根據，優分析產業資料庫，世紀鋼 (9958-TW)在短期營收表現上毫無起色，營收成長相較去年而言大幅衰退，其營收格局表現疲弱。
先談過去的利空，2H24營收低於預期，主要是因為台電案大組完工時程及渢妙案投料進度遞延，遞延原因在於投資方因利率高漲，風場融資風險有疑慮，使得整體開案進度延後，導致世紀鋼營收不如預期。禍不單行，下半年時，又迎來產業風暴，台灣離岸風電國產化被歐盟告上WTO，歐盟對選商政策的質疑，認為其違反WTO規定，這可能影響台灣的國際貿易地位和未來的市場開拓。
上述問題，都進一步增加了世紀鋼在市場上的競爭壓力，但法人在12月所出示的研究報告中，卻對未來前景樂觀，為什麼 ?
(資料來源:優分析產業資料庫)
法人紛紛看好明年迎來高成長，上述問題一掃而空 ?
12月多家法人在世紀鋼法說會後，重新評論對2025、2026年的看法，並一致認為營收將迎來高成長，2024-2026年法人平均預估營收CAGR將達到30.35%，而EPS也將迎來高成長，其依據與理由是什麼 ?
首先清楚認知一件事，世紀鋼採用完工比例法（Percentage of Completion Method），這是一種收入認列方式，主要用於長期專案或合約（例如建設工程、大型製造或軟體開發），其特點是專案的完成需要超過一個會計期間。此方法根據專案的實際進度，按比例將收入和相關成本在不同會計期間逐步認列，而不是等到整個專案完成後才一次性認列。那麼在手風場完案與開案風場的時間點，就是後續營收是否成長的關鍵點。
(資料來源:優分析產業資料庫)
台灣離岸風電市場的買家是誰 ?
為什麼肯定營收會成長，那要看買家是誰，因為離岸風電市場是由政府主導推動，主要負責制定政策、規劃風場區域，以及通過招標機制吸引投資。經濟部能源局，負責離岸風電發展政策的規劃與執行，台電負責與發電商簽訂長期電力購買協議（PPA），因此標案都是相當透明的。
重點於世紀鋼能否順利接到這些訂單?
世紀鋼在台灣離岸風電市場中是關鍵基礎結構供應商，其本地化製造能力和技術水平使其在供應鏈中具有不可替代的地位，在興達海基倒閉後，台灣唯一僅存水下基礎廠商僅有世紀鋼。從優分析產業資料庫(護城河分析)可見，世紀鋼是台灣唯一具有風電水下基礎設施生產本土經驗的廠商，並且在國產化政策的支持下，掌握了60%的國產化份額。
(資料來源:優分析產業資料庫)
世紀鋼具備技術優勢，預計2025年Jacket產能倍增
以水下基礎來說，分為Pin pile 和Jacket，Pin pile製造的技術門檻較低，Jacket製造的技術門檻非常高，其複雜的製造程序、大量人力需求及難度高的電銲技術認證，從開工到第一套Jacket完成平均需要15至18個月的學習曲線。在台灣離岸風電場中，由於部分海域水深超過30米，Jacket 成為理想的基礎結構選擇。
隨著台北港五期及擎天塔新產能預計於2025年下半年投產，產能將從目前每月4-5座增至每月8座。世紀鋼也正積極爭取3-1期及3-2期開發中的40%非國產化訂單，目標在台灣市場實現Jacket產品100%的市占率。
在興達海基倒閉後，世紀鋼欲整合國產化供應鏈，未來將部分零件製作交由供應鏈製作，把高附加價值餘集團內自製，公司預期將有望降低 Jacket 成本 20~25%，以因應國際市場競爭。
2024年在手風場與2025年開案風場
目前世紀鋼在手風場有台電二期、海龍風場、渢妙，前二者合計 588.5MW 裝置容量，台電二期目前在收尾，完案時間點約莫為2025年初，海龍預期完案時間點為明年5月，後者3-1 期的渢妙風場(500MW)預期於2024年12月開始投料，完案時間預期為1Q26。
2025年開案風場，有海盛(490MW)、蔚藍海(440MW)，預計融資將分別於2025年6月和9月到位，於2025年下半年開始貢獻營收，完工預計於2027年。2026年開案風場，預計為海廣(800MW)、又德(700MW)開案，完工於2028年。
結論，從案場規模大小觀察，世紀鋼未來2年若能順利接案，營收將迎來顯著成長，而這也是政府既定政策下將會產生的商機。因此，重點在於世紀鋼目前手上到底有多少案子正在進行，而未來開案又將在什麼時間點開啟，法人正是因為掌握了這一點，才有相當把握認為明年迎來高成長。
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