巴克萊：新興市場挑戰與機遇並存

新興市場受美國關稅、地緣政治和全球經濟增長放緩的影響，被大宗商品出口價格上漲，以及投資者為分散對美國的投資而重新關注新興市場資產而有所抵銷。預計新興市場本地和信貸市場的前景將保持强勁，而且趨勢有望持續。

美元自年初以來持續轉弱，並且情况在4月2日美國關稅範圍明朗後加速。原則上，美元偏弱對新興市場經濟體而言，並非不利因素。如果出現分散美元資產以外資產配置(即使只是小幅調整)或對沖美元風險敞口的趨勢，會進一步削弱美元(甚至可能導致更多資金流入某些新興市場資產)，因此可能利好新興市場。

美國關稅衝擊逐步減退

新興市場資產主要受到美國重大消息衝擊和經濟數據影響，前者的影響目前已消退。由於貿易談判仍在進行中，全球經濟的尾部風險已經下降，而且市場已為一定程度的美國財政惡化做好準備，因此關稅不確定性預計在短期內難以對市場造成太大波動。

當前市場的觀望態度對新興市場貨幣有利，美元廣泛走弱，以及市場波動下降尤其利好套息交易。美國風險狀况的變化同時推動息差收窄，新興市場利率對美國利率敏感度明顯降低。由於全球避險資產(以及許多新興市場投資組合的「無風險」基準)的安全性有所下降，新興市場利率與美國期限溢價在兩年同步波動後，在今年初出現脫鈎。

目前，投資者對新興市場信貸的熱情似乎不高。儘管自2022年以來資金持續流出新興市場信貸基金的趨勢似乎暫時停止，近期流入新興市場債券基金的資金幾乎全部集中在本幣基金。投資者的信心和持倉似乎仍保持在適中水平。

信貸市場前景悄然吸引

新興市場信貸年初至今獲得不錯收益，表現優於許多其他資產類別，例如美國的投資級債券和高收益債券。整體而言，新興市場主權信貸息差僅比今年2月多年以來的最低水平高出約15點子。考慮到宏觀環境充滿政策、政治和地緣政治不確定性，新興市場主權信貸展現出非凡的韌性。

儘管美國4月初在「解放日」宣布關稅政策，表示對大多數經濟體加徵關稅，但最新數據顯示，新興亞洲市場出口表現仍相對穩健。市場普遍認為，出口表現强勁主要源於貿易前置效應，雖認同這一觀點，惟各經濟體的具體情况存在差異，這種前置效應可能會持續至第二季度，隨後在下半年出現回調。

巴克萊研究團隊

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