申洲國際三重估值分析顯投資價值

受到上周五國家主席習近平與美國新任總統特朗普通電話，就下階段中美關係發展達成重要共識的刺激，港股於周一 (1月20日) 踏入五連升，恒指一度逼近20,100點，不論日內高位和收市位，同是年初以來最高。

不過未能企穩二萬關口收市，並考慮到去年12月最後四個交易日，恒指均僅以略高於20,000點收市，故此就算恒指可望續升，也可能稍為整固後再發力。另想指出去年10月3日以來未嘗見恒指四連升，如今五連升更屬罕見，所以短期或見整固有技術走勢往績支持。

現價比較一年低位

惟相信回調空間有限，暫見恒指連續三日收高於10天移動平均線 (現於19,300點之上)，認為已成重要支持位。另見50天和100天線於1月20日分別在19,727和19,622點，在現時利好投資氛圍下，預期落到19,600至19,700點之間經已整固完畢。

若想避免高追被套，可選防守性較強股份，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於1月20日收報58.65元的申洲國際 (2313.HK) 不妨留意，較暫時52週低位54.80元 (見於去年9月16日) 僅高7.03%。此值確認差距少於一成，加上處於2022年12月以來低水平，距今超過兩年零一個半月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要生產針織運動類用品、休閒服裝及內衣服裝，主要客戶包括NIKE、UNIQLO、ADIDAS及PUMA等品牌客戶。產品市場遍佈中國內地、日本、亞太區及歐美市場。於去年9月27日收市後發佈的2024年中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約341.25億元人民幣，而截至去年6月底已發行股數為15.03億股，計出每股淨值折合為22.7012港元，相對今年1月20日收報58.65元，市賬率為2.58倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

然而，參考截至2019至2023年底，以及2024年6月底之每期最低市賬率為2.31至6.32倍，平均值為3.62倍，高於現時的2.58倍，反映現價實則偏低。

市盈率評估合理值

平均值相對每股淨值為22.7012元，計出每股合理值為82.25元，較58.65元之潛在升幅為40.24%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約53.61億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約15.03億股，每股盈利折合為3.8331港元，對比58.65元之市盈率為15.30倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為15.60至52.02倍，平均值為23.69倍，高於現時的15.30倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.8331元，計出每股合理值為90.70元，較58.65元之潛在升幅為54.65%。

另可留意集團於2017至2023年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎1.4500至2.0300港元，平均值為1.8100元；2023年為2.0300元，期內最高。2023財年末期股息和2024財年中期股息分別為1.0800和1.2500元，合共2.3300元，較現價58.65元產生股息率為3.97%。

參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為2.81%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為82.95元，較58.65元之潛在升幅為41.43%。綜合上述三種分析，每股合理值為82.28至90.70元，平均值為85.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同預期股息率超過3.9厘，預期一年回報率接近49.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦(聶Sir)

原文刊登於 HKMoneyClub

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