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機構簡介
橋水聯合基金（Bridgewater Associates）是全球最大的對沖基金之一，由雷伊·達里奧（Ray Dalio）於 1975 年創立。與其他基金經理人相比，橋水的策略特別強調深度的宏觀經濟研究和風險平衡，並以「全天候」投資方法著稱，這種方法能確保投資組合在不同經濟週期中均有穩定表現。
橋水的核心理念是基於深度研究和風險平衡的投資組合管理，力求在各種經濟狀況下實現穩定的表現。這種策略使橋水能夠在市場波動中保持靈活性，並根據全球宏觀經濟趨勢進行調整。
橋水聯合基金發布了 2024 年第三季的最新 13F 申報文件，截至2024 年 9 月 30 日，橋水的總持股市值降至 177 億美元，低於上一季度的 192 億美元，下降幅度為 8%。
前十大持股
新增持股：能源股、科技股、新興市場股
在2024年第三季度，雷·達利歐新增了79隻股票，其中值得注意的持倉包括：
Cenovus Energy 森科能源 (CVE)：新增 2,030,336 股。
福特汽車 (F)：新增 1,196,360 股。
美光科技 (MU)：新增 983,685 股。
iShares MSCI MEXICO ETF (EWW)：新增 958,294 股。
阿里巴巴集團 (BABA)：新增 512,303 股。
美國銀行 (BAC)：新增 331,697 股。
Bloom Energy 布魯姆能源 (BE)：新增 173,115 股。
百度集團 (BIDU)：新增 114,284 股。
增持：高成長科技股、能源股、金融股
達利歐也大幅增加了重要的持倉比例，以下提列值得注意的股票：
On Semiconductor 安森美半導體(ON)：從 13,263 股新增到 1,123,041 股，增幅達 8368%。
Morgan Stanley 摩根士丹利 (MS)：從 2,293 股新增到 169,357 股，增幅達 7286%。
Broadcom 博通(AVGO)：從 24,464 股新增到 955,433 股，增幅達 3806%。
SentinelOne 哨兵一號 (S)：從 10,891 股新增到 317,438 股，增幅達 2815%。
HP 惠普 (HPQ)：從 47,957 股新增到 1,318,599 股，增幅達 2650%。
Palantir 帕蘭提爾 (PLTR)：從 86,280 股新增到 523,548 股，增幅達 507%。
Lam Research 科林研發 (LRCX)：從 66,515 股新增到 276,052 股，增幅達 315%。
Constellation Energy 星座能源 (CEG)：從 194,333 股新增到 767,856 股，增幅達 295%。
Goldman Sachs 高盛 (GS)：從 46,399 股新增到 127,571 股，增幅達 175%。
Apple 蘋果 (AAPL)：從 469,324 股新增到 1,031,856 股，增幅達 120%。
減持：零售消費、大型科技股
本季度達利歐減少了幾隻核心股票的持倉：
Uber 優步 (UBER)：從 754,661 股減少到 128,042 股，減幅達 89%。
McDonald's 麥當勞 (MCD)：從 1,074,436 股減少到 236,633 股，減幅達 78%。
Coca-Cola 可口可樂 (KO)：從 5,146,875 股減少到 2,230,674 股，減幅達 57%。
Procter & Gamble 寶僑 (PG)：從 66,515 股減少到 276,052 股，減幅達 55.46%。
Johnson & Johnson 嬌生 (JNJ)：從 3,204,305 股減少到 1,470,121 股，減幅達 54%。
Amazon 亞馬遜 (AMZN)：從 2,645,567 股減少到 1,411,643 股，減幅達 47%。
NVIDIA 輝達 (NVDA)：從 6,556,193 股減少到 4,754,271 股，減幅達 27%。
Microsoft 微軟 (MSFT)：從 1,090,347 股減少到 870,178 股，減幅達 20%。
Meta Platforms 臉書 (META)：從 962,410 股減少到 802,202 股，減幅達 17%。
Alphabet 谷歌 (GOOGL)：從 4,540,271 股減少到 4,379,337 股，減幅達 3%。
清倉：迪士尼、賽默飛世爾、Nike、戴爾、甲骨文
2024年第三季度，達利歐也完全退出了幾個重要持倉：
Disney Walt 迪士尼 (DIS)：清倉 195,086 股。
Thermo Fisher Scientific 賽默飛世爾 (TMO)：清倉 33,729 股。
Nike 耐吉 (NKE)：清倉 43,476 股。
Dell 戴爾 (DELL)：清倉 34,720 股。
Oracle 甲骨文 (ORCL)：清倉 4,106 股。
本季減持總價值最多：寶僑
寶僑公司是一家全球知名的消費品公司，致力於提供高品質的日常消費品，公司業務涵蓋美容護理、個人護理、家庭清潔、嬰兒和女性護理等多個領域，擁有多個知名品牌，如潘婷、歐樂-B、吉列、幫寶適等。
寶僑銷售增長放緩，但部分業務展現韌性
回顧寶僑最新一季財報，寶僑FY25Q1的總銷售額未達市場預期，儘管有機銷售（排除匯率和收購影響）有所成長，但增幅低於前一年同期的表現。調整後的每股盈餘略超預期，反映了盈利能力的增長。不過各業務線的表現參差不齊，美容產品銷售下降，部分核心產品的利潤也受到壓力，但是個人護理和健康護理等部門顯示出穩健增長。
寶僑未來增長的潛力與挑戰並存
雖然寶僑預計在2025財年預計實現每股淨收益增長5%至7%和有機銷售增長3%至5%，但仍面臨多重挑戰與風險。首先，商品成本上漲將帶來約2億美元的稅後成本壓力，直接影響公司利潤。此外，去年有利因素的消退可能進一步帶來每股盈餘的額外壓力。匯率波動及出售部分業務預計也將對總銷售增長造成約1%的負面影響。加上某些核心業務部門（如美妝品類）的表現未達預期，可能限制整體增長動能。綜合來看，寶僑在追求穩健增長的同時，需要積極應對原材料價格上升、外部經濟環境挑戰以及內部產品組合調整帶來的多重風險。
本季股數增持最多：安森美半導體
安森美半導體 ON Semiconductor 為半導體解決方案領導廠商，為一間垂直整合上、中、下游的半導體製造商 ( IDM )。安森美策略主要聚焦在「智慧電源」和「感測技術」，並專注在車用、工控兩大成長領域。目前較主流的趨勢應用包括電動車、先進駕駛輔助系統、工廠自動化、再生能源基礎建設及充電樁等等，公司最具競爭力的產品為車用影像感測器及車用功率元件。
安森美第3季財報穩中有升，表現超出預期
安森美在2024年第3季的財報顯示出穩定的表現，營收達到17.619億美元，雖然比去年減少了19.2%，但比上一季增加1.5%，而且超過了市場分析師預期的17.5億美元。每股盈餘（Non-GAAP）為0.99美元，同樣高於預期的0.97美元，並且比上一季有所增長。毛利率也保持穩定，略高於上季。總裁兼執行長Hassane El-Khoury表示，隨著市場對能源效率的需求不斷增加，公司會繼續投資，擴大在汽車、工業和人工智慧數據中心領域的市場份額。
安森美未來展望樂觀，穩健應對挑戰
雖然目前面臨汽車市場放緩和需求疲軟的挑戰，安森美對未來仍保持信心。安森美第四季度的預估數據雖然略低於市場共識，但保持穩定。執行長El-Khoury指出，公司將繼續專注於財務管理和供應鏈優化，並且看到了工業領域的復甦跡象，特別是中國和日本市場。儘管電動車市場表現疲弱，公司仍持續投資於功率解決方案，以期在汽車、工業和AI數據中心等重要領域擴大市場份額。
放大鏡短評
橋水聯合基金的13F報告揭露了該機構在2024年第三季的投資動向，反映了他們對宏觀經濟局勢的看法，同時指出了投資者可能面臨的機會與風險。從最新一季的持倉變化來看，橋水主要偏好能源、科技和新興市場，但對於估值較高的科技股也進行相對應的減碼。
首先，橋水增持了多隻高成長科技股，例如安森美半導體(ON)、博通(AVGO)和SentinelOne(S)，顯示出他們看好科技創新在未來的增長，尤其是在人工智慧和半導體產業的長期發展潛力。同時，增持新能源相關股票，反映出橋水對全球能源轉型趨勢的認可。
不過可以留意到本份文件揭露的是總統大選前的持倉變化，而支持化石燃料的川普上任後可能會對新能源類股較為不利。需要特別留意的是風力發電產業可能會面臨政府限制，例如減少政府補助。太陽能發電產業的部分，由於共和黨主導州對於太陽能投資具有高度依賴，川普可能較難削弱太陽能的補貼。而川普對核能持積極支持立場，因此也較難有不利影響。
此外，橋水也增加了對金融股的投資，例如摩根士丹利(MS)和美國銀行(BAC)，這可能是因為他們認為在利率仍偏高的環境下，金融業能有好的盈利能力。而在川普上任後，可能更願意鬆綁金融業的管制和資本要求，也更有利於金融業股價受惠。
另一方面，橋水減持了一些零售和消費股（如麥當勞、可口可樂）以及一些大型科技公司（如微軟、亞馬遜和NVIDIA），這顯示他們可能對消費需求放緩和科技股估值過高感到擔憂。
總體來說，橋水的投資策略仍然專注於風險和收益的平衡，並透過調整持倉來適應全球經濟的不斷變化。對於投資者來說，參考橋水的投資方向，或許可以幫助捕捉科技和能源的增長機會，但也需要注意資訊的時效性，以及對經濟環境中的潛在風險保持謹慎。
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