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摩根大通為全美最大銀行，資產規模突破 4.1 兆美元
摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (JPM) 擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，成立於 1799 年 ( 當時為 J.P. 摩根公司 )，總部位於美國紐約。2024 年第 2 季資產規模已突破 4.1 兆美元，位居全美第一。根據美國聯準會資料顯示，美國商業銀行的存款總額來到 17.6 兆美元，其中摩根大通存款總額 2.4 兆美元，市占率第一達 13.6%。
2024 年第 2 季開始，摩根大通營運架構略有改變，原本的「企業及投資銀行」與「商業銀行」兩大部門結合成「商業及投資銀行」，除了原有的投行業務外，其實就是統合所有企業規模提供銀行服務，不再區分商業銀行服務中小型企業、企業銀行服務大型企業。
摩根大通 2024 年第 2 季財報穩健，但缺乏亮點使股價表現平淡
摩根大通 2024 年第 2 季財報如下：
- 營收 502 億美元 ( 季增 20% / 年增 22% )，高於市場預期的 457 億美元
- EPS 6.12 美元 ( 季增 38% / 年增 29% )，若扣除處分 Visa (V) 股票獲利 ( 挹注 2.04 美元 )、將 Visa 股票捐贈至摩根大通基金 ( 減少 0.18 美元 )、證券虧損 ( 減少 0.14 美元 ) 等影響，EPS 則為 4.40 美元，低於市場預期的 4.51 美元，使股價小幅下跌。
摩根大通利息淨收入年增僅 4.4% ( 去年同期年增達 44% ) 至 227 億美元，低於市場預期，營收占比也從 55% 下滑至 45%，主因存放利差持續縮小，較前一季下滑 5 個基點，且貸款總額因高利率環境下成長幅度十分有限。詳細數據如下：
- 貸款總額則是 1.31 兆美元 ( 季增 0.1% / 年增 6.0% )，利率與上一季 7.03% 持平。
- 支息存款總額為 1.72 兆美元 ( 季減 0.2% / 年增 0.4% )，利率較上一季 2.85% 增加 5 個基點至 2.90%，顯示其存款成本壓力提升。
- 存放利差持續下滑至 4.13%，已連續 5 個季度縮小。
不過另一方面，摩根大通非利息收入重回要角，營收季增 46% / 年增 41% 至 275 億美元，其中，投行業務增溫，營收年增來到 46% 至 25 億美元，優於市場預期；股票相關業務受惠資本市場活絡，營收年增 21% 至 30 億美元，同樣擊敗市場預期。
由於市場在對摩根大通業績的既有期待，此次財報缺乏亮點，加上股價位階高，因此即便公司成長力道依舊，盤前公布財報後公司股價表現平淡，終場下跌 1.21% 至每股 204.94 美元。
摩根大通壞帳比率近來逐季上升，須留意消費還款能力
摩根大通 2024 年第 2 季的金融卡與信用卡交易量表現不錯，季增 8% / 年增 7% 至 4,537 億美元，顯示消費狀況穩健。不過，公司同時也大幅提高準備金至 30.5 億美元，高於市場預估的 27.8 億美元，較前一季多出超過 6 成，主要反映信用卡貸款的壞帳金額提升，消費者還款能力存在更多不確定性。
摩根大通整體壞帳比率近來有逐季上升的趨勢，2024 年第 2 季的壞帳比率為 1.47%，雖然在 2% 以下是正常範圍，表明貸款質量良好，但公司壞帳比率已從去年同期 0.98% 上升 49 個基點，須持續留意其對經濟的影響。
投行及股票業務增溫下，市場對第 3 季展望顯得過於保守
展望未來，聯準會有機會在 2024 下半年開啟降息之路，目前市場主要預期在 9 月進行首次降息，對第 3 季淨利息收入影響將不會全部展現，但可預見的是，淨利息收入成長動能將會開始轉弱。
所幸，相較於高盛、花旗這些有側重部分業務的金融股，摩根大通屬於平衡型公司，像是一塊蹺蹺板，在銀行業務環境好時可以抵銷投行業務的衝擊，而如今即將進入降息循環，投行業務開始活絡，也可望消弭部分銀行業務的疲弱，為美國金融股中相對穩健的公司。
市場預估 2024 年第 3 季財報如下：
- 營收 415 億美元，季減 17% / 年增 4.1%
- EPS 3.94 美元，季減 36% / 年減 9.0%
結合第 2 季財報及上述分析，市場對第 3 季的財報預估似乎過於保守，因為降息最快在 9 月才會進行，對貸款的影響短期內較為有限，加上預期投行業務、股市表現將延續熱絡的表現，第 3 季財報優於市場預期的機率大。
摩根大通短期上漲動能存疑，長線投資者宜等待拉回布局
上一次在【美股研究報告】摩根大通2024全年淨利息收入預估不及市場預期，股價重挫近 6.5%，該如何解讀？一文中有提到，當時股價一度跌破 50 日均線，技術面轉弱，須留意後續在 50 日均線支撐能否止穩回升。
值得注意的是，公司於第 2 季大量賣出 Visa 股票實現獲利，用於加大實施庫藏股的力道，但股價漲幅卻不盡理想，雖然勉強守在 50 日均線之上，但其第 2 季 ( 上漲 0.98% ) 漲勢較為顛簸，也比第 1 季 ( 上漲 17.8% ) 弱勢，後續上漲動能能否延續得打一個問號。
經歷連續 9 個月的漲勢，預期摩根大通此時較不適合短線及波段投資者，因為難以在短期獲得可觀報酬，但就長線價值來說，摩根大通本身處於產業領導地位、各項業務未來將持續成長，加上目前有 AI 的加持，股市展望樂觀，有利於資本市場活絡，而川普政策偏向執行企業減稅，因此金融股屬於川普概念股受惠族群之一，提供摩根大通續漲的潛力。布局策略方面，建議等待回檔至 150 日均線再逢低布局比較安全。
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【美股研究報告】摩根大通2024全年淨利息收入預估不及市場預期，股價重挫近 6.5%，該如何解讀？
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