【台股研究報告】貨櫃三雄獲法人同步買超，2023年貨櫃產業有所轉機？

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貨櫃三雄獲法人同步買超，2023年貨櫃產業有所轉機？

上週五(12/16)貨櫃三雄落後補漲，萬海(2615)、長榮(2603)、陽明(2609)分別上漲8.7%、4.5%、4%，尤其陽明獲外資大買近4.2萬張，長榮、萬海則均受法人同步買超上千張，貨櫃族群一枝獨秀，究竟貨櫃族群能否迎來轉機？以下將更新2023年貨櫃產業的展望。

前篇報告參考：【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑，2023年並不悲觀

運價已接近至2020/9起漲點的水準，然塞港問題仍未完全解決

今年以來，受通膨、升息影響消費需求，運價自高點修正至今已接近2020/9起漲點的水準，跨太平洋的運量自9月便明顯下降，9月運量較去年下滑24.5%，且比2019年同期減少3.8%。受到運價、運量同步減少影響，長榮、陽明、萬海11月營運因而持續趨緩。

貨櫃運價指數SCFI上週（12/12~12/16）跌幅收斂至1.3%，主因先前航商大幅度調控運能，運價出現止穩跡象，各航線漲跌互見，其中歐洲航線+0.3%、地中海+0.5%、美西-0.5%、美東-3.7%、波斯灣-1.5%、奧新+4.7%、南美-10.1%。

11月全球綜合準班率約41%(先前塞港時約10~20%)，一般而言，若要完全恢復過往不塞港時，準班率正常需回到70%以上，顯示塞港情況雖改善，但仍未完全解決，預計在2023年農曆年步入需求淡季後，明年第二季將才明顯改善。

2023年貨櫃產業維持供過於求的格局，長期趨勢向下

波羅的海國際航運公會（BIMCO）近日釋出的貨櫃產業展望。在需求端的部分，考量北美、歐洲受到通膨、升息影響，2023年經濟成長預期將放緩接近1~1.5%，尤其這兩個地區佔全球貿易量約60%，也將限制2023年貨櫃海運的運量增長。BIMCO預估2023、2024年運量需求增長約均落在3.5%。

而在供給端方面，BIMCO綜合考量國際海事組織(IMO)將實施能源效率指數（EEXI）、碳強度指標（CII）等碳排放的政策後，預計造成運力供應減少10%，但由於過去兩年大舉造貨櫃船，加上預計2023年海運塞港現象將恢復正常，BIMCO預估2023、2024年新增運力分別增加7.8%、8.3%。

整體而言，未來兩年貨櫃產業仍面臨供過於求的格局，長期的產業趨勢向下。而最近美國12月升息2碼後，重申控制通膨仍為首要目標，2023年利率終點也提高至5%~5.25%之間，同時觀察美國11月零售消費數據年增6.5%（前值8.3%），顯示在高庫存、高通膨的環境下，消費動能持續趨緩。而聯準會為有效控制通膨，因此在2023年維持高利率更長一段時間下，留意2023年需求的成長性或將有進一步下修的空間。

長榮股價多已反映運價修正利空，短線可望迎反彈行情

就個股方面，指標股長榮第三季財報優於市場共識，主因船期因素，運價反映營收約有落後1個多月的時間差。而自8月後，營收便開始反映運價走緩的趨勢，目前運費已降至航商的損益兩平點附近，導致第四季展望平淡。2023年在經濟放緩影響下，預期將使運量較2022年減少，同時隨著新運力逐步釋出，運價將朝向正常化發展。

儘管長期的產業下行趨勢未變，然先前長榮提及2023年新船交付並非一步到位，仍有助於獲利維持更長一段時日，預估長榮2022/2023年EPS分別為152.48/35.50元，預估2023年每股淨值263.63元。

目前長榮股價淨值比僅0.6倍，對比2008至2019年海運供過於求期間，其股價淨值比約落在0.8~1倍之間，因此研判當前股價已相當程度地反映運價修正的利空。若以配息率30%計算，隱含殖利率更高達28%，在當前股價評價合理，且隱含高殖利率下，有機會迎來反彈行情，短線操作者可偏多看待。中長期布局者，則需靜待2023~2024年趨勢落底後，再作觀察為宜。

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