瑞銀：AI產業長線增長動力充足

在宏觀經濟前景仍不確定的情況下，短期內科技行業波動性或將上升，相信在下一個財季前，市場似乎缺乏強勁的自下而上催化因素。儘管如此，仍然認為人工智能(AI)創新將成為長期市場表現的主要驅動因素。

美國大型科技公司繼續在AI領域進行大量投資，而現在新加入者在AI市場的支出投入速度更快，預期今年非大型科技公司的AI支出將增長80%以上，明年或再增長50%。AI支出擴大對該行業來說是健康發展信號，預計今年全球AI總支出將達到3,600億美元，較去年激增60%；明年預計支出或將進一步增長33%至4,800億美元。

變現能力逐步提速

全球4大雲平台的最新業績顯示，總收入按年穩健增長24%。除了傳統的非AI相關業務穩步增長外，這些公司稱，企業和消費者對AI的採用成為一個重要利好因素。故目前認為強勁的雲增長將支持AI支出和變現之間的差距縮小，這也得到各行業和不同規模公司AI採用率上升的支持。此外，公司報告稱，在使用AI後，員工生產力顯著提高。因此，AI的長期增長趨勢料持續，但短期內因市場波動相對更看好半導體和軟件行業。

另一方面，中美貿易緊張局勢緩和，可能將使2025至2026年中國經濟增長因關稅而下行的幅度，從約兩個百分點減半至約一個百分點。此外，這有望使中國今年國內生產總值(GDP)增長率保持在4至4.5%左右。中美貿易關係回暖將提振中國出口，尤其是考慮到4月中旬宣布針對電子產品的關稅豁免。貿易緊張局勢緩和也鼓勵政策制訂者引導人民幣在可控的情況下升值。

中資科企盈利穩升

此外，緊張局勢緩和可能會削弱提振經濟活動的政策意圖，市場情緒回升可能會使中國今年第二季GDP按年增長加速至5%左右，但相比強勁的第一季度，增速仍可能繼續放緩。事實上，4月中國的經濟數據表明，支持政策仍是消費和投資的重要支撐，因此，相信中國人民銀行將保持寬鬆的貨幣政策立場。在5月份降準0.5個百分點和降息0.1厘後，預計今年還將降準0.5至一個百分點，降息0.2至0.3厘。

貿易衝突的全面影響尚不確定，儘管中國的政策立場可能仍具支持性，但風險依然揮之不去。在此期間相對看好中國科技行業，市場焦點可能回到該板塊2025至2026年的強勁盈利增長上。該板塊的盈利改善動力可能來自於持續的AI創新、積極的雲趨勢，以及中國對AI和晶片自給自足的支援。特別是，AI和電動車板塊應受惠於內地補貼和具競爭力成本所驅動的潛在海外業務擴張。最後，該板塊的內生增長動力有助於抵銷中美貿易協定面臨的潛在障礙。

瑞銀財富管理亞太區投資總監辦公室

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