蔡向成：美國收水速度較預期快   港股料於10天線徘徊 華潤醫藥估值吸引

美國聯儲局發布3月份會議紀錄，表示單次加息0.5厘或是適當行動，並提到計劃每月縮表最多950億美元，速度較預期快，美股三大指數昨晚下跌。道指收報34496點，跌144點或0.42%；標普500指數收報4481點，跌43點或0.97%；納指收報13888點，跌315點或2.22%， 環球債息全面上揚，其中美國10年期債息昨曾升至2.67厘的3年高位，料續拖累全球股市表現。港股昨回吐421點後，短期料於10天線(約21989)附近徘徊。

華潤醫藥估值吸引

華潤醫藥(3320)主要從事製藥及保健品、藥品分銷、藥品零售及產品研發等，為國內第五大製藥商、第三大銷藥商，華潤集團為主要控股股東，持有53%。華潤醫藥在全國28個省份擁有197個附屬公司，分銷的各類醫藥健康產品眾多，超過15萬種，包括約4萬種處方藥、約2萬種非處方藥。集團旗下製藥公司具專業化的銷售推廣團隊，與超過10萬家醫療機構保持密切的合作關係。 截至2021年12月底止，全年純利按年上升14.3%至37.7億港元，營業額上升18.2%至2368.1億港元。業績向好，主因受疫情緩解的正面影響，業務實現恢復性增長。按業務劃分，製藥業務實現分部收益增長19.9%至386.14億港元，佔總收益約14.9%；醫藥分銷收益增長17.9%至1991.25億港元，佔總收益81.9%；藥品零售收益增加17.6%至76.05億港元，佔總收益約3.2%。 集團視研發創新為長期發展的驅動力，持續加大研發投入，去年研發總支出達20.71億港元。集團以國家政策、行業技術發展趨勢和市場需求為導向，透過仿創結合提升核心競爭力，專注於心血管系統、呼吸系統、抗腫瘤等研發領域。集團擁有3個獲國家認證的工程技術研究中心、4個獲國家認證的企業技術中心，以及20個獲省市級認證的研究中心，研發人員合共1280名。 內地醫藥行業集中度不斷提升，華潤醫藥近年進行多項收購，加快外延併購的速度，加大創新藥、生物藥、疫苗、醫療器械等領域的投資併購力度，推動新領域佈局。另核心藥品分銷持續發展，包括數碼化轉型，積極拓展電商業務，加快器械分銷業務發展，推動整體業務表現。以現價計，預測市盈率只有5.9倍，貼近歷史低位，估值極為吸引。

撰文：蔡向成 – 元富證券（香港）研究部經理