時代裝飾衝刺深市主板，2020年營收37億元，依賴前五大客户

公開消息顯示，證監會第十八屆發審委2022年第24次工作會議定於2022年3月3日召開，屆時將審議深圳時代裝飾股份有限公司（以下簡稱“時代裝飾”）的首發申請，擬登陸深市主板，保薦人為招商證券。

時代裝飾屬於建築裝飾行業，主要提供住宅精裝修、公共建築裝修、幕牆和景觀工程等裝飾裝修服務。

截至招股説明書籤署日，公司控股股東暨實際控制人為曲毅、李越。本次發行前，公司實際控制人曲毅、李越直接及間接合計持有公司 56.90%股份，可以支配公司 64.53%的表決權，對公司的人事任免、經營決策擁有重大影響力。

本次IPO擬募資10.13億元，主要用於住宅精裝修家居配置延伸服務平台及營銷網絡項目、裝配式裝修研發及產業化項目、企業技術研發中心項目 、企業信息化建設項目 、時代裝飾區域中心建設項目以及補充流動資金項目。

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資產負債率三年均超70%

報吿期內，時代裝飾實現營業收入分別為 31.61億元、33.95億元、37.11億元，淨利潤分別為 1.11億元、1.27億元、1.09億元。此外，報吿期內，公司的主營業務綜合毛利率分別為 11.68%、12.31%和 11.79%，2019 年微有上升，2020 年微有下降。

具體來看，報吿期內，時代裝飾住宅精裝修業務收入佔比分別為 73.73%、80.71%和 80.40%，是主營業務收入最重要的構成部分，對主營業務毛利率波動影響最大。

要知道，住宅精裝修業務的增長主要受新房開工面積、開工進度以及住宅精裝修滲透率等因素影響，其發展程度與國民經濟和房地產行業的發展水平息息相關。雖然，報吿期內公司業績整體呈現上漲趨勢，但由於公司下游房地產行業受宏觀經濟及政策調控影響較大，若房地產投資速度與開發進度大幅放緩，或公司主要客户經營發生重大不利變化，可能影響公司業務的穩定性。

同時，由於建築裝飾行業工程結算週期較長，以及渠道融資主要依賴於自身積累和銀行借款等原因，行業內企業資產負債率普遍較高。

報吿期各期末，時代裝飾的合併資產負債率分別為 76.04%、76.67%和 78.35%，面臨潛在的償債風險。如果宏觀經濟增速持續放緩，同時工程款回收速度減緩，公司或將面臨較大的資金壓力，且如果未來公司不能通過其他渠道獲得發展所需資金，其業務發展可能會在一定程度上受到不利影響。

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依賴前五大客户

另外，報吿期內，時代裝飾向前五名客户的銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為72.89%、79.25%和 80.95%，客户集中度相對較高。

儘管公司與萬科地產、華潤集團、保利地產等知名房地產開發商合作多年並建立了較為穩定的合作關係，但如果公司不能持續滿足客户需求，或者上述主要客户受宏觀經營環境、房地產調控政策、自身經營狀況等因素影響而導致與公司的業務合作發生重大不利變化，或將對公司生產經營帶來負面衝擊。

同時，按照行業慣例，時代裝飾採用勞務分包方式解決勞務用工需求。報吿期內，公司勞務分包成本佔主營業務成本的比例超過 50%，系公司成本中主要構成部分。

目前公司主要與具備相應資質的勞務分包公司進行合作。報吿期內，時代裝飾向前五大勞務供應商採購金額佔當期勞務採購總額的比例分別為 84.14%、68.07%和72.80%。如果未來公司主要勞務供應商發生施工勞務資質被吊銷、暫扣等重大不利變化，且公司無法及時更換相關勞務供應商，則可能不利於公司的業務開展。

此外，報吿期各期末，時代裝飾的應收賬款和合同資產淨額分別為 16.54億元、19.96億元和 25.96億元，佔流動資產的比例分別為 65.06%、62.14%和 65.59%，可以發現，公司應收賬款和合同資產持續增加，而這與公司所處的行業特性密切相關：一方面是項目按工程進度分期結算、結算週期和客户付款審批流程較長；另一方面是按照行業慣例，工程竣工後甲方通常會留取 3%-5%的工程款作為質保金，在工程竣工後 2-3 年內支付。

而如果公司應收賬款和合同資產持續大幅上升，客户出現財務狀況惡化或無法按期付款的情況，或外部資金環境趨緊時，或將會使其面臨較大的營運資金壓力。

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結語

建築裝飾行業屬於充分競爭的行業，目前裝飾行業已有多家上市公司，同行業上市公司擁有較強的資金實力和較高的知名度，具備更強的競爭能力和競爭地位，公司以後將面臨更為激烈的市場競爭。

時代裝飾應順應我國建築裝飾裝修行業的發展趨勢，專注於主營業務領域的完善與發展，堅持產品和技術創新，實現上下游產業鏈的延伸和拓展實現上游裝配式裝修和下游住宅精裝修家居配置服務的全產業鏈佈局，同時，深耕優質客户資源，以實施帶動經營，進而提升公司盈利能力。