小米績後逆市升詳細剖析投資前景

中國科技巨頭小米集團（1810.HK）於週二（27日）公布2025年首季財報，展現強勁成長動能。數據顯示，公司首季營收達1,112.93億元（人民幣，下同)，較去年同期大幅增長47.4%，超越市場預期的1,089.7億元；淨利潤更飆升161.2%至109.24億元，經調整利潤亦成長65.4%至106.76億元，雙雙優於分析師預估。

小米總裁盧偉冰在業績說明會上表示，這僅是公司高速成長的開端，強調這波上升週期「遠未見頂」。他特別指出，過去五年在技術研發、品牌高端化及全球市場拓展的戰略投入，如今已進入收穫期。儘管全球貿易環境面臨逆全球化挑戰，小米仍堅定推進國際化布局。

電動車業務表現超預期

財報揭露，小米電動車業務首季貢獻營收181億元，帶動創新業務部門總收入達185.8億元。首季SU7系列交付量達75,869輛，平均售價為每輛23.83萬元。值得關注的是，高階車型SU7 Ultra鎖單量已突破2.3萬張，大幅超越原定1萬輛的目標。即將於7月上市的YU7電動SUV，預約諮詢量更達SU7的3倍，其中6%為新客戶，顯示產品吸引力持續擴大。

在各業務部門表現方面：智能手機收入成長8.9%至506.12億元，出貨量達4,180萬部，中國市場市佔率提升至12.1%；IoT與生活消費產品收入勁揚22.8%至323.39億元，毛利率創25.2%的歷史新高。公司持續擴張零售網絡，全球小米之家門店數已達1.6萬家，並計劃未來五年新增海外門店約1萬家。

技術研發投入持續加碼

在技術布局上，小米首季研發支出達67.12億元，年增30.1%。公司自主研發的3nm旗艦SoC芯片玄戒O1將專用於高端產品線，強化技術自主性。

高盛最新報告看好小米發展前景，將2025-2027年盈利預測上調5%-6%，目標價調升至65港元，維持「買入」評級。分析師特別強調，電動車業務毛利率達23.2%，顯著優於同業水平，將成為未來重要的獲利增長點。

從小米的布局來看，手機是支持用戶生態核心，而且在劇烈競爭下都保持增長，這可從而帶動周邊物聯網及家電需求，同時用戶增加對廣告及增值服務需求及收入。由於小米有一系列周邊產品及小家電等，可以協外於海外擴張，實是其他科技股較難做到，屬一大優勢。在汽車方面，小米可算創造「奇蹟」，能夠短時間內做得起，當然亦要歸功於已長期建立出品牌價值。市場目前對於小米的技術優勢具憧憬，而且亦做到推出產品及變現，反映公司較陷入強烈競爭的電商及外賣平台更有價值，屬長期持有選擇。假如因大市調整而下跌，反為吸納機會。技術走勢上，應維持一浪高於一浪，不應失48.2元前低位。

作者：Tim Chen

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