「SaaS一哥」微盟一年多升10倍 騰訊潛力股仲有得升 收入望爆升80％

被譬為新經濟「軟件即服務（SaaS）第一股」的微盟集團（02013），由專注中小企開展至大客化策略；由軟件即服務邁向平台即服務。現有規模雖與Salesforce（美股代號：CRM）仍有相當距離，但發展軌跡相近，正好趁業績後股價急調，吸納作長線持有。

撰文：經一編輯部｜圖片：Unsplash、iStock

2013年微盟成立後，隨即推出首款SaaS產品，並成為微信公號的首批合作夥伴。2016年，集團成立移動廣告事業部，拓展精準營銷業務，透過大數據、智能運算及營銷自動化技術，為廣告商提一站式服務。

集團是內地主要的中小企業雲端商業及營銷解決方案供應商，亦是騰訊控股（00700）社交網絡服務平台的中小企業精準營銷服務提供商。

招股認購不足

2019年初，微盟來港公開招股（IPO），當時招股價介乎2.8至3.5元，並引入三名基石投資者，包括萬達及騰訊合資公司丙晟科技、上海市人民政府投資平台上海雙創文化及第三方支付企業匯付天下；惟公開發售部分認購不足，最終以下限2.8元定價。

雖然招股反應欠佳，但首日掛牌大戶全程護盤，股價曾高見3.42元，收報2.93元，較定價高出4.6%。

隨SaaS概念漸受投資市場認同，微盟股價亦一浪高於一浪，今年2月中股價曾高見33.5元新高，較招股價累升逾10倍。

微盟於2020年11月，斥資5.1億元人民幣入股上海海鼎信息工程51%股權。

成立於1997年的海鼎，主要為零售企業提供信息化、數碼化升級的解決方案，目前主要為便利店、專賣店、商超、百貨、購物中心等商企提供連鎖零售、商業地產、倉儲物流三大行業信息化解決方案，以及與支付、智能硬件相關的創新業務。

收購海鼎有利集團擴展零售範疇，而結合海鼎的產品及能力，對線下細分領域進行數碼化升級，提升服務中大型連鎖零售客戶的能力，並提升在精準營銷方面的交叉銷售，從而實現客戶的高黏性和經濟效益。

更重要是海鼎的客戶基礎，擁有逾1,000間大型商業企業客戶，且大部分在所屬行業具領導地位；對於近年積極推行大客化戰略的微盟而言，收購絕對符合長線發展部署。

受累可轉換債虧損 去年盈轉虧

回顧剛公布的2020年業績，收入按年上升37%，至19.68億元人民幣；毛利10.02億元人民幣，增加25.8%；毛利率收窄4.6個百分點，至50.9%。

期內集團經營利潤倒退76.2%，至900萬元人民幣。去年扭盈為虧，蝕11.56億元人民幣；2019年純利為3.11億元人民幣，見紅主因可轉換債券公平價錄得虧損，以及SaaS破壞事件帶來賠付支出所致。

撇除SaaS破壞事件，期內經營利潤1.03億元人民幣，增173.3%；經營現金溢利升78.3%，

至2.99億元人民幣；經調整淨利潤1.07億元人民幣（見圖表一），增長39.1%。

另外，集團2020年研發開支2.51億元人民幣；對2019年為1.44億元人民幣。

集團公布業績後，股價連日受壓，個別大行調低目標價是原因之一。不過，整體看法仍屬正面。

富瑞指出，微盟去年毛利率下跌，主因對

SaaS產品研發投資增加所致。

由於今年在研發上投放力度仍大，預測經調整損益會持平。將目標價由28元降至26元（見圖表二），評級維持「買入」。

花旗雖然將微盟目標價調低，由38元降至36元，但仍是眾大行當中最高。

該行指出，微盟去年收入差過預期，主因針對精準營銷方面的收入較預期差，至於經調整淨利潤則符合預期。

隨集團今年將推出PaaS（平台即服務）及改善商戶解決方案，有望提升盈利能力，故此將2020年至2022年之淨利潤率預測，分別上調至8%、12%及15%，評級維持「買入」。

中金認為，微盟將收入拆分為SaaS及精準營銷，一方面可顯現兩者間的協同效益，更重要是與電商龍頭Shopify的披露方式看齊，令投資市場更易作出比較及理解業務狀況。

該行相信集團會繼續聚焦中大型企業客戶，並在各行業範疇加強滲透；預測今年SaaS業務收入可錄得四至五成增幅，連計新收購的海鼎，增速可接近80%。

至於精準營銷業務，2020年總流水倍增至106.8億元人民幣；預計2021年可達150億元人民幣，增速較今年騰訊廣告總流水增長預測25%為高。

同樣鑒於研發投放力度加大，中金將其今明兩年經調整淨利潤下調至分別4,700萬及1.6億元人民幣，維持「跑贏行業」評級。

簡志健深度點評騰訊﹕

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