Fed降息2碼是好是壞？有可能複製上半年的榮景嗎？Q4這個「題材」短線利多

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在9月19日美國聯準會（Fed）降息2碼，將基準利率降至4.75%至5.00%的利率區間後，引發了市場對Fed究竟降息是否過度或不足，產生了一系列辯論。

同時市場甚至一度預期11月的FOMC會議將降息2碼，不過隨後的強勁的非農數據似乎讓這論述鬆動，疊加ISM製造業的新訂單和客戶庫存同步上揚，顯示就業與消費市場仍具韌性，衰退情境並非今（2024）年Q4的基準情境。

圖1：9月ISM製造業採購經理人指數與細項

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9月美國的ISM製造業採購經理人指數（PMI）持穩於47.2，雖處於收縮區間，但未再下探，且領先指標新訂單指數自前值44.6上升至46.1，此外，客戶端庫存亦從48.40上揚至50，抵達榮枯線，表示客戶端增加訂單和存貨以應對第4季Q4的傳統消費季。

圖2：9月ISM製造業採購經理人指數

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圖3：9月ISM製造業新訂單指數

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從二階思考來看，這樣的消費動能是否能持續？回過頭觀察就業市場的演變趨勢。JOLTs職位空缺數自前值771萬升至804萬，職位增加的同時，失業率也從前值4.2%降至4.1%，代表私營企業的就業指標ADP亦自10萬3,000上升至14萬3,000，勞動參與率維持62.7%，其中25歲～54歲的勞參率為83.8%。（編按：JOLTs是由美國勞動統計局所發布的數據，用來觀察勞動市場狀況，也可藉此觀測經濟熱度）

這樣的數據似乎很不錯！但是在降息後，貨幣政策的滯後性在6個月～9個月後才會逐漸影響實體經濟，目前的勞動力市場是否能持續釋出職缺滿足新進勞動力，將會是後續要觀察的重點。

與此同時，較高頻的勞動力市場數據：初請失業救濟金人數自前值21萬9,000微幅揚升至22萬5,000，不過，連續申請救濟金人數與4週平均申請失業救濟金人數皆下滑，在勞參率高企的此時，要再出現去（2023）年和今年上半年的強勁勞動力回補的榮景似乎不容易，而且勞動力市場對於經濟環境的變化將更為敏感，也更具脆弱性。

Q4消費旺季或將推升零售、電子類股板塊上揚

ISM製造業PMI指數的持穩，以及新訂單和客戶庫存同時增加，可代表企業的採購經理人認為未來買氣可足以消化現有庫存和新庫存，而消費的下檔支撐即是勞動力市場的健康發展，由此可推論短期內消費零售、消費電子業有望在Q4跑贏其它板塊。

圖4：ISM製造業客戶庫存指數

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然而，短線上可將資金配置在零售消費類股，但還需觀察降息對於融資成本、外溢的財富效應之影響，以及就業市場的波動。長線來看，2025年第1季Q1在消費旺季結束後，要檢視企業的庫存情況，屆時或可將資金動態調整至受惠於降息行情的金融股和科技股。

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小檔案＿趙正瑋

我是趙正瑋，特長在於研究美國股市、債市、黃金、原油和大眾心理學。
擅長以總體經濟判斷景氣循環、確認趨勢，再深入產業特性、商業模式、競爭態勢分析。
相信狄更斯在「雙城記」中的一段話：「這是最好的時代、也是最壞的時代、是最光明的時代、也是最黑暗的時代」，投資時機沒有最好或最壞，能在不同的時間，使用不同工具就能在不同景氣循環中獲取利益。