銷售漸入佳境 喼神新秀麗踏上復甦旅程

筆者看過一段關於行李箱於機場託運過程的短片，在輸送帶上高速滑行及翻滾，比過山車更刺激。擁有逾百年歷史的「喼神」新秀麗（01910），以製作行李箱聞名於世，其經歷亦有如片中的行李箱，走過高低起伏但穩固依然。

撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒相片庫、Getty Images

新秀麗始創人Jesse Shwayder來自波蘭猶太人家庭，最初在父親的二手傢具店工作；1910年自立門戶，於科羅拉多州丹佛市成立 Shwayder Trunk Manufacturing Company，專注製作皮箱。

1941年，公司用硫化纖維覆蓋木製框架製成行李箱，首次以Samsonite品牌命名，取自聖經中獲上帝賜予極大力氣的人物Samson，以象徵產品具有相當強度及耐用性。

自家品牌以高速成長之同時，集團於上世紀90年代開始藉收購將業務版圖擴張，首項代表作是收購美國同業American Tourister。

不過，經營並非一帆風順。2007年，新秀麗落入歐洲私募基金CVC手中，並且在美國除牌。

港上巿後重啟併購策略

之後遭遇金融海嘯，業務陷入低谷，2008年勁蝕逾14億美元；2009年需要進行債務重組救亡，旗下零售業務分公司更提出破產保護。

此時CVC再度注資，而另一股東蘇格蘭皇家銀行願意以股換債，令集團得以走出倒閉危機。

2011年，新秀麗再戰資本市場，決定捨美取港，選擇在香港進行首次公開招股（IPO），成為首批來港掛牌的國際企業之一。當時招股價介乎13.5至17.5元，集資規模最高達117億元。

不過，發售的6.71億股份中，有約5.5億股屬CVC及蘇格蘭皇家銀行所持舊股，集團實際籌得淨額僅14.34億元，且悉數用於償還債務。

大股東藉上市套現；加上集資非用於擴展用途，招股反應相當一般。

IPO部分僅超額認購0.23倍，最終以14.5元定價。首日掛牌破底收場，曾低見12.96元，收報13.38元，較定價低出7.7%。

而上市不足兩年，CVC及蘇格蘭皇家銀行經連番減持後，已盡沽所持股份，全身而退。

集團來港上市後重啟併購策略，2012年收購戶外背囊及布袋品牌High Sierra，以及美國百年行李箱品牌Hartmann。

兩年後再出手，收購主攻女性市場的法國箱包品牌Lipault、登山及越野跑步產品及配件供應商Gregory，以及設計及分銷電子設備保護殼的Speck（今年8月以3,600萬美元代價出售）。

遭利淡因素夾擊

2016年斥資逾140億美元收購美國Tumi，藉此提升在商務包市場的佔有率。

業務不單從金融海嘯後重納正軌，在連番收購推動下，重拾高增長動力；2018年3月股價一度突破38元關口，創出上市新高。

惟之後遇到沽空機構Blue Orca Capital狙擊及中美貿易戰夾攻，去年開始新冠疫情來襲，令業務再走下坡；去年3月其股價直插谷底，創出5.2元上市新低。

疫情持續，世界各地仍有不同程度的限制及封城措施，環球旅遊流量依然低迷，對行李箱需求可以想像。

新秀麗今年中期業績仍未完全恢復過來，截至6月底止上半年銷售淨額7.99億美元，按年減少0.4%；與2019年同期比較則下跌54.5%。

不過，經營虧損顯著收窄至8,640萬美元，去年同期高達10.62億美元；若撇除減值費用及重組費用後經營虧損5,020萬美元，去年同期為1.56億美元。

上半年股東應佔虧損1.42億美元，去年同期9.74億美元；經調整經營現虧損1,700萬美元，去年同期1.22億美元。

若單看第二季銷售淨額4.44億美元，按季增加25.4%；與2019年同期比較，跌幅由首季的57.3%，收窄至第二季的52.2%。

更值得留意是，第二季錄得經調整經營現金溢利1,150萬美元，今年首季及去年第二季經調整經營現金虧損分別2,850萬及1.27億美元。

季度表現顯著改善，反映在銷情未恢復的前提下，節流及重組措施令營運效率得以提升。雖然未有提供具體展望預測，但第三季開局保持復甦勢頭。

初步數據顯示，集團7月銷售淨額按年大增93.9%；較2019年同期則減少40.9%（見圖表），跌幅繼續收窄。

麥格理認為隨著全球疫情舒緩，限制措施逐步放寬，料新秀麗第三季轉虧為盈，錄得經營溢利5,390萬美元，是疫情爆發以來首度有錢賺。

雖然面對原材料成本上漲，但集團將產品價格上調介乎7%至10%，足以抵銷影響。

該行維持「跑贏大市」評級，目標價由19元調高至25元，相當於2023年預測市盈率32倍。10月22日新秀麗收報17.66元。