投資ETF只進不出有什麼風險？規模太小、淨值太低成關鍵

單身或已婚沒有小孩的頂客族會成為未來社會主流嗎？內政部統計，2022年1月台灣每戶人口只有2.59人，再創歷史新低，傳統大家庭逐漸被夫妻加小孩的小家庭模式取代，不少專家認為，未來單人家戶的比例甚至可能超越父母加未婚子女的家戶，出現黃金交叉，成為未來社會形態主流。

要不要生兒育女，每個人衡量的角度都不一樣，我有個朋友想法挺特別的，他說自己一定要生小孩，因為他希望自己的財產能有人「繼承」，如果打拚了一輩子買了房子、存了錢，卻沒有孩子繼承，他覺得賺錢很沒有目標。

說到財產傳承，有土斯有財，土地、房屋是最常見的財產，傳承股票的人也不少，有朋友媽媽將近30年前花了不到3萬元買進1張台積電股票，數10年配股下來，已經成長到將近8張，市値將近500萬元。同樣的，如果我們長期投資ETF只進不出，想把它傳給第2代，當傳家寶可不可行呢？

ETF也可能踩雷變壁紙
投資買股票，我們會擔心買到一間經營不善的公司，一旦公司倒閉，股票瞬間變壁紙。相對來說，投資一籃子公司的ETF穩健許多，不太可能買進30家、50家公司同時踩雷，機率極低。如此一來，ETF應該永遠能交易不會下市囉？眞實數字可能會讓你嚇一跳，事實上，2003年台灣ETF市場開始交易以來，截至2021年中，還是有30檔股票型ETF和3檔期貨型ETF下市。

下市是什麼概念？以近期下市的ETF「元大S&P原油正2」和「富邦VIX」來舉例，「元大S&P原油正2」下市淸算後，投資者可分配到每單位0.749元，假設當初用發行價20元（一張2萬元）買進這檔ETF，最終只能拿回749元，眞的是血本無歸。富邦VIX淸算後每單位約1.49元，只能拿回1,490元。

即使買的是ETF，能不能當傳家寶，還是有2大關鍵因素：

1.ETF規模太小
ETF剛成立時，淨値規模最少約2億元到3億元，若操作順利，基金規模理應逐漸升高，或者有愈來愈多投資人申購，基金追加募集，都會讓基金規模愈來愈龐大。但如果1檔ETF人氣很低迷，沒什麼人想買，一旦股票型ETF淨値規模低於1億元、債券型ETF淨値規模低於2億元，資產規模太小，就會被要求下市。

例如：富邦發達（0058）、FH美國金融股（00767）都是因為長期規模偏低，最終下市。

2.期貨ETF淨值過低
期貨型ETF又是另一種狀況，這類ETF下市的門檻主要是因為「單位淨値過低」，目前法規規定，最近30個營業日，平均單位淨値比最初單位淨値跌幅達90%時，就必須下市。也就是說，假設ETF發行時每單位淨値是20元，如果近30日淨値平均値低於2元，一樣得下市。

2020年初因為新冠肺炎疫情影響石油需求，加上產油國減產協議破局，導致油價大跌，「元大S&P原油正2」當時就因為平均每單位淨値低於2元，面臨下市命運，當時有超過2萬8,000名投資人來不及脫手，最終只能領回淸算後打折打到谷底的淨値。

圖片來源：時報出版

ETF溢價過高風險
說到ETF淨値，有些人可能覺得困惑，一檔ETF在股票市場裡就是一個價格，為什麼還有「淨値」呢？我們簡單用百貨公司週年慶化妝品套組來思考。對女生來說，百貨公司週年慶檔期最重要的就是搶保養品優惠組，精華液一罐原價1,000元、眼霜500元、美白化妝水600元，把這3件單品結合起來原價是2,100元，但週年慶期間只要1,500元就能買到，相當於打了72折，這是市價。

但如果是同樣的3件組商品，用精美包裝袋包裝，標價2,700元，比分別單購還貴了400元，卻仍有消費者願意買單，如果我是化妝品專櫃的櫃姊，這時一定會去把這3樣物品分別買齊，自己裝進漂亮包裝盒來賣，從中套利400元放進自己的口袋。

這個觀念可套用到ETF淨値和市價的「折溢價」概念裡，0050是投資50家公司股票，50家公司分別有自己的股價，全部加起來可以得到ETF的原始價格，稱為「淨值」。而掛牌在股票市場裡的ETF股價稱為「市價」，市價理應貼近ETF眞實「淨値」價格。如果今天市價高於淨値，大戶投資人就可以用淨値向投信公司買進ETF，隔天再到市場賣出，從中套利放進自己口袋，直到市價和淨値趨於近似。

當ETF市價大於淨値，就稱為「溢價風險」，不値得投資人去追價購買，因為總有一天它會回到眞正該有的價値。這種ETF大幅溢價的狀況最容易發生在剛上市的ETF，例如富邦越南（00885）上市第一天，溢價幅度一度衝破20%，股價一舉從掛牌的15元衝到18.25元，但隨後股價連續走跌回到15.02元，硬是把溢價全部吐了回去。

反之，如果今天ETF市價低於淨値，稱為「折價」，就是可以買進的時機，因為預期市價應該有空間漲到淨値價位才是。一般來說ETF市價和淨値之間折溢價在1%～2%之間都算正常，若超過2%，甚至5%以上，就會出現套利機會。折溢價數據，投信公司網站每天都會公告，需要一家一家查有點麻煩，推薦大家可以下載「台股ETF折溢價」App，每天都會即時整理各家投信公司旗下ETF折溢價情形，一目瞭然，非常方便。

圖片來源：時報出版

ETF一點都不懶人，要對自己負責
諾貝爾經濟學獎得主康納曼（DanielKahneman）曾做過一個有趣的研究，他統計一萬個股票帳戶，當投資人把Ａ股賣掉轉買Ｂ股換股操作後，意外發現，一年後被賣掉的Ａ股平均表現其實比Ｂ股還要好3%！

「什麼？積極換股操作反而比不換更差！」
康納曼花了7年時間，分析了16萬筆交易才做出這份統計，統計時間長、數量也多，我相信有一定代表性，不過眞的和我們原先的想像有挺大的落差。

這份統計提醒了我們，如果你只是單純想獲得和大盤差不多的報酬，相對於近來很流行的電動車、生技、半導體等主題型ETF，其實追蹤大盤指數的ETF才是應該優先考慮的標的。另外，長期持有很重要，進出次數太多，被動投資反而會變成主動投資，喪失被動投資的本意。

過去我們常把ETF和「懶人投資」、「無腦買進」畫上等號，但原則上只適用於市値型和高股息ETF，近來很紅的主題式ETF，比較適合會做功課的投資人，必須判斷哪些主題是未來主流，並掌握產業出現轉折或突破點的時機。

所以，到頭來還是回歸ETF這章節一開始和大家說的，見到一檔ETF先看看它屬於3大類型6大主題中的哪一類。

買ETF唯量是問，有人氣的ETF比較能免於規模太低或變壁紙的窘境。金融市場裡什麼鬼故事都有，如果眞的不會主動選股，持有ETF確實不是太笨，尤其遇到系統性風險，全球股市一起下跌時，可以進場買進存股為目的的ETF，平常用主題型ETF波段操作，確實檢視這個主題有沒有如預期逐步發酵。重點是，ETF眞的一點都不懶人，我們還是要多關心自己手上買到的到底是什麼。

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書籍簡介_零基礎！機智選股生活

零基礎！機智選股生活
作者： 葉芷娟
出版社：時報出版
出版日期：2022/06/07

作者簡介_葉芷娟
業界唯一擁有證券分析師（CSIA）執照之財經主播／主持人，亦擁有投信、壽險、產險等金融證照，專業形象深受各大金融業者肯定，穿梭於財經講座論壇、記者會、節目主持。

本身用「核心持股」累積退休金為未來準備；用「衛星持股」掌握趨勢賺波段快錢。擅長以輕鬆白話文筆帶領讀者學習投資理財，一起建構職場金錢後盾，享受機智選股生活。

【經歷】
《股市小葉問》主持人兼製作人
《Yahoo理財》、《工商時報》專欄作者
《鉅亨網》線上學習平台講師
《非凡新聞》主播
《中視新聞》主播