行業發展還有待規範，准入門檻較低，代加工模式居多，產品同質化嚴重，市場集中度並不高。這意味着：在賽道越發內卷的情況下，入局者僅僅靠先入優勢、促銷戰略是無法真正獲得消費者黏性的，即便是依賴多樣的營銷手段，也只能淺嘗到短期的甜頭。
可以發現，燕之屋深知營銷對品牌成長的重要性，不遺餘力地邀請明星代言，提高聲量，劉嘉玲、林志玲、趙麗穎甚至擊劍冠軍孫一文都成了它的代言人。
圖片來源：網絡
在營銷上砸錢的結果就是銷售費用不斷走高，報吿期內，燕之屋的銷售費用分別為2.34億元、3.08億元、3.83億元和1.98億元。其中，廣吿宣傳費達到1.36億元、1.87億元、2.37億元、1.22億元，佔同期營業收入的比重為18.78%、19.72%、18.27%和17.32%。
相對於高企的銷售費用，燕之屋的研發費用就不是那麼拿得出手了。
報吿期內，燕之屋的研發費用分別為1304.89萬元、1874.24萬元、1766.42萬元、955.80萬元，研發費用率整體低於同行。
事實上，這一“重營銷、輕研發”的痛症是燕窩品牌普遍的“老大難”，為了儘快搶佔市場，它們常常先通過價格戰、重金營銷來提升滲透率，但是效果是不可持續的，不僅存有積壓存貨帶來的滯銷壓力，還可能影響資金週轉，壓縮盈利空間。
報吿期內，燕之窩的存貨賬面價值已經不斷走高，分別為 1.37億元、9077.14萬元、2.54億元、2.48億元，佔流動資產比例分別為45.19%、24.52%、 45.38%和 46.91%。
在這一過程中，往往忽視了產品才是吸引消費者的至寶，若無法從同質化的泥沼中突圍出來，便無法真正贏得這場戰役，還是容易在大浪淘沙中敗下陣來。
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遊走在灰色地帶？
燕之窩的內憂不少，其所處賽道的爭議也不斷。
每當人們談起保養品，都免不了帶有一定的有色眼鏡去加以判斷，究竟是不是智商税？而燕窩同樣如此，它的營養功效、質量安全一直是消費者最為關注的問題。
首先就營養功效來説，燕窩並沒有人們口中那麼“玄乎”。
在眾多明星安利下的唾液酸也不是多麼金貴，事實上，這一成分並不只靠食燕窩而攝入，人體的肝臟可以自主合成，且牛奶、雞蛋等都有該成分。
試問，吃燕窩和吃雞蛋，哪個性價比更高？
更何況，目前我國還沒有出現對關於燕窩產品的行業及國家標準，僅有所謂的企業標準或團體標準。
貴的不一定是好的，更不一定是必須的。但是基於人們對這一所謂的補品認知有限，對健康的迫切心理易被不良商家利用，尤其在鋪天蓋地的宣傳效果放大之下，一不留神可能就着了道，甚至危害到自身健康。
由於准入門檻較低，成本端相對低廉，廠家操作工序不透明，市面上關於燕窩造假新聞屢見不鮮，亂象頻生，前有業內熟知的“毒血燕”事件，亞硝酸鹽含量嚴重超標，後有去年王海打假網紅辛巴的“糖水燕窩”。
每一次的熱搜又或是爆料，都會使得燕窩面臨嚴重的信任危機，這也就是燕窩為首的補品時常遊走在灰色空間的原因，漂白、人工增稠等注水的手段五花八門，讓人防不勝防。
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結語
養生熱風吹起，燕窩頻頻受到追捧，顯而易見，人們追求健康的意識不斷提高。燕之屋作為賽道中的頭部玩家，先行衝刺上市還是頗有看點的，利於自身和行業的規範化發展。但是，圍繞燕窩的爭議依舊，口碑不穩，尤其是在營銷高光下，一旦崩壞，便是一失足成千古恨。