財報解剖 | Dynatrace，高試錯成本賽道長期獲益
作者 | 口胡演講家
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
Dynatrace成立於2005年，以APM服務起家，現在已經發展成一個包括應用性能監控、IT基礎設施監控、用户體驗監控、應用程序安全維護、智能運維等在內的全方位平台。Dynatrace長期佔據APM行業市場份額第一的位置，服務於超過2600家企業用户。2019年8月在NYSE上市（DT.N），當前市值為202.41億美元。
前沿動態：與Microsoft和Google等巨頭深化戰略合作伙伴關係，Dynatrace®在Microsoft Azure、Google Cloud Platform和Amazon Web Service上本地可用；Dynatrace®應用程序安全覆蓋範圍擴大；完成對高速解析和查詢分析公司SpectX的收購，以幫助加速可觀察性和安全性的融合。
受財報影響，股價最近下跌，表現分別領先大盤165%，行業指數110%。
行業空間
軟件應用程序是各行業數字轉換的核心。國際數據公司(IDC)的研究表明，到2022年，全球GDP的65%將實現數字化，2020年至2023年，IT支出將達到6.8萬億美元。2024年，將有5.2億新的現代應用和服務推出，這一數字超過過去40年開發的應用總數。
當前行業滲透率不及10%，提升空間大。Gartner預計，2018年至2021年期間業務流程日益數字化，企業的APM使用量將翻兩番，達到所有業務應用程序的20%。根據Gartner，2021年全球IT運營軟件市場預計將達到350億美元，預計2025年將以9.3%的複合年增長率增長至500億美元。
商業邏輯
產品
基於此，Dynatrace提供軟件智能平台(Dynatrace Software Intelligence Platform)，結合基礎設施監控、APM、應用程序安全、DEM、業務分析和雲自動化為一體。
核心產品為APM，並擴展到包括用於經驗管理和基礎設施監控的DEM等。Davis為人工智能引擎，軟件智能方法的核心組件。Dynatrace將其平台部署為SaaS解決方案，數據託管在雲端或客户提供的基礎設施邊緣。
收入來源
Dynatrace依照用量以及可使用功能為用户提供不同的套餐。
Dynatrace最重要的APM組件包含在定價最貴Full-stack monitoring中，這也導致了大部分企業都會優先選擇定價最高套餐。
利益關係
Glassdoor是評估一家公司的權威機構，2021年，Dynatrace的核心團隊無論是綜合考量還是在各細分領域，都位列第一。
從管理層的評論來看，他們允許銷售人員靈活調整定價以及改變許可策略以滿足特定客户的需求，這也幫助Dynatrace能夠面向全球不同行業的15000家企業客户服務，覆蓋銀行/金融，保險，零售/電商，科技/服務，通信/媒體，旅遊/交通，自動化與製造業，以及政府。
核心競爭力
截至2024年，75%的組織將基礎設施作為服務/平台作為服務(IaaS/PaaS)環境將通過雲提供商的API使用度量標準。截至2025年，70%的新雲本機應用程序監控將使用開源測試，而不是特定於供應商的代理，以提高互操作性。
從行業來看，根據Gartner、Forrester和ISG公佈的數據，Dynatrace在右上角的位置反覆出現，在平台的可觀察性、AIOps及其對廣泛用例的適用性是業界最佳的。從空間範圍看， Dynatrace在提供新的數字服務方面領先美國各州，位列全美第一。我們認為，Dynatrace的核心競爭力在於，性能領先行業，業內口碑極佳。
Dynatrace平台的運行速度5倍於行業；開發週期，行業均值為1周+，而Dynatrace將其縮短至1天；就DevOps吞吐量而言，Dynatrace為行業3倍。此外，Dynatrace把雲消耗減少70%，影響應用性能的問題減少80%。根據G2和Gartner，此前，用户對APM行業主要玩家的評價，Dynatrace最受歡迎，推薦率、五星率和評價人數都基本排在第一位。
財務分析
由於投資和銷售效率提高，商業擴張在所有指標中都很明顯。20年開始穩定盈利，三季度財報ARR的收入和訂閲收入超過指引，不過增長實際相對放緩，低於預期。
年經常性收入是衡量其整體實力的關鍵績效指標。財年二季度的ARR為8.64億美元，同比增長35%，調整後的ARR增長率為34%，環比均有依次上升。維持ARR增長率的基石保持不變。另一方面，Dynatrace連續14個季度保持高於行業基準的120%+的淨擴張率來有效拓展客户關係。相較於COVID期間40%+的增速，預計ARR增長將穩定維持在30%左右的水平。
季度總收入為2.26億美元，同比增長34%，按不變貨幣計算增長33%。二季度的訂閲收入為2.13億美元，同比增長35%，按不變貨幣計算增長33%。收入增速在行業不算快。
利潤率比較健康，二季度毛利率仍然穩定在81.5%。銷售費用率環比下降約5%，反映Dynatrace上季度以來擴大銷售團隊的規模後，經營效率和盈利能力得到提升。費用與盈利變動基本相持平。ARR和收入的穩定增長驗證Dynatrace加速銷售和營銷投資的戰略。預計進一步投資營銷資金，將重點放在品牌和渠道的開發上。
結語
隨着網絡安全攻擊事態更加嚴峻，基於行業趨勢和政策確定性長期向好，高債務、高通脹、能源緊張和高用工成本環境下，一定程度被當做避險標的。此次財報公佈後股價下跌，主要是因為，實際增長低於預期幾個百分比，不過歷史上一直保持在相近的水平，而且整個板塊內就是相似的增速和高估值。賽道趨勢確定，性能領先行業，長期還是獲益的。