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理財

掌握4步驟 挖出低基期成長股

Smart智富月刊

發布於 07月02日01:00 • 楊明峰
掌握4步驟 挖出低基期成長股

圖片來源:Adobe Firefly

台股受惠人工智慧(AI)題材頻創新高,截至2024年6月13日,加權指數今年以來漲幅累計達24.4%,在全球表現中名列前茅!而擅長挖掘成長股、景氣翻轉股,有「算股偵探」之稱的陳飛龍,也在2024年抓到多檔大漲的AI股、營建股,報酬率更勝大盤,部分個股獲利更超過100%,他是如何做到的?

陳飛龍投資台股至今已逾16年,擅長透過新聞、法說會、財報等蒐集公司與產業的資訊與動態,藉此估算一家公司的未來價值。當他發現股價被低估時,就會低檔買進布局,長抱至合理價時出場,這套透過價值投資並搭配觀察公司成長情形的選股與操作方法,長期下來為他累積了豐厚報酬,並將資產持續滾大至8位數。

隨著AI快速發展,驅動半導體產業成長動能,在高效能運算(HPC)、AI、數據中心、5G、物聯網、車用電子等應用領域下,CoWoS先進封裝技術的需求也將節節升高,因此,陳飛龍自2023年下半年起便陸續布局台積電(2330)CoWoS設備概念股的萬潤(6187)。隨著2024年年底前將迎來新一波的拉貨潮,萬潤股價水漲船高,陳飛龍目前所持股的萬潤部位,報酬率已高達177%(詳見圖1)。

另一方面,陳飛龍於2023年嗅到房市利空出盡的味道,遂提早布局2024年起陸續有大案入帳的營建股,獲得了超越大盤的佳績,像是皇普(2528)投資報酬率高達121%,而勤美(1532)、亞昕(5213)等2檔股票的投資報酬率也各逾50%。

由於AI相關類股與營建股在2024年上半年受惠資金輪動,出現顯著漲勢。面對台股驚驚漲,下半年行情應如何操作?

陳飛龍認為,今年大盤漲多,加權指數漲幅逾24%、櫃買指數漲幅逾13%,超越以科技股為主的那斯達克(NASDAQ)指數,顯示台股在AI題材帶動下,已領先反映到2025年的業績思考,可能出現回檔修正。

尤其是台灣的AI類股,歷經近1年來的題材做夢階段,目前各家公司逐漸有真實的業績挹注貢獻,將作為支撐股價評價的依據。陳飛龍認為:「這些AI類股在今年10月開始進入第4季時,較能反映明年真實接單的情形。業績如果真的暢旺,股價才會有再往上的空間」。

陳飛龍雖持續看好AI類股,但考量到評價修正,認為AI類股要等進入回檔區修正完畢後,在今年年底才會出現比較好的機會可以布局。至於下半年,他建議投資人優先瞄準低基期的產業或個股布局,將可減少大盤回檔的風險,並提高投資勝率。例如部分傳產類股,受到需求回溫以及美國聯準會(Fed)降息循環即將啟動,低基期且進入成長的個股,股價表現將值得期待。而針對下半年,陳飛龍觀察股市與操作步驟如下:

步驟1》瞄準即將進入旺季或迎來復甦的產業

低基期的產業或個股,當進入旺季或是迎來復甦,股價有望築底成長,成為陳飛龍下半年觀察重點。目前如成衣製造、製鞋或健身產業等,從產業龍頭或品牌端的新聞、法說等訊息可得知,庫存水位經1年多的去化已達平衡點,預計今年第3季前後將因應年底耶誕節旺季前開始拉貨。故今年下半年,包含成衣、製鞋等產業都將迎來投資機會,如鞋材大廠百和(9938)即具成長潛力。

健身產業歷經疫情後調整也將迎來復甦,且暑假旺季在即,未來業績成長可期。以柏文(8462)為例,今年1月~5月營收累計達19億9,000萬元,累計營收年增率(YoY)達20.09%,可見受惠展店效益與會員數增加,營運成長已達疫情前水準,去年加今年的展店績效將反映在下半年,營運亦逐步達旺季水準(詳見圖2)。

步驟2》挑選營運穩健以及高殖利率、高配息的公司

確定產業即將開始復甦或是進入旺季後,接著可以從中觀察個股,當公司遭遇過去一年多來的庫存調整逆風,營運表現仍能表現持穩,並未因此呈現明顯衰退,代表公司營運體質不錯,可以預期公司在未來重返成長軌道時,將更具有爆發力。

另外,若是公司又有高股息殖利率,或是預期營收提升,同時將提高股息的配發,那麼股價不僅向下有支撐,未來待營運面轉好,將能因股息配發有所提升而受到買盤資金青睞,股價會更有向上發動的條件。

同樣以柏文為例,2024年第1季營收11億4,300萬元,已連續3季維持穩健的營運規模,但受到持續展店影響增加折舊下,毛利率尚未有起色跳升,預期2024年第2季起,營收將開始反映展店效益,未來季營收規模可達12億5,000萬元~13億5,000萬元,毛利率也將逐步回升至30%上下,可挹注未來獲利成長表現。

在股利政策方面,柏文除了2022年受疫情影響虧損外,過往股息配發率均維持約8成以上,近2年雖受疫情影響營運,但公司仍超額配息回饋股東支持,對未來獲利成長的展望下,可望期待提高現金股息殖利率。

步驟3》留意單季獲利變化以判斷未來成長動能

找到目前營運穩健,且未來將會有所成長的公司,接著要留意單季的獲利變化,只要表現有明顯跳升,就代表公司很有可能走出谷底,開始正式進入成長軌道。尤其是當公司進行擴廠、展店、購併等,使得營運規模經濟可望明確提升,將能帶來營運的正向效應。一旦營運規模經濟出現成果,將伴隨著單季獲利出現跳升,維持未來公司營運的成長動能。

例如柏文2023年展店7家、2024年規畫展店9家,在預期2年的展店擴張下,2024年年底前,將有13家的新展店可開始貢獻營收。展望2024年第2季起即可見到營收明顯增加,而第3季進入產業旺季下,也預期營運規模可望再跳升擴大。

從法說會資訊所公布的會員數觀察,2016年至2019年中,每年約增加3萬名會員;之後面臨疫情打擊使會員成長人數驟降,維持在20萬人~21萬人左右,每年僅增加約7,000名~9,000名會員;到了2023年,會員成長人數才再次重返3萬人大關,會員數達25萬人;截至2024年4月底,會員數已達27萬人,會員數重返疫情前的成長動能。

在毛利率部分,柏文2023年7月後,折舊結束的廠館占比已達50%,預期未來折舊金額在總營收的比重將有望下降。陳飛龍推估,柏文未來只要折舊費用維持穩健或是呈現下滑時,將可驅動毛利率成長,另外在營收規模跳升下,毛利率也將出現更明顯的成長。

從目前柏文已公布的營收、利潤比率,以及公司的展店效益與展望預估,假設今年第3季營收規模達13億元、毛利率30%、費用率17%,業外租賃負債的財務成本約2,000萬元、稅率20%,每股盈餘(EPS)約1.54元,明顯較第1季的0.62元大幅跳升,整體營運表現將能明顯成長。

步驟4》低檔布局營收轉強的低基期個股

月營收的變化及趨勢,在所有財務數字中是最快反映基本面好壞的指標,因此,當一家公司即將完成庫存調整,但上半年營收表現仍屬穩健,這樣的公司若上半年股價處於低檔整理,一旦下半年營收開始出現成長軌跡,例如營收月增率(MoM),或是與去年同時期的營收年增率出現明顯成長,就能代表營收轉強,預期接下來股價將能有所表現。

例如柏文2024年上半年股價約在110元~120元附近整理,由於營運表現尚未出現起色,所以股價持續在低檔整理約6個月(詳見圖3)。但隨著下半年進入營運旺季,加上展店效益開始發酵,只要獲利進入成長週期,股價就有機會開始表現,預估2024年全年EPS約5.5元、2025年EPS約8元。以6月13日收盤價119.5元,以及2025年預估EPS來計算,目前本益比約15倍(收盤價119.5元÷EPS 8元)左右。

布局低基期成長股,因股價向下空間有限,且有望重返成長,比起漲多的科技股,此時布局相對穩健。台股加權指數今年以來上漲約4,000點,進入高檔盤整格局的機率不低,對於下半年的選股操作,陳飛龍預期操作難度將會增加,尤其下半年愈接近美國總統大選,按照過往經驗來看,股市橫向震盪的機率較高,且Fed降息時程一路延後,股市的震盪波動將更為明顯,因此高本益比的科技類股在下半年操作上需更為謹慎。

而低基期族群或個股下半年則有望迎來谷底復甦或營運轉機,可望提升操作勝率,且風險與報酬比相對具優勢,目前符合陳飛龍選股的個股有群聯(8299)、穩得(6761)、百和、柏文、豐祥-KY(5288)等(詳見表1)。

陳飛龍認為,接下來股市若面臨回檔修正,這些個股因屬於低基期,股價回檔空間相對有限;若下半年或明年業績展望能持續成長,則股價有望逐漸走升,這些低基期的成長股,將值得投資人留意關注。

小檔案_陳飛龍

出生:1989年
學歷:銘傳大學資訊管理研究所
現職:專職投資人、Smart智富講師、築築富學創辦人、YouTube頻道「飛龍講股」經營主、FB粉絲專頁「算股偵探陳飛龍」版主
著作:《飆股不求人:巴菲特價值投資術》

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留言 1

  • 蕭大勛
    這篇文章寫的太棒了。
    07月03日00:01
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