恒指多見陰燭後市偏淡 宜選防守股關注思派健康

隨著第五輪中美面對面貿易談判和中美兩國元首會面相繼結束，不難看出港股缺乏方向。上周因有重陽節假期，港股只有四個交易日，雖見周一（10月27日）恒指升逾270點，卻現「陰燭」。之後三日不但亦見陰燭，並見三連跌，最終全周累跌253點，整個10月則累跌近950點，終止前五個月連升。上周五跌達376點，為10月20日以來單日最大跌幅，至10月底共九個交易日，雖有五日見升，但多達八日見陰燭，不少投資者「趁高散貨」意圖明顯。目前恒指徘徊於50天移動平均線，於10月31日收於其下。

恒指上揚乏力明顯

這是10月23日以來首度出現，於本周一（11月1日，11月首個交易日）50天線於26,050點水平，開市不足兩分鐘高見26,075點，上破50天線，卻於上午11:00報26,049點，此線得而復失。不過若非本周見連續兩個交易日或以上收低於26,000點，甚至收低於25,800點（10月20日以來暫僅見10月22日收於其下），所以若此位置若亦告失守收市，自然能確認受制於50天線，屆時港股走勢不宜樂觀。論到25,800點，從9月9日至10月31日接近兩個月，僅見三日收於其下，正是短期不容有失的原因。

現價比較一年低位

目前恒指能否在25,800點水平見支持，有待日子觀察，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於11月3日報2.51元（截至上午11:30）的思派健康（0314.HK）不妨留意。現價較暫時52周低位2.36元（見於2025年10月22日）僅高6.36%，確認差距少於一成，加上處於2022年12月23日上市以來低水平，距今歷時超過兩年零十個月，認為具備較強防守性。於今年9月26日收市後發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約9.96億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約7.50億股，計出每股淨值折合為1.4545港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年11月3日報2.51元（截至上午11:30），市賬率為1.73倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.32至5.07倍，平均值為3.76倍，高於現時的1.73倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.40倍，相對每股淨值為1.4545元，計出每股合理值為3.49元，較2.51元之潛在升幅為39.04%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約34.26億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約7.50億股，每股收入折合為5.0035港元。

每股收入對比2.51元之市銷率為0.50倍，參考上述兩個時期之每期市銷率為0.67至1.47倍，平均值為1.05倍，高於現時的0.50倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於0.69倍，相對上述每股收入為5.0035元，計出每股合理值為3.45元，較2.51元之潛在升幅為37.45%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.45至3.49，平均值為3.47元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過38.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦（聶Sir）

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