當輝達（NVDA）美股股價近期因博通崛起漲跌劇烈，即便執行長黃仁勳早就公開說過GPU與ASIC的優劣，仍難澆熄投資人擔憂。美國權威半導體分析師帕特爾，在聖誕假期前受邀擔任矽谷創投人主持的Podcast節目「Bg2」來賓，全面拆解AI晶片的未來兩年變化。為何他認為輝達2025年仍會瘋狂成長，考驗在後年？一款輝達晶片租賃價的暴跌，如何讓他看出線索？又如何看博通崛起？
SemiAnalysis半導體分析師帕特爾（Dylan Patel），堪稱美國最權威半導體與AI的分析師之一。他在2020年創立了 SemiAnalysis，定期追蹤全球半導體與AI建設的重要數據，包括能源使用、全球1500個晶圓廠出貨狀況、以及相關供應鏈，將最新情報提供給華爾街對沖基金與半導體業者。
此外，帕特爾定期發布電子報，分享自己扎實研究半導體與AI技術心得、為不諳硬體科技的美國人淺白說明產業趨勢。常在X帳號上一發言就引來科技業議論。
在2024年12月，在矽谷創投Benchmark合伙人葛利（Bill Gurley）與Altimeter Capital創辦人葛斯納（Brad Gerstner）主持的「Bg2」Podcast節目上，帕特爾受邀擔任來賓，為他們全面剖析輝達GPU與博通ASIC兩大陣營在AI晶片的對決。為何帕特爾對輝達仍然看好，但擔憂長期考驗？又如何解讀博通的實力？
帕特爾在「Bg2」節目上為許多不熟悉半導體的美國人，淺白說明AI與半導體的關係。影片來源：YouTube@Bg2Pod
黃仁勳成就輝達，靠長期累積
帕特爾首先指出，黃仁勳創立的輝達（NVIDIA）成功並非一蹴可幾，而是經過長時間的技術累積和市場耕耘。「很多人會說，喔，輝達只是突然爆紅。但事實並非如此。他們實際上已經投入了大量的時間和技術，他們已經努力了很長一段時間，並且在某些技術領域真正脫穎而出」。他指出。
帕特爾分析認為，輝達的護城河來自於其軟硬體整合的優勢、龐大的開發者生態系統以及技術領先地位。這些優勢共同構建了輝達在AI運算領域的領導地位，讓競爭者難以輕易超越。
然而，帕特爾也指出，輝達並非沒有潛在的弱點，目前正面臨以下四大方面的挑戰：
1. 競爭壓力：來自AMD、英特爾等其他科技公司的競爭壓力日益增加。這些公司正努力追趕輝達。
2. 成本壓力：輝達的產品價格相對較高，這可能使得一些客戶考慮其他更精省的替代方案。
3. 技術風險：技術領域瞬息萬變，如果其他公司在某些關鍵技術領域取得突破，輝達可能會失去競爭優勢。
4. 供應鏈風險：輝達的產品製造高度依賴於台積電，這也可能是一個潛在的風險。
輝達GPU vs.博通 ASIC：AI晶片霸權之爭
另外，近期讓輝達美股股價受到明顯震盪的GPU與ASIC新秀競爭議題，帕特爾則在訪談中提出相當完整的分析。
他表示，目前在AI 晶片市場中，除了輝達的GPU，確實發現了另一股重要的勢力，那就是博通的客製化晶片（ASIC）。GPU（繪圖處理器）具有靈活性高、適用於多種AI 應用和開發成本相對較低的優勢。而ASIC（特定應用積體電路）則針對特定應用進行優化，性能可以更高的優勢。（延伸閱讀：黃仁勳親談：輝達股價漲，GPU會超越ASIC嗎？）
這些新變局，在2025與2026年將讓輝達、博通都有非常不同的發展。兩家企業也都有不同的潛在挑戰。
博通總部。wikimedia commons by Coolcaesar
首先，帕特爾認為，2025 年輝達將持續保持其在AI 晶片市場的領先地位，主要受益於大型雲端服務商在AI 基礎設施上的龐大支出。輝達的GPU 仍將是市場主流，其成長將帶動整個供應鏈的蓬勃發展。
然而，博通在客製化ASIC領域的成功，以及在網路技術上的突破，將使其在特定領域嶄露頭角。特別是大型科技公司，如Meta等，正積極採用博通的客製化晶片，用於推薦系統等應用。
此外，博通的優勢還不只在於ASIC晶片，在網路技術方面也有優勢，也已經成為輝達交換器晶片NV Switch 的潛在對手。像是一些同業如AMD，目前並沒有這類產品，有可能對博通下單。因此，博通將在AI 晶片互聯方面扮演更重要的角色。
帕特爾雖然看好博通的ASIC晶片，在未來兩年內逐漸搶占市場，也有兩大挑戰。第一，博通也需要面對ASIC晶片陣營內邁威爾科技（Marvell Technology）的競爭。第二，Google積極自製晶片TPU，不只想擺脫輝達的倚賴，也想擺脫博通。
2026年輝達挑戰，問題不在同業
至於輝達在未來兩年內的挑戰，是否更大？帕特爾肯定地指出，在2025年輝達仍有望積極成長，並帶旺AI相關供應鏈；但是2026年會遇到挑戰。關鍵並非全來自於博通這類同業，而是AI整體市場的洗牌戰。
「我們正在追蹤大約80 家新興雲端公司，我們與他們交談，了解他們擁有的GPU數量。現在的問題是，如果您看看（輝達晶片）H100的租賃價格，就會發現它們正在暴跌。」
帕特爾表示，他認為未來這些新興雲端公司，最後只會剩下5到10家存活。因此2026年還願意購買GPU的，就剩下大型企業或機構。
帕特爾認為，像是微軟、Meta這些公司，會願意掏出所有現金來贏得AI軍備競賽。只是到了一個時間點，雲端大廠的執行長會提出結論，向股東說明這波投資到底有沒有效果。
全球投資AI的競賽是否繼續
另外一個關鍵因素，就是觀察全球投資AI的狀況是否持續。像是北歐、加拿大、新加坡、中東這些地區的資金，就帕特爾的觀察還沒有積極投入到人工智慧這個領域。
未來兩年內，xAI、OpenAI或Anthropic是否有獲得更多資金，以將大模型改善得更好，讓微軟等使用大模型的公司可以提出證明，AI足以們賺更多錢？這一點也非常重要。
「在每一個泡沫中，我們都會超支。對股東來說，如果AI是最賺錢的生意，支出過多仍然比支出不足好。」帕特爾說，也因此目前這些大企業仍努力砸錢進行軍備競賽。但最後，還是要看這些由OpenAI或Anthropic開發出的大語言模型，是否夠優，帶來大家預想的成果，決勝點就在後年。
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