隨著 5G 潮流即將到來，電子產品的零組件也將進行大變革。
5G 相較於 4G 的最大變化在於高頻與高速的傳輸，
而其中在天線的部分，特別需要藉由低損耗的傳輸媒介來幫助達成。
台郡過去數年專注 5G 高頻天線模組發展，
也花費不少資本支出建設新廠，
其今年打入高頻天線模組市場，
而其高雄新廠也可望於 2021 年上半年增加 LCP 高頻天線軟板產能，
在少數有能力量產 LCP 的軟板廠中提升競爭力。
如果看好未來 5G 應用對於高頻天線需求增加，
台郡會是個不錯的選擇。
以 LCP 為基底的軟性印刷電路板在 5G 時代不可或缺
印刷電路板（PCB）是組裝電子零組件所使用的基底板材，
透過板子上的金屬銅箔線路來連接相關零組件，作為訊號傳輸媒介。
PCB 可依柔軟度區分為硬板（RPCB）及軟板（FPC），
依層數可分單層板、雙層板、多層板等。
軟板以往多以聚亞醯胺（PI）或是改良的聚亞醯胺（MPI）為基底製成，
聚亞醯胺介電常數大、吸濕性高、損耗因子也較大，
較不適用於將來 5G 講究高頻高速的發展。
目前有一種最適合的解決方案是以液晶高分子（LCP）作為基底，
LCP 是一種熱塑性的有機材料，其吸濕性較低、
在高頻環境仍可維持低介電常數、損耗因子也較小，
適用於將來 5G 發展。
台郡是軟板大廠，營收逾七成來自蘋果產品
台郡的營收 100% 來自於軟板生產與銷售，
其終端產品的應用包含通訊設備、筆電、平板電腦與消費型電子產品等，
營收超過七成來自蘋果的 iPhone、Macbook 與 iPad。
蘋果為了降低高成本 5G 手機對利潤造成的影響，
電池板設計改採平均單價較低的軟板，
因此具有軟板模組化生產能力的台郡能在今年持續拿下 iPhone 12 軟板訂單。
台郡上半年營運無礙，累計營收年成長 24.1%
由於台郡廠房未設於疫情重災區，因此今年營運狀況良好，
除了蘋果平價新機拉貨，居家辦公趨勢也帶動平板與筆電等產品需求提升，
通訊設備產品從第一季營收 30.4 億元成長 18.7%至第二季的 36.1 億元，
電腦與平板產品從第一季營收 11.0 億元成長 119.7%至第二季的 24.3 億元，
其他消費性電子產品從第一季營收 4.6 億元成長 14.0%至第二季的 5.2 億元，
帶動營收從第一季 46.0 億元成長 42.5%至第二季的 65.6 億元，
稅後淨利從第一季 3.7 億元成長 42.4%至第二季的 5.2 億元，
上半年累計營收 111.6 億元，YoY +24.1%，
累計稅後淨利 8.9 億元，YoY +51.3%，累計 EPS 2.58 元。
第三季營收雖成長，但淨利不如預期
第三季為傳統出貨旺季，在遠距辦公趨勢下，
智慧型手機、筆電與平板等需求延續，
通訊設備產品從第二季營收 36.1 億元成長 22.7%至第三季的 44.3 億元，
電腦與平板產品從第二季營收 24.3 億元成長 9.4%至第三季的 26.6 億元。
而台郡於今年打入穿戴式裝置與高頻天線模組市場，
規模在前幾季的資本支出增加下持續擴大並發揮效用，
第三季正式出貨應用於穿戴式裝置的 LCP 軟板天線模組，
在穿戴式裝置需求成長下，
帶動其他消費性電子產品從第二季營收 5.2 億元成長 84.0%至第三季的 9.7 億元，
使第三季營收成長至 80.4 億元，QoQ +22.7%，YoY -3.1%。
淨利率的部分由於匯損、舊機軟板降價、一次性量產費用與研發費用增加等因素，
稅後淨利只略增至 5.8 億元，QoQ +9.9%，YoY -49.7%，EPS 1.62 元。
第四季旺季來臨，台郡營收可望再成長、淨利可望回穩
今年由於蘋果新機延後於 10 月發布，訂單多在第四季浮現，
基於 iPhone 12 促銷活動規模大、多機型組合與產品輕薄化等因素，
iPhone 12 銷量可望超出預期，目前已追加 200 萬支訂單。
今年第四季 iPhone 12 訂單可望落在 8,000 萬支至 8,500 萬支，
預期帶動台郡通訊設備產品從第三季營收 44.3 億元成長 21.5%至第四季的 53.8 億元。
而台郡客戶筆電與平板等產品需求延續，且其 LCP 穿戴式裝置出貨量成長，
預期電腦與平板產品將從第三季營收 26.6 億元略減 2.3%至第四季的 26.0 億元，
其他消費性電子產品從第三季營收 9.7 億元成長 34.4%至第四季的 13.0 億元。
整體預期帶動第四季營收成長至 92.7 億元，QoQ +15.2%，YoY +6.1%；
淨利率的部分，
預期匯率在美國總統大選後趨向穩定，且新機佔營收比重提高，
稅後淨利預期成長至 12.2 億元，QoQ +111.5%，YoY -26.3%，EPS 3.51 元。
整體而言，台郡今年的營收預期為 284.8 億元，年增率 9.4%；
而今年稅後淨利預期約有 26.9 億元，YoY -14.8%，EPS 7.71 元。
看好蘋果供應鏈行情，跟著台郡在 5G 浪潮下穩定成長
展望 2021 年，由於 iPhone 12 於 2020 年推出時間較晚，
歐美以外地區的訂單可望延至 2021 年第一季滿足，
預期台郡第一季營收淡季不淡。
隨著肺炎疫苗研發進展，預期疫情所帶來的風險將可望大幅減少。
在經濟步上復甦軌道的情況下，人們更願意購買消費財，
預期帶動台郡各項產品營收成長。
此外，台郡過去數年專注 5G 高頻天線模組發展，
其研發的無膠式高頻天線軟板生產良率較高，
而台郡也花費不少資本支出建設新廠，
其高雄新廠可望於 2021 年上半年開始生產 LCP 高頻天線軟板與其他軟板產品，
預期提升整體軟板產能近一倍，發揮高頻天線軟板的規模經濟效益、
拉升整體營收毛利率並增加其在 5G 手機市場競爭力。
綜合以上，台郡 2021 年營收預期成長至 326.2 億元，年增率 14.6%；
稅後淨利預期約有 36.6 億元，年增率 36.3%，EPS 10.55 元，
預期台郡有穩定成長的獲利前景。
預期台郡 2021 年營運持續成長，可逢低布局
就 2021 年而言，期望隨著 5G 應用提升下，
台郡於高頻天線產品營收有較大成長空間。
根據 2020/11/6 收盤價 118.5 元與 2021 年 EPS 10.55 元計算，本益比為 11.22 倍，
處於過去五年本益比 7~19 倍中間偏下。
在營運穩健成長的情況下，2021 年本益比應有機會回升至 13 倍上下浮動，
當前宜逢低進場，為明年行情布局。
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