透過接近並了解企業本質的方式，發掘好股票！臉書社團「修正式價值投資」版主陳啟祥憑藉基本面分析，持續發掘價值成長股，並在市場尚未認可其未來價值時持續布局。過去10年間，他憑藉這套價值投資方程式，持續滾大資產，更在5年前告別藥廠工作，成為專職投資的自由全職奶爸。
價值投資的核心理念，是以低於內在價值的價格買入被市場低估的好公司，並長期持有，以實現穩定的長期收益。
然而，陳啟祥結合自身個性與風險承受能力，發展出一套修正後調整的價值投資術。他專注於挖掘具高度成長潛力的公司，並在營運遭遇低潮時分批布局便宜好股，多年持續獲得不錯的投資回報。
像是在2023年新冠肺炎疫情後，全球經濟進入庫存調整期，多數股票股價大幅修正，此時，陳啟祥精準布局全球光學滑鼠感測晶片龍頭原相（3227）（詳見圖1），並於2024年第3季陸續獲利了結；以及2024年進場投資半導體測試產業領導者精測（6510），皆取得了超過50%的豐碩報酬。
全球處在大生產力循環
股票估值不斷推高
目前全球景氣正處於大生產力循環階段，加上美國啟動降息循環，多數股票的估值不斷被推高。
陳啟祥指出，若過度強調安全邊際，可能會錯失高成長性的公司，因此在價格與價值之間取得平衡，成為投資成敗的關鍵。畢竟，若以極低價格買入的公司，實則喪失其成長動能，恐怕將陷入價值陷阱，未來股價成長的空間將極為有限。
相較於被動投資，主動投資需要更深入的專業知識與技能，投資人必須具備分析產業、公司財務報表的能力，才能做出較為精準的投資決策。
陳啟祥強調，主動投資不僅需要投入大量時間研究以外，更需要對投資抱持高度熱情。他建議一般投資人可先將大部分資產配置於ETF，以確保資產的穩定成長，再將小部分資金用於主動投資，逐步累積經驗。
一般人可先從所屬產業，或是感興趣的公司下手研究，當投資價值浮現時，再分批買進，陳啟祥則分享過去的價值投資致勝之道，以下為其投資決策步驟：
步驟1》從「擴廠」關鍵字發掘好公司
除了持續關注感興趣的公司外，陳啟祥特別重視企業的擴廠動態。他認為，當一家公司宣布擴廠計畫時，通常意味著其對未來營運充滿信心，並預期營收將持續成長。
因此，他會將「擴廠」設為關鍵字，主動搜尋相關產業與公司的新聞。特別是當同一個產業中的多家公司都積極擴產時，這往往代表整個產業前景看好。陳啟祥會將這些產業列為重點觀察對象，並進一步分析各公司的競爭優勢與市場地位。
此外，他更會特別關注產業中位居前列的龍頭企業，因為這些公司通常擁有較高的技術壁壘，以及穩定的客戶群，成長潛力更為可觀。
以下為他追蹤公司時所關注的4大重點：
1.商業模式：了解公司獲利來源以及核心收入來源，以及收入穩定性與可擴展性，此外，也會追蹤營收是否依賴特定客戶或單一市場。
2.市場地位：釐清該產業中的競爭優勢，並從市占率或技術層面來檢視公司是否為市場領導者，或在某些利基市場擁有優勢。同時了解其主要競爭對手及其差距。
3.現在產能與未來產能：追蹤公司現有生產能力是否能滿足市場需求？未來有無產能擴張的計畫或技術升級？以及有無供應鏈或資源的瓶頸。
4.短中長期的可能發展：公司有無新產品、新訂單、新服務等，將能對營收帶來顯著提高。能否透過策略布局、合作或擴展進入新市場？整體產業趨勢能否幫助公司持續增長等。
步驟2》股價重摔時分析利空
當這些好公司遭遇營運逆風或系統性風險時，股價往往會出現大幅下跌。陳啟祥會趁此深入研究利空的原因，如果判斷這些僅為短中期的利空，並不會對公司的長期發展造成根本性的影響，他就會果斷出手，以較低的價格買入這些優質公司的股票。
假使是訂單遞延所導致的營收表現不如預期，他多半持續等待。若如金融風暴、新冠肺炎疫情等系統性風險等，他就會從公司體質如現金流，或是否位居產業領先地位，以及經營階層說法，綜合判斷公司是否具備優勢，得以度過這次危機，以及未來能否重返原有成長軌道。
當他判斷公司體質不變、仍具競爭力，便會評估該公司在重返榮耀後的股價預期報酬是否達到40%～50%左右。如果符合標準，他會選擇在股價相對低點時分批買進，耐心等待景氣谷底回暖或公司營運迎來轉機。
陳啟祥強調，買進股票從不追高，偏好在股價逆勢時進場，更願意花時間等待豐厚回報。他說：「希望透過時間慢慢消化壞消息，分批布局，靜待好公司最終反映其真正價值。」
步驟3》股價催化劑前1年分批布局
當預估公司即將迎來營運轉機，甚至進入高成長階段時，選擇「左側交易」的逆勢投資人常面臨1個挑戰：難以精準預估轉機到來的時間點，有時候等待期可能長達2年到3年甚至更久。
為了提升資金效率，陳啟祥會深入分析拉動股價的催化劑發酵時機，並評估未來1年內是否具備正向預期。
台股在全球市場中1大特色是每月公布營收數據，當1家公司從谷底復甦或推出新產品，月營收連續增長便成為推動股價的最常見催化劑。同時，如果股價跌得太多，因下檔空間有限，市場預期也將隨之從悲觀轉為樂觀，進一步為未來漲勢鋪路。
陳啟祥認為，當預測催化劑的發酵時間點落在1年後，他會以小部位布局；若遇到系統性風險導致股價大幅下跌時，則會分批加碼。不過，若最終公司營運復甦不如預期，他會根據公司提供的理由進行判斷。如果公司持續釋放樂觀訊號卻屢次未達成，他將減碼或果斷停損，以避免更大損失。
假使催化劑提早發酵，會追價買進？陳啟祥指出，若股價提早反映利多，意味安全邊際空間縮小，他通常不會追高，會等待股價回檔再進場；若股價一路向上不回頭，他則放棄加碼擴大部位，寧願犧牲獲利，也不願冒可能追高的風險。
同時持有8～10檔股票
每檔占總資產10%以下
因為投資屬性相對保守，陳啟祥從不使用槓桿或衍生性金融產品，僅以現股操作。他平時最多同時持有8檔～10檔股票，每檔持股比率通常控制在總資產的10%以下，除非市場出現系統性風險大跌，使得市場籠罩在濃厚悲觀情緒中，他才會對個股前景高度有把握時逐步加碼至20%。
假設1檔股票的預期持股上限為10%，他通常會分5批進場，每批約2%。在股價催化劑預期發酵的前1年，他會先買入2%；若遇到大盤急殺帶來的系統性風險，導致股價重挫，他則會逐步加碼。此外，當公司營運表現符合正向預期時，他也會慢慢增加部位，拉長時間週期，分批布局，投資力求穩中求勝。
由於買入的價格通常位於低位區間，長期下來更能抵抗股價震盪的影響，並降低因股價大幅回調所帶來的風險。他透過在低檔布局成長股並耐心等待，將大幅提升投資勝率，同時使得資產穩健成長。
低基期效應逐漸消退
2025投資將趨保守
美國重啟降息循環，資金外溢效益將逐步浮現，預期將能提振2025年美國民生消費與全球消費市場，包含如製鞋大廠豐泰（9910）、布局美國餐飲市場的美食-KY（2723），以及隱形眼鏡大廠視陽（6782）等可望受惠。
美國基礎建設與關稅的題材也可望因川普（Donald Trump）就任總統後受關注，預期大成鋼（2027）營運可望轉強。
此外，在人工智慧（AI）浪潮持續下，半導體市場將維持強勁動能，先進製程供應鏈如晶呈科技（4768）、精測、來頡（6799）獲利皆能維持正向成長（詳見表1）。
外界預期，川普上任後將強化「美國優先」政策，為全球政經環境大增不確定性，股債市將更趨震盪。
綜合法人與研究機構觀點，陳啟祥認為，美國聯準會（Fed）目前開啟預防性降息，到了2025年下半年，隨著低基期效應逐漸消退，通膨下降幅度恐怕趨緩，萬一暫緩降息，市場可能會更為劇烈反應，甚至出現股價大幅修正的可能，因此，他在2025年在投資將更趨保守，以應對可能的市場波動。
3步驟做好價值投資決策——以精測為例
Step1》從擴廠關鍵字納入選股池
2022年，精測宣布擴廠計畫後，陳啟祥開始深入研究。他發現，精測從早期開發高速傳輸的PCB板與測試板，到2016年自製檢測晶圓或IC的探針，逐步建立技術領先地位。儘管2019年擴產的產能尚未完全填滿，公司仍在2022年啟動新1輪擴產，顯示對未來充滿信心。由於擴廠完成預計在2025年，他先將公司納入選股池，進一步觀察。
Step2》好公司落難時分析利空
2023年受消費性電子進入庫存調整期影響，加上手機消費力疲弱，精測營收大幅衰退，股價也跟著大幅回檔。然而，陳啟祥判斷，精測憑藉技術精良和產業領先地位，儘管面臨景氣逆風，仍投入高研發費用，展現對長期發展的重視。他預估，隨著庫存調整完成，公司營運有望逐步回穩，未來1年至2年內預期報酬可達50%以上，因此開始小部位建倉。
Step3》股價催化劑前分批布局
持續追蹤公司法說會與產業動態後，2024年6月至7月的法說會透露，自動化開發已取得初步成果，預計將降低成本，並進而提升毛利率。公司預估2024年下半年營運將逐步成長，並於2025年重回2022年的高峰營收，甚至因自動化加持，獲利再創新高。
當時市場尚未完全反映這些利多，陳啟祥在股價約400元～500元時，持續分批加碼。隨著2024年11月至12月受到市場資金關注，股價最高飆破900元大關（詳見圖2）。截至12月中，這檔投資的報酬率已接近翻倍。
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陳啟祥《下重注的本事》價值投資獲利方程式
小檔案＿陳啟祥
出生：1975年
學歷：中央大學生命科技研究所
現職：全職奶爸、修正式價值投資板主
著作：《逆勢的關鍵：運用「修正式價值投資」，買在股票上漲前》、《我用3圖表，抓出5年賺100％上漲股：結婚生子後，我邊上班邊養股，依然賺進500萬》
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