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亞馬遜為全球最大網路電商，雲端服務平台 AWS 居全球之冠
亞馬遜 (AMZN) 為一家位於美國西雅圖的跨國科技公司，由 Jeff Bezos（傑夫 · 貝佐斯）於 1994 年成立，最初以線上書店起家，隨後逐步拓展成全球最大網路電商，並在雲計算、數位串流、AI 等領域取得顯著成就。
亞馬遜主要經營模式為 B2C ( Business to Customer ) 和 B2B2C ( Business to Business to Customer )，同時也為賣家提供倉儲、物流規劃等協助。近年來，亞馬遜開始從單純銷售產品的理念轉型為全方位服務提供商，以優化顧客體驗為目標，包括誘人的價格與快速的交貨速度。
隨著 AI 技術的快速發展，亞馬遜的雲端服務平台 Amazon Web Services ( AWS ) 也出現顯著變化，包括提供更強大的 AI 基礎設施、擴展自家 AI 晶片和專用硬體，甚至提供專為企業設計的 AI 解決方案等，挹注雲端業務快速成長。根據 Canalys 資料顯示，24Q2 市占率達 32% 穩居第一寶座，其次為微軟 (MSFT) 的 23% 及 Google (GOOG) 的 12%。
亞馬遜 24Q3 業績報喜，AWS 營益率創新高
亞馬遜 24Q3 財報如下：
- 營收 1,589 億美元，季增 7.4% / 年增 11%，高於公司財測區間 1,540 ~ 1,585 億美元上緣，但低於市場預期的 1,573 億美元。
- 營業利益達 174 億美元，高於公司財測的 115 ~ 150 億美元；營益率 11.0% ( 季增 1.1 個百分點 / 年增 3.2 個百分點 )。
- EPS 為 1.43 美元，季增 14% / 年增 52%，高於市場預期的 1.14 美元。
- 營運現金流年增 57% 至 1,127 億美元，而過去 12 個月 ( 23Q4 ~ 24Q3 ) 自由現金流 477 億美元，較上一季 530 億美元下滑，主因資本支出大增。
亞馬遜網路商店營收年增 7.2% 至 614 億美元 ( 占總營收約 38.7% )，不管是北美抑或是國際區域皆呈現增長，且產品種類擴展至日常消費品，此類商品需求強勁，客戶購物頻率提升。另外，亞馬遜透過自動化及機器人技術提升倉儲效率，且新增了 15 個入庫中心，提升庫存管理效率 25%，使物流和成本優化，當日送達服務的能力更好。
第三方賣家服務方面，儘管面對來自沃爾瑪 (WMT) 的競爭，但需求依舊穩健，主因亞馬遜降低運營成本及改善物流效率，提高競爭力，加上促銷活動為賣家創造大量銷售契機，提升 Prime 會員增長，鞏固業務成長，使其保持在雙位數 10% 年增率至 379 億美元 ( 占總營收 23.8% )。
亞馬遜雲端業務 AWS 收穫了大型銀行和科技公司等新客戶，如澳盛銀行、Booking (BKNG)、Sony 等，且生成式 AI 服務 Amazon Bedrock 和 SagaMaker 已廣泛使用，並以自研芯片 Trainium 和 Inferentia 提供更高的性價比以滿足 AI 訓練需求。整體在 AI 加持之下，營收達 275 億美元 ( 占總營收 17.3% )，年增幅度 19.1% 創 22Q4 以來最高，營益率更是創歷史新高，季增 2.6 個百分點 / 年增 7.8 個百分點至 38.1%。
此外，廣告服務方面，亞馬遜提供跨平台、多樣化的廣告機會，從贊助產品到 Prime Video 廣告，並引入生成式 AI 創意工具提升廣告創作能力，幫助其營收年增達 19% 至 143 億美元 ( 占總營收 9.0% )。
整體而言，原先市場擔憂其他電商的激烈競爭、消費者可能轉趨保守等影響亞馬遜營收占比最大的網路商店，但繳出的成績單超乎預期，且雲端業務的增速及獲利率走揚，激勵投資人樂觀情緒，帶動其盤後股價上漲逾 6% 至每股 197.50 美元。
亞馬遜網路商店展望佳，2024 年資本支出可望年增逾 4 成
亞馬遜 24Q4 財測如下：
- 公司預估營收 1,815 ~ 1,885 億美元，若以中間值 1,850 億美元計算，季增 16% / 年增 8.8%，略低於市場預估的 1,863 億美元。
- 公司預估營業利益 160 ~ 200 億美元，若以中間值 180 億美元計算，季增 3.4% / 年增 36%；營益率若以營收及營業利益財測中間值估算 ( 1,850 億美元 / 180 億美元 )，約 9.7%，季減 1.3 個百分點 / 年增 1.9 個百分點。
- 市場預估 EPS 1.34 美元，季減 6.3% / 年增 34%。
下方圖表回顧了亞馬遜網路商店自 2021 年第 1 季以來，營收年增率與美國 GDP 季增年率、每週薪資年增率對比，具有一定的相關性，而根據目前經濟數據，隨著通膨持續下滑，就業狀況依然穩健，薪資增速些微上行，美國經濟有望實現軟著陸，進而減輕原先所擔憂的消費降級問題。
雲端業務方面，隨著 AI 業務成長仍具爆發力，亞馬遜將持續推出新產品，包括自研晶片 Trainium 2，以降低客戶在生成式 AI 的營運成本，樂觀看待後續表現。
預計亞馬遜 2024 年資本支出至少將達到 750 億美元，年增達 42%，主要集中在擴展 AWS 基礎設施，以及北美、國際市場的物流和倉儲建設，並在 2025 年持續增加資本支出，惟在基期墊高之下，幅度難以超越 2024 年水準。
亞馬遜還須面對許多課題，短期留意營業率擴張速度
儘管亞馬遜財報亮眼，展望清晰，但仍需留意未來營益率擴張速度是否趨緩，主因 1) 第三方賣家服務的競爭、2) 廣告對營業利益的貢獻趨於平穩、3) Kuiper 衛星互聯網計劃前期對營益率影響等。
隨著亞馬遜第三方賣家服務的競爭對手沃爾瑪持續投資此業務，並用比亞馬遜便宜的價格 ( 參考下圖 ) 為賣家提供相近的配送時間，恐會對亞馬遜後續定價造成壓力，甚至流失部分第三方賣家服務市場的部分市占。
廣告業務方面，廣告庫存的增長預期將隨 GMV ( 商品交易總額 ) 提升而推動，而廣告定價對亞馬遜廣告收入的增長尤為重要，但亞馬遜廣告變現能力 ( 廣告收入除以GMV，越高代表平台對廣告商收取的費用率較高 ) 已經相較其他電商平台高，預期未來定價的成長速度將放慢，致使對營業利益的貢獻度將趨於平緩。
另外，亞馬遜近年來推出 Project Kuiper 計劃，是一個低軌道衛星網絡計劃，目的是提供衛星互聯網服務。此計劃共分成兩個階段：第一階段為 2024 ~ 2031 年，Kuiper 將部署初始的 3,236 顆衛星，2025 年開始提供商業服務；第二階段 2032 ~ 2038 年則是替換過期的衛星及成本優化，每次發射成本可望從第一階段 1 億美元降至 3,000 萬美元。不過初期來看，重資金投入將對 2025 ~ 2027 年造成 3% 營業利益的減少，恐壓抑亞馬遜短期獲利表現。
亞馬遜上漲動能減弱，留意追高風險，建議逢低布局
觀察亞馬遜週線圖，亞馬遜 2023 年 ~ 2024 上半年多頭趨勢強勁，股價持續穩定隨上升趨勢線上行。從日線格局來看，166 美元扮演關鍵支撐，先前 8 月時股價隨大盤回落短暫跌破 166 美元，隨後迅速反彈站回，顯示 166 美元支撐強勁。
不過，自 2024 年 4 月以來，亞馬遜的上漲動能已經逐漸減弱，雖後續股價有創新高，但 8 月也破了前低，整體震盪幅度加劇，操作難度變大，因此預期未來營益率擴張速度可能放緩的情況下，股價就算創新高上漲幅度恐有限，須留意追高風險，然若回檔至 166 ~ 170 美元附近，因網路商店成長穩健，加上雲端業務 AWS 潛力無窮，仍可逢低布局。
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