「固定收益」第一堂課：公債如何成為2008年股市崩盤的避險要角，反向獲得雙位數報酬？

認識債券投資的 2 個好處

今天就從學會看債券報價學起！

ETF之父約翰柏格被巴菲特公開尊稱為大師，而全球規模最大的指數ETF，也是由他創辦的先鋒集團所創立，他曾這麼清楚說了一段股票與債券的區別：「債券是用來追求收益和降低風險，股票是用來追求資本增值的。」白話來說，債券投資的目的是：

1. 追求固定收益獲取利息，承受高一些的風險，找尋打贏定存的投資工具。

2. 降低資產組合長期風險，例如2008年美股大盤跌36.55%，美國十年公債就反向雙位數大漲20.1%，數據可參考紐約大學的統計。

今天就要跟大家一起學會看債券報價「殖利率」的意義，與實際看看2008金融海嘯那年公債的情況！

該怎麼看懂債券報價：殖利率 ?

近幾年台灣市場出現許多連結美國公債的ETF，美國公債常被視為危機時的資金停泊港，再加上是由美國政府所發行，具有公信力，其中到期日在一年以下的公債又被普遍視為「無風險利率」，因此我們會使用美國公債來示範。

超簡單：債券的 3 個基本元素

如下圖債券的三個基本元素是「面額」、「票面利率」、「到期日」。讓我們假設以下的債券情境：

1. 面額：$100元

2. 票面年利率：3%

3. 到期日：5年

那這張債券的意思就是，投資人買了一張持有5年到期後，會退還面額的$100元，期間每年還享有面額3%的利息收入。這三個元素都是確定的

但剩下「買入價格」就是不確定的，而債券跟股票一樣每天會有不同的市價，當市價不等於面額時，那真實的報酬率就不會只有票面利率的3%，還會多增加債券利差的部分，為了衡量「利息」加上「利差」的總體報酬率，就需要使用「殖利率」來衡量報酬嚕！因此在債券報價中你看到的會是「殖利率」這項報價，因此了解意涵很重要。

從「零息債券」輕鬆懂殖利率

零息債券是一種特別的債券，持有中間並不會付利息給你，所以稱為零息，只會到期退還給你面額，因此賣家通常會用「低於面額」的價格出售，讓投資人獲得相對的利息收益，之所以用「零息債券」是希望透過簡化只有一期收益的情況，讓大家好理解。

零息債券從下圖來看，跟股票的收益買賣很像，可以想像成是買一檔股票，成本$80元，然後你很確定5年後會漲到$100元讓你賣掉，請問年化報酬率多少？

因為只有一期，你也許會很直覺的想到股票複利的概念，而算出來的殖利率是4.56%，因此持有至到期日的年化報酬率就是「債券到期殖利率」。

總而言之：你只要記住「殖利率」就是你買入債券，這檔債券不違約 ，且你持有至到期日，從收益中獲得的年報酬率。以下也提供零息債券的算式，但你不用自己去算，債券報價上都會顯示出來。

進階殖利率算法：兩年到期債券的情況

我們現在進階到下圖兩年期的債券，面額為$100、票面利息3%，買入市價為$95，若我們一樣假設(1) 持有債券至到期日 (2) 債券不違約，則殖利率的算法概念是，將兩期的收益都分別折現一個利率後，會等於買入的市價，這部分可能需要透過電腦 EXCEL 的 RATE 公式自動算出，算出來的利率是5.72%，也就是殖利率。

以下也附上算法公式，但因為不靠電腦很難算出來，因此債券報價都會自動幫我們算出來「殖利率」。從這個案例，我們了解到當市價為$95元低於票面面額，我們的收益就不止「利息」，而是包含「價差」，因此殖利率比票面利率的3%還高！

＊在EXCEL如何打出RATE函數，算出以上公式=RATE(期數,每期利率,買入市價,到期面額)

不用自己算：懂殖利率的意思就好

下圖是取自美國財政部的公債殖利率報價(單位是百分比)，分別是10年、20年、30年到期，可以看到幾個要點：

1. 每一天的殖利率會變動，就跟股價每天有供需一樣，而殖利率的算法假設是持有至到期日，因此有統一的比較基準。

2. 到期日越長的公債，因為不確定性也越高，因此享有更高的殖利率。而因為不同到期日公債的面額會不同(例如兩年期面額20萬，十年的10萬)，因此用殖利率也能有比較基礎。

2008年金融海嘯：避險需求讓公債如何變動

另外從上面零息與兩期債券的教學公式，我們知道「殖利率」與「市價價格」呈倒數關係，也就是殖利率越高代表相反的價格越便宜。

下圖是從美國聯準會獲得的公債歷史殖利率曲線圖，可以發現崩盤後，避險需求大增加上政府降息刺激經濟等因素，導致2年期殖利率從2007年6月2的高點4.9%，一年多之後急降到0.8%，也就是債券價格急漲，若你是持有至到期日的投資人，若買入0.8%的殖利率代表你可能已經非常恐慌，以至於接受如此低的收益！

注意：殖利率只包含收益期間的報酬

從公式中我們知道殖利率的計算，都是分別各期收益折現的利率，不包含未來你收到利息的再投資狀況」，畢竟有人收到利息後拿去全花掉，有人拿去投資更高報酬的股票ETF。

因此，債券的再投資就會是影響你累積資產的關鍵，這個議題後續再跟各位分享。但是以下圖來說，假設債券殖利率是5%，而你收到第一期利息後，假設也可以找到一樣是5%年化報酬率的標的再投資，才可以說兩年的投資年化報酬率也是5%！

因為常有人不懂殖利率計算的方式，而直接誤拿來把殖利率拿來直接將投資成本複利算投資報酬率，但要這樣算必須建立在，每一期再投資利息也是要找到5%報酬的標的。

如果你喜歡此篇投資基礎學習筆記，歡迎給個讚  ♫.(◕∠◕).♫

*本文僅為教學用途，理財請自行決策。

點開加入CMoney理財寶LINE官方帳號，一天一篇理財好文，投資自己的腦袋