【東方日報產評】通縮螺旋壓力大　華善用財策破局

今年次季以來，美國特朗普政府升級關稅戰，弄得全球滿城風雨，對國際貿易所帶來的衝擊亦開始逐步浮現。中國6月工業生產者出廠價格指數(PPI)創2023年7月以來最大跌幅，即使季內財政補貼發力為內部需求補底，6月居民消費價格指數(CPI)亦僅微升，一系列數字予人的印象是內需疲弱、供求失衡，通縮壓力仍揮之不去。年內餘下時間當局得加大財政政策力度及維持偏寬鬆的貨幣政策，努力管理好市場預期，並透過穩定內房及激活資本市場，穩定中國資產價格，支持創科發展，配合結構性改革紅利逐步顯現，全力驅動需求巨輪。

生產者價格持續下跌，反映企業盈利壓力大增，為確保現金流回籠，得設法加快銷售，甚至在出口道路不通下，將外銷轉內銷，而減價是主要手段，故引來當局抨擊企業減價行為，汽車、外賣平台業都成為官方「反內捲」的目標。問題是，企業的商業行為是市場化一部分，政府介入要適可而止，以免干擾市場進出機制，阻礙競爭力落後的產能退出市場，對行業汰弱留強，提升整體競爭力未必是好事，故所謂「反內捲」，實際執行也得小心拿捏，以免過猶不及。

如何更好地規劃行業產能，消化庫存，並以科研創新等手段，發掘增值空間，開拓新市場，不能單靠企業實現，政府得完善產業政策，並作出扶持，更重要是保持資本市場活躍，確保企業有融資渠道，資本增值也能帶來財富效應，提振市場信心，帶動消費與投資等內部需求。

再看通脹數據，6月CPI按年微升，暫時結束連續4個月的跌勢，惟按月計仍錄跌幅。通脹小幅回升，明顯與消費品「以舊換新」等補貼活動有關。不過，受美國關稅政策衝擊，內地出口放緩狀況料難有大改善，得確保資本市場發展能支持企業持續升級創新，提升競爭力就是企業「走出去」的本錢，而財政政策也得適時加大力度，及時協助疏導內銷壓力。

此外，內地一直強調房住不炒，但內房業景氣低迷，多少成為經濟增長負累。經歷數年調整，內房市道已有見底迹象。今年上半年房企的債務重組陸續有進展，而具實力的房企又重新增加土地儲備，促進土地交易，這些都是支持房地產市道觸底的理據。房地產屬主要固定資產投資之一，房地產市道若逐步回暖，對內銀、建材、建築、家電等多個行業有提振作用，資產價格回穩亦有利鼓勵居民理財投資，配合資本市場起動，雙輪驅動內循環巨輪。

通縮螺旋換來的是延後消費、投資停滯，加重債務負擔，失業率與債務違約風險上升，不利內銀，並增加系統性風險的擔憂。無論如何，當局得積極掃除圍繞中國經濟的悲觀預期，期待下半年推出更進取的貨幣政策和財政政策支持經濟，進一步做好政策協調及預期管理，讓居民與外資加大對中國經濟朝高質量轉型的信心，為穩定人民幣資產價格給力，配合資本市場改革開放，藉打好中美資本戰，為中國經濟破局！

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