作者 | 昨辰
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
截止21年11月18日收盤，應用材料年內漲幅為84.95%，大幅跑贏同期標普500指數ETF(SPY：26.87%)、納指100ETF(QQQ：28.51%)及費城半導體指數(SOXX：42.2%)的漲幅。
因供應鏈約束大於預期，應用材料營收遜於預期。美東時間11月18日週四盤後，全球最大的半導體設備製造商應用材料(AMAT.US)發佈了FY21Q4業績報吿。數據顯示，應用材料FY21Q4營收同比增30.6%至61.23億美元，僅達到盈利指引的中點（上季指引為63.3億美元（±2.5億美元）），低於分析師預期63.5億美元；毛利潤同比增38.3%至29.45億美元；毛利率為48.1%（YoY+2.7pts）；淨利潤同比增51.4%至17.12億美元；淨利率為28%（YoY+3.8pts）；攤薄後每股收益同比增53.7%至1.89美元，低於預期的1.96美元。
就全年業績而言，應用材料2021財年淨營收同比增34%至230.63億美元；淨利潤同比增63%至58.88億美元；攤薄後每股收益同比增63%至6.4美元。整體來看，自FY19營收拐點出現以來，AMAT在FY20及FY21實現了營收的突破性增長，FY21營收首次突破230億美元大關。
隨着經濟數字化轉型的加速，市場對半導體的需求持續增長，並且明顯超過供應。按業務劃分，Q4半導體系統淨營收同比增40.3%至43.07億美元；應用材料全球服務（AGS）淨營收同比增23.8%至13.69億美元；顯示及相關市場淨營收同比降14%至4.17億美元。在AMAT的核心市場中，2021年晶圓代工廠約60%的支出為晶圓生產設備的支出，預計未來幾年內將繼續保持這一水平在甚至更高的水平上。
FY21 FoundryLogic （代工和邏輯）是晶圓廠設備市場中增長最快的，同比增45.7%至97.72億美元。5年前，FoundryLogic（代工和邏輯）約佔WFE（半導體設備）支出的53%；到2021年，這一比例上升至60%，未來可能還會更高。客户的支出將在領先領域（代工和邏輯領域的3個最先進的節點），以及物聯網、通信、汽車、電力電子和傳感器應用技術（ICAPS）之間相對平均地分配；同時，在產能和新技術方面，半導體行業將會有持續投資的積極態勢。另外，閃存是增長第二塊的市場，同比增43.3%至34.3億美元；最後是DRAM，同比增36.1%至30.94億美元。
基於AMAT強大的產品路線圖以及深入的客户接觸，FY21 AGS（應用材料全球服務）營收同比增20.6%至50.13億美元。實際上，AGS 在Q4有超過 43.3 億美元的積壓訂單。其中有 72% 是期限為 1- 3 年的訂閲業務，而65% 的新訂閲預訂是多年期。
當前，AMAT已將很大一部分的安裝基礎服務業務收入從按需服務轉變為長期服務協議形式的訂閲模式。此前，三季度公司60%的經常性收入便來自訂閲，並計劃在24年達到70%。目前，公司擁有近1.5W個受長期服務協議覆蓋的已安裝基礎設施，同比增12%。訂閲模式下的客户價值主要看兩個方面：續訂率和協議期限。AMAT的續訂率約為90%；而公司簽訂的平均協議期限從20年底的1.9年增至如今的2.3年。
隨着從手機到汽車等多個領域智能化的推進，半導體的平均含量逐步提升，推動了市場對半導體的需求激增。高端智能手機的半導體平均含量同比增長了約20%，RF則以兩倍的速度增長；在數據中心應用程序中，每個服務器的平均DRAM和NAND含量也以20%的複合年增長率增長。同時，隨着越來越多的智能設備展開邊緣鏈接，推動了機器生成的數據呈指數級增長，而這些數據又必須被存儲、移動和處理。因此，為了從海量數據中創造價值，各大廠商紛紛致力於開發新的人工智能計算方法，這又進一步刺激了對現有和下一代半導體的需求。
SEMI預估2021年全球半導體設備銷售額將達 953 億美元，年增34%；2022年半導體設備市場有望再創新高，突破1000億美元大關達1013億美元，年增6.3%。半導體設備的需求大增主要是由於全球在數字化轉型的過程中，諸如新能源車、物聯網設備、智能家居等新興智能化產品的需求暴增，帶動了對芯片、功率半導體等等產品的需求。而因相關產能無法在短期內得到快速提升（新建晶圓廠投產週期約1-2年），晶圓廠跟不上激增的客户訂單，供需失衡之下，晶圓廠的擴建勢在必行——全球半導體在21年、22年兩年內至少要新建29座晶圓廠，晶圓廠落地後將採購半導體設備用以生產，這也成為了全球半導體投資額持續高增長的動力來源。隨着台積電、三星、Intel、美光、德州儀器、聯電等半導體廠商資本開支的增加及新建晶圓廠的帶動，半導體設備需求將持續上行，助推AMAT半導體系統營收進一步增長。
在電話會議中，AMAT表示，市場需求依舊強勁，產能也不是問題，如果沒有部分零組件供應的限制，公司FY21Q4的銷售額本應能增加3億美元，而這種限制或將持續影響2022財年的業績。AMAT的設備涉及數千個零組件，公司正在密切跟蹤其中約100個零組件的供應情況，預計2022財年，供應問題將逐季好轉。
展望未來，因芯片短缺導致供應鏈放緩，AMAT預計FY22Q1淨營收在59.1-64.1億美元之間，低於預期的64.6億美元。Non-GAAP攤薄後每股收益預計在1.78-1.92美元之間。其中，半導體系統收入約為44.6億美元，同比增25.5%；AGS收入約為13.3億美元，同比增15.2%；顯示及相關市場達3.5億美元左右，同比降14.8%。
由於指引一般，AMAT短期可能震盪回調，但從長期來看，解決了零組件供應問題的AMAT，將從半導體設備投資額的持續增長，以及長期服務協議形式的訂閲模式下穩定的現金流收入中受益。
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