王雪紅的第三家來了，威盛(2388)子公司掛牌首日就大漲 55%，能否再創股王傳奇？

(圖片來源：Shutterstock)

宏達電(2498)股王傳奇

手機大廠宏達電(2498)於 2002 年掛牌，

之後在短短 4 年內，股價從 200 元初頭上漲到 1,200 元，

金融海嘯時，宏達電(2498)股價一度跌落到 300 元，

但隨後在 2010 - 2011 年以 HTC 品牌成功搶搭智慧型手機中安卓陣營的第一波熱潮，

股價在短短一年被內從 300 元上漲到 1,300 元，

一時之間 HTC 成為非蘋智慧型手機的代名詞，

市場投資人也紛紛將宏達電(2498)拱為台灣之光，

但 2011 年就是宏達電(2498)最光輝的時刻，

該公司的發展就像煙火一般，

璀璨綻放後隨即歸於平淡，

到了 2019 年，公司股價只剩下三十幾元，

月營收更從巔峰時期的單月三百多億，下降到單月不到 10 億，

繼續看下去…

兩次創造股王傳奇

許多股民都知道宏達電(2498)的董事長是王雪紅女士，

除了是經營之神王永慶的女兒，同時也具備獨到的趨勢眼光，

事實上，在宏達電(2498)之前，

董事長的第一間公司威盛(2388)也曾是台股股王，

威盛(2388)由陳文琦成立於 1987 年，在 1992 年將團隊移回台北發展，

並獲得王雪紅的投資，

主要業務是供應南北橋晶片組(Chipset)給主機板廠商，

公司在 1999 年掛牌，當時年營收為 115.54 億，

就在掛牌後不久，威盛(2388)收購了僅次於 Intel 及 AMD 的 X86 處理器廠商 Cyrix，

至此威盛成為一家同時有處理器與晶片組的廠商，

並在隨即於 PC 市場內攻城掠地，

短短一年的時間裡，威盛(VIA)在晶片組(Chipset)的市占就超越了 50%，

幾乎撼動了 Intel 的霸主地位，

公司股價也在掛牌一年後於 2000 年攻上 629 元高價，

市值突破 2,600 億元。

Intel 發動專利戰

然而 Intel 不可能坐以待斃，Via 的市占寶座還沒坐熱。

Intel 就對威盛發動專利戰，

由於威盛(2388)的晶片組市佔率過半，加上又收購了 Cyrix，

如果不阻止 Via 的晶片組在市場上擴散，

Intel 就很可能失去規格制定的主導權，

於是在多個國家控告威盛支援 Intel 處理器的晶片組未獲授權，

從 2000 年開始，雙方多次在專利戰上面攻防，

雖然官司還沒有定案，但主機板廠商為了規避風險，

開始避免採用 Via 的處理器及晶片組，

到後來 Intel 乾脆直接把北橋晶片組整合到處理器裡面，

這下威盛(2388)的晶片組連賣都不用賣了，

待雙方達成和解時，威盛(2388)的業績早已一落千丈，

2011 年宏達電(2498)股價破千時，威盛(2388)的股價只剩下 30 元，

年營收與 2000 年的 324.8 億元相比，只剩下 55.94 億台幣。

(圖片來源 : 券商看盤系統)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

轉投資宏達電(2498)

宏達電(2498)由卓火土及周永明成立於 1997 年，

並在 1998 年獲得威盛(2388)投資，

該公司在 2002 年掛牌上市，當時威盛(2388)股價已跌到百元初頭，

而宏達電(2498)如本文開頭所述，

在 2002 到 2006 年搭上 PDA 成長列車，

股價飆破千元，之後又抓住智慧型手機風口，

於 2011 年二度站上千元，

營收從 2002 年掛牌的 201.2 億，成長到 2011 年 4,567.91 億，

稅後淨利更由 14.64 億暴漲到 619.75 億，

然後宏達電(2498)與當年的母公司威盛(2388)一樣，

崛起的快也衰退的快，到了 2017 年，

宏達電(2498)營收只剩下 621.19 億，稅後虧損 169.05 億，

由於兩間公司大起大落的發展軌跡，

股王製造機的迷思也逐漸在股民當中流傳開來，

不少投資人都在問威盛(2388)集團會有第三間上市公司嗎？

(圖片來源 : 券商看盤系統)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

威盛(2388)子公司

近年威盛(2388)積極改善公司的營運績效，

除了活化旗下專利，對外收受權利金以外，

旗下一些子公司的業績也開始貢獻獲利，

由於子公司與母公司是編制合併報表，

威盛(2388)整體合併報表在 2018 年的營業利益還是負 12.29 億，

業外主要是靠認列 VIA Telecom 的獲利而來，

因此只能透過翻閱財報的附表八，

在 107 年報的附表八當中，發現到除了 VIA Telecom，

還有一家公司也有小幅度的獲利，

這家公司即為威盛(2388)持股 68.83% 的威鋒電子，

而該公司已於 2019 年 9 月公發，並在 12 月 20 日上興櫃。

下圖：威盛附表八中，兩項會引起投資人注意的分別是

VIA Telecom 以及位在新店的子公司威鋒電子

(圖片來源 : 威盛 108Q3 財報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

威鋒 - USB 控制晶片商

威鋒電子(6756)成立於 2008 年 7 月，

根據公司的公開說明書，公司以 USB 控制晶片技術為核心技術，

延伸發展各相關領域產品，

主要為設計、研發、銷售 USB 3.1 Gen1/Gen2 控制晶片、

USB Type-C（簡稱 USB-C）各種應用控制晶片、

USB Power Delivery 電力傳輸控制晶片、電池充電及相關電源方案晶片，

基本上就是華碩(2457)小金雞祥碩(5269)的同業，

屬於 Type C 題材的股票，

未來展望取決於 USB Type-C 的滲透率與滲透速度。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

近年營運狀況

與母公司威盛(2388)慘烈的稅後 EPS 不同，

威鋒電子(6756)近年的營運狀況頗有受惠於 USB Type-C 的趨勢，

翻開公司過去 2 年到今(2019)年前兩季的財報，

稅後 EPS 分別為 2.1、2.07 及 1.75 元，

毛利率則為 47.9% 、49.06% 與 53.28% 元，

而根據威盛(2388)的財報，

威鋒電子(6756)今(2019)年前三季的獲利已達 1.8 億元，

超越 2018 年全年的盈餘總和。

(圖片來源 : 作者整理)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

興櫃掛牌首日暴漲 55%

威鋒電子(6756)在 2019 年 12 月 20 日於興櫃掛牌，

券商承銷價為 60 元，

但可能股民對威盛(2388)集團的第三支股票早已躍躍欲試，

20 號一開盤股價就衝上 80 元，

到了當天 9：15 以站上百元，終場以 108 元坐收，

單日漲幅高達 55.46%，

迅速攻占當日興櫃漲幅排行榜第一名。

下圖：威鋒電子(6756)掛牌首日漲幅就大漲 38.53 元，漲幅高達 55.46%

(圖片來源 : 券商看盤系統)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

本益比過高風險

雖然威鋒電子(6756)挾著威盛集團第三家，

以及 USB Type-C 的名號上興櫃，

且掛牌之後連續 3 個月公告的營收年增率都高達 40% 以上，

但根據該公司呈交給櫃買中心的公司概況資料，

公司前 10 月的稅後淨利為 2.04 億，

稅後 EPS 為 3.42 億，

若將全年 EPS 前 10 個月平均乘上 12 倍，

預估 EPS 為 4.1 元，以 108 元收盤價來看，

本益比高達 26.3 倍，

雖然同業祥碩(5269)以法人預估 2019  EPS 計算本益比高達 24 倍，

但過高的本益比仍然伴隨著高風險。

下圖：威鋒電子(6756)過去 3 個月營收年增率皆達 40%

(圖片來源 : 券商看盤系統)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

下圖：根據公司呈交給櫃買中心的公司概況資料，

前 10 月稅後 EPS 為 3.42 元，本益比偏高。

(資料來源 : 櫃買中心興櫃申請資料)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下：

1. 宏達電曾經創造過 1,300 元股王傳奇，目前股價剩不到 40 元

2. 母集團威盛也曾經貴為股王，20 年前一度稱霸晶片組市場

3. 威盛在與 Intel 專利戰中敗下陣來，宏達電(2498)也在智慧型手機市場被邊緣化

4. 集團的兩家公司都大起大落，不少投資人認為威盛集團是股王製造機

5. 威盛近年營運績小改善，除了專利授權，也包括子公司營運績效改善

6. 威盛旗下 USB Type-C 小金雞威鋒電子上興櫃，掛牌首日就暴漲 55%

7. 威鋒電子本益比偏高，乘載了雪紅姐第三家以及 Type-C 的想像，

但也可能伴隨著本益比下修風險。

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