息差刺激債券通「南向通」持倉大幅增加

內地同香港的債券通「南向通」，過去3個月交投大幅增加，彭博根據上海清算所托管數據計算顯示，截至8月底，中國境內投資者通過「南向通」持有的境外債券規模，已折合逾3000億元人民幣，較3個月前增加超過3倍，亦都已經超過年度總額度的六成

債券通「北向通」於4年前開通，容許海外資金透過香港，買入內地債券。至於「南向通」就在去年9月24日啟動，擴大金融市場雙向開放。隨著今年聯儲局加快加息步伐對抗通脹，而人民銀行繼續較寬鬆政策應對疫情封控帶來的影響，中美無風險利率出現近年罕見的倒掛幅度，刺激資金到海外尋求更高回報，南向通上月淨買入金額達773億元人民幣，僅次於6月份的峰值。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔指，由於利差關係，在岸市場對離岸人民幣和美元債券的需求正在上升，趨勢可預見的一段時間內可能持續，將繼續吸引資金流出。

目前，在岸五年期中國國債孳息率約2.44%，離岸人民幣國債孳息率約2.70%，而同期限美國國債孳息率則高達3.81%，甚至比AA評級的境內五年期企業債孳息率都高約20個基點。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬表示，參與南向通的成本相比銀行自營海外投資成本要低，中資銀行在亞洲債券市場本身就是非常活躍的投資者，原先通過其他途徑投資海外的機構，可能會用債券通的方式替換。

「南向通」每日買入限額200億元人民幣，全年限額5000億元，彭博行業研究亞洲首席外匯利率策略師趙志軒認為，考慮到今年人民幣有貶值壓力，預計今明兩年當局不會再增加南向通額度，這也意味著今年僅剩約2000億元的餘額。

渣打銀行的劉潔表示，除了息差的技術性因素外，南向通亦受到結構性因素支撐，中國正在繼續開放資本賬戶，以允許雙向的、更靈活的投資證券，隨著中國的經濟影響力和人民幣使用範圍擴大，預計將使全球資產配置人民幣的需求增加，同時，中國在國際金融資產中的投資組合配置也將大幅增加。

中信證券首席經濟學家明明就認為，可以考慮增加開展南向通業務的銀行數量，以及容許南向通參與債券一級市場發行認購等。