首十個月港美股市回顧 第四季未來走向預測

10月已近尾聲，亦意味著2025年第四季差不多過了1/3，為對今年餘下約兩個月港股走勢作判斷，現時適合以季度為單位的方式看看年初至今港股和美股表現。暫見第一季反差最大，港股恒指、國指和科指分別累升15.25%、16.83%和20.74%；美股道指、標指和納指則累跌1.28%、4.59%和10.42%。

因表現反差大，大量流出美股資金，漸見流入港股，於2月7日錄得今年首次單日大市成交金額超過2,000億港元，實則迫近2,500億元，約2,464億元，為港股今年創歷史新高交投，揭開序幕。截至10月24日今年過了201個交易日，日均成交額約2,577億元。

第二及第三季港美形勢交替

第二季開局環球遇上美國宣佈向全球多達185個國家和地區實施「對等關稅」政策，美國對中國擬加徵最高關稅達125%，連同1月和2月各已加徵10%關稅，合共145%，窒礙港股首季強勢表現。於第二季恒指、國指和科指表現分別是+4.12%、+1.90%和-1.70%；美股表現明顯較強，道指、標指和納指分別是+4.98%、+10.57%和+17.75%。

第三季則有中美貿易談判有進展的加持下，環球投資氣氛良好，港股再次發力，恒指、國指和科指分別累升11.56%、10.11%和21.93%；美股道指、標指和納指則累升5.22%、7.79%和11.24%。

港股日均成交額見微妙變化

面對首三季恒指和國指同約累升30.00%，科指更升逾38.00%，已跟2010年以來，恒指按年計暫時最好表現的35.99%（2017年）相若，加上9月中開始中美貿易關係漸趨緊張，令部分投資者萌生減持或離場想法，另見本來有意進場投資者轉為觀望態度，於大市成交額變化反映出來。

日均成交額在第三季的7至9月均見增加，分別約2,627億、2,790億和3,164億元，而10月暫時則約2,731億元（截至10月24日），按月減近14.00%。值得留意10月20日以來每個交易日的交投均低於2,700億元，均值約2,406億元。

宜代入機構投資者想法分析

上周五（10月24日）金額約2,266億元，是期內最低，若撇除10月2至8日港股通關閉因素，便是8月13日以來最低。面對港股投資熱度減少，不排除大市成交額會續減，故此上述10月暫時均值約2,406億元，最終在月結時應會進一步減少。

不難看出第四季暫見美股投資氣氛優於港股的，情況與第二季相同，並要留意10月暫時港股在跌，港股恒指、國指和科指分別累跌2.59%、2.00%和6.28%；美股道指、標指和納指卻分別累升1.74%、1.54%和2.40%，港美股市形勢剛好與第一季的相反。

上周五美股三項指數同創新高，配合年初至今美股升幅較港股的仍落後超過15.00%（較截至9月底時差距約20.00%有所收窄），第四季餘下日子資金從港股轉投美股機會大。年初至今恒指、國指和科指分別累升30.41%、28.45%和35.63%，值得想想今年已過了3/4日子，坐擁約三成利潤，對不少機構投資者而言今年餘日子還有甚麼誘因要繼續拼搏呢？

機構投資者顯然不會捨易取難，相信美股第四季表現最終是優於港股的；但考慮到納指第二季和第三季分別已升17.75%和11.24%，第四季升幅應遜於前兩季，較可能少於10.00%，留意24,000點會否遇阻。至於港股，目前科指跌近6.30%，較10月初高位累跌近一成，本季要再挑戰前高位6,715點機會不大，較有可能繼續徘徊於5,800至6,600點之間。恒指較10月初高位則回調逾1,200點，倘於10月底未見收高於26,247點成功回補10月10和13日之間的下跌裂口，本季要再挑戰前高位27,381點同樣機會不大，本周續關注50天移動平均線會否再度得而復失。

作者：聶振邦（聶Sir）

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