好淡增持｜金融民粹主義只為「搶Fo」｜令兌衷

踏入2026年，循例又有不少投行策略師及銀行研究部作出股市預測，給出恒指以至道指的目標價。雖然港股市況新一年似有好轉，但各界對指數目標好像尚算「克制」，暫時未見到35,000點樓上，更遑論有股評人出來「說三（萬）道四（萬）」。反而近期有兩單財經評論事件，就頗值得一談。

滙控破天荒宣佈計劃以千億元資本私有化恒生銀行，投票將於本周內進行。該行的另一則重要新聞，則是早前有本地專欄作家爆出滙豐停售一隻「另類債券基金」。滙豐指，是鑑於市場討論或影響投資者的決定，已暫停銷售基金，但強調目前仍設有該產品，停售屬預防措施，將評估及決定下一步行動。

有本地人士就把這個決定「歸功」於市場輿論，竟然可以令大行退縮，「收回」產品，是保障投資者尤其是散戶的一次勝利。但也有投行中人認為此舉是證明了香港金融市場倒退，事隔廿年投資者的民智仍停留於舊思維，未能夠與時並且同國際接軌，與其說是雷曼「先兆」、不如話係雷曼「後遺」。

有中環外資大行的資產管理部門人士就對今次滙豐停售事件頗不以為然，認為是外行人寫死內行人，嘆謂：「其實2008年打後證券化資產市場一早唔同晒啦，剩係兩房就已經國有化咗。同埋大部份債券基金都有成百上千隻bond，即使當中有一隻半隻default又如何？但篇文寫嘅嘢唔fair。」

佢又說，「其實金融海嘯之後已經有機制防止too big to fail。你見CS（瑞信）咁大間執咗都無事啦。將private market帶去俾retail已經係大趨勢，因為public market機會係細咗。滙豐呢隻都係少少private credit，好多不嬲retail都買到，講真都唔係咩進取嘢。」意思是可能product marketing不夠敏感，高估了市場接受能力。

另一單財經事件評論的層次則合理得多。其任內剛好撞正2008年金融海嘯的前財爺曾俊華，他在社交平台發文表示，對有4隻新股上市首日齊齊潛水，跌幅更介乎超過24%至近50%，身為內行人的他形容自己對此「不其然皺一皺眉」，而且跌幅不少，令人反思是否「工夫做得疏忽，或者做得不足」導致現象。

查該四隻首日掛牌同時跌穿招股價的新股，其中三隻包括創新藥股華芢生物、民營綜合醫院明基醫院、內地文旅集團印象大紅袍，執筆時較招股價仍然是跑輸；只得南華期貨股份在新一年能夠轉升並做出新高。看股價其實很表面，前財爺開口雖然好像有點煞有介事，卻道出了新股市場終於出現「重量不重質」。

再看上述幾個IPO例子，沒有人工智能、機器人、超級晶片等新概念同熱炒敍事，新股上市後難免較為失色（儘管更多時是講供求關係），加上新股市場沒有分高基數同低基數效應，只講究有否當炒主題，其實某程度上，去年同樣時間科技新股更為順風順水，主要便是因為有DeepSeek神助攻推升。功夫要放在新股的企業質素抑或市值秩序？

曾俊華強調，香港國際金融中心的地位並非理所當然，是來自前人幾十年來的努力，得來不易，「一不小心，都可以毀於一旦」，未來一年要謹慎行事，「保守一點都不是壞事」。此說其實有些不識時務，甚至不識抬舉，阻人發達，因為港交所就算沒有打造出新股直通車，也好歹是開通了新股自由行，救市不妨粗制濫造，像當年滿街藥房，總言之做夠個量便行了。

新股繼續長打長有，「AI六小虎」之一的內地AI初創MiniMax亦截飛，市場消息稱，其公開發售吸引多達42萬人認購，為近期第二隻逾40萬人申請的新股。僅次上周五掛牌的壁仞科技，公開發售吸引了超過47萬散戶入飛。MiniMax公開發售錄得超額認購1848倍，如無意外會以招股價範圍上限165元定價。

說到底，即使證監會與聯交所聯手發信予新股保薦人，講到明留意到新上市申請質量下滑，以至出現不合規行為，可能都只是「做下樣」而已。如果投資者因誤解，避開了銀行在強監管下引入的國際化產品，卻裁進劣質非外資投行建簿速食的新股，這才是香港想作為國際金融中心的最大紅旗，背後有舊精英報章帶起的金融民粹主義「搶Fo」。

令兌衷
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