近日，上海新相微電子股份有限公司（簡稱“新相微”）向上交所遞交上市申請，擬登陸科創板，中金公司為其保薦機構。
新相微成立於2005年，聚焦顯示芯片的研發、設計及銷售，2021年1-6月顯示驅動芯片出貨量排名中國內地第五名、2020年LCD智能穿戴市場出貨量排名全球第三，產品覆蓋智能穿戴、手機、工控顯示、平板電腦、IT顯示、電視及商顯等各個應用領域。
本次IPO，公司計劃募資15.19億元，用於合肥AMOLED顯示驅動芯片研發及產業化項目、合肥顯示驅動芯片測試生產線建設項目、上海先進顯示芯片研發中心建設項目及補充流動資金。
招股書顯示，新相微無控股股東，且股權結構相對分散，本次發行前，公司實際控制人PeterHongXiao（肖宏）間接控制公司33.62%的股權，發行完成後，其控制公司的股權比例將降至約25.22%，持股比例相對較低。
（公司股權架構，招股書）
1、2021年毛利率大幅提升
隨着全球顯示面板產業持續向中國轉移，中國內地顯示驅動市場增長速度相較於全球增速更高，2020年中國內地顯示驅動市場規模為34億美元，預計2022年整體規模將達到63億美元，至2025年將上漲到80億美元。其中，TFT-LCD顯示驅動市場是顯示驅動芯片市場的最大細分領域，佔比超過80%。
受益於此，主營TFT-LCD顯示驅動芯片的新相微業績表現逐年向好，2019年至2021年分別錄得營收2.06億元、2.97億元、6.29億元，同期淨利潤為-879萬元、2541萬元、1.53億元，實現扭虧為盈。受總體市場供不應求等因素影響，公司2021年銷售收入較上年同期顯著增加。
（公司主要財務數據，招股書）
具體來看，整合型顯示芯片是公司的主要收入來源，報吿期內分別佔比65.5%、59.3%、63.32%，該產品貢獻的毛利佔比營收接近9成，其毛利率水平也從2019年的28.59%大幅提升至2021年的68.85%，其中，2021年同比增加了38.05個百分點，主要是因為當年整合性顯示芯片平均銷售單價大幅提高，漲幅高於單位成本。
（公司收入構成，招股書）
（公司整合型顯示芯片銷售單價、單位成本及毛利率情況，招股書）
綜合毛利率方面，公司與同行業可比公司趨勢一致，2021年均上漲較快，相較之下，公司還略高於同行業平均值，而此前兩年，公司綜合毛利率基本保持在20%左右，低於同行業平均水平。
（公司與同行業可比公司的綜合毛利率情況，招股書）
從研發情況來看，2019年至2021年，公司分別投入3170萬元、2858萬元、5519萬元，存在一定波動，研發費用率因營收規模擴大，而從15.36%降至8.77%，低於同行業可比公司平均值，集成電路設計行業屬於典型的技術密集型行業，技術迭代和工藝創新較快，複雜度也明顯提升，對研發能力提出更高的要求，因此，公司還需在研發方面繼續下功夫，才能保持公司的市場競爭力。
（公司研發投入情況，招股書）
2、供應商集中度較高
新相微主要採用Fabless的生產經營模式，專注研發、設計、銷售，將晶圓製造和封裝測試等生產環節委託專業的供應商完成。
報吿期各期，公司向前五大供應商採購金額佔比分別為81.36%、81.16%、90.95%，集中度偏高，其中致新科技為第一大供應商，期間佔比由32.55%上升至49.98%，值得注意的是，致新科技為中國台灣地區上市公司，台灣類比直接持有公司3.11%股份，致新股份為台灣類比的控股股東。
（公司前五大供應商情況，招股書）
銷售方面，新相微以直銷為主、經銷為輔，直銷收入佔比80%以上。
報吿期各期，公司向前五大客户的銷售收入佔比營收分別為54.64%、52.51%、51.77%，客户集中度較高，而來自京東方的銷售收入佔比均保持在30%以上，公司主要向京東方提供分離型顯示芯片，接近9成分離型顯示芯片收入來自京東方，未來倘若大客户的生產經營發生變故，而公司未能及時拓展新客户，公司將無法持續獲得訂單，從而對公司發展造成不良影響。
（公司前五大客户銷售情況，招股書）
3、結語
近年來，全球顯示面板產業逐漸向我國遷移，推動我國顯示驅動芯片市場增長較快，同時提振新相微業績表現向好，實現扭虧為盈，不過公司高毛利水平具有一定的短期特殊性，未來隨着芯片供求逐漸緩解，產品單價可能進一步下降，從而給公司業績帶來不確定性，與此同時，公司在經營上也存在痛點，還需持續提高技術實力、拓展客户渠道，來保證公司的市場競爭力。
