聶振邦：盈警後市場反應正面 滿貫業績「陣痛」後憧憬迎新景象

臨近中期業績發布高峰期，市場對個別股份的評價及關注提高，滿貫集團（3390）在7月24日收市後發盈警，理應市場定性為負面消息，翌日股價波幅僅約1%，並見平收於3.81元。之後兩個交易日卻見二連升，7月29日更以全日高位3.90元，證明股價表現未受盈警消息影響。滿貫自2020年4月上市以來，九度發表業績預告，正面預告多達六次，佔比達三分之二，反映集團普遍時間展現良好業績表現。

香港消費力恢復需時

筆者認為若細閱該公告，實則投資者對集團前景感樂觀是有跡可尋。按公告內容理解，轉虧主因有三，其一是集團去年出售一間聯營公司獲得約1,000萬元一次性會計入賬。另集團持有健倍苗苗（2161），去年帳面上有1,910萬元收益，畢竟股價走勢有升亦有跌，今年少了這些收益，但不代表滿貫本身創造盈利的能力不足；其二估計是集團業務重組，令收入在會計入賬產生變化，較去年同期出現明顯下跌；其三，毛利普遍下降，相信是集團的本地零售收入降低，主要由於香港市道恢復未如理想，自由行減少消費，以及毛利下降等因素使然。

東南亞業務發展迅速

面對本港消費市道低迷，上市公司要逆流而上必須求變，滿貫正是如此。於2023年年報上已表示，出售業務後為集團帶來更多資源加強投入東南亞的分銷業務，以及自有品牌發展，推動集團長遠發展。

去年年報提到，東南亞業務發展迅速，銷量及收入倍增。成果絕非朝夕使然。本身集團多年來，在東南亞與多家大型線下保健連鎖集團保持長期合作關係，至今已累積九年的海外及本地銷售經驗，並於五、六年前集中在東南亞的星馬地區開始設點，現時銷售網絡逐漸成熟。繼星馬後，越南及泰國市場將是開拓的下一站。自去年起，東南亞的本土經濟增長良好，如今向公眾展示銷量及收入倍增的成果，與管理層高瞻遠矚的洞察力，以及周詳的業務佈局關係密切。

自家品牌正提速發展

此外，滿貫自家品牌推出的產品數量倍增，筆者留意成果早於2023年年報上有跡可尋。截至2023年底，滿貫擁有53個已註冊自家品牌產品商標。回顧2020和2021年分別只有21和24個，可見過去兩年，集團提速發展自家品牌業務。其自家品牌有一個專業技術團隊，包括註冊藥劑師及營養師、支援產品設計、市場價值、標籤及科學分析。集團已建立及開發其自有保健品品牌，包括「BG Pro博健專研」、「和漢匠心」及「金門強效」等。自家品牌配合上述積極的東南亞業務拓展，可望成為集團兩大增長引擎。

事實上，盈警消息無阻市場對滿貫正面看法，筆者留意市場認受性為高的晨星研報於7月20日予以滿貫的公允價值為4.90元，到了7月30日更新至5.08元，盈警後反獲價值評價提升。此外，自5月20日恒指高見19,706點後反覆向下，至本週三（7月31日）收報17,344點，約兩個月累跌逾2,360點，跌幅接近12.00%。同期滿貫累跌卻不足4.80%，表現明顯跑贏大市。由此可見滿貫雖發盈警，實則為市場帶來業務發展喜訊，現時的業績「陣痛」，無礙管理層的拓展決心，以及集團的中長線投資價值。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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