重點整理
天然氣於本月上漲 26%，創下近七年新高，ICE-煤期貨價格本月也上漲 19.2%，創下歷史新高。
近期能源商品大漲主要原因為：
經濟解封與極端氣候導致發電/取暖需求上揚。
今年美國德州暴風雪造成美國天然氣產量大幅下滑，EIA 預估主要生產國 - 美國的天然氣產量要到 2022 年 Q3 才會恢復至疫情前水準。
天然氣價格大漲帶動發電業者轉向購買煤炭。
MM 研究員
1. 全球天然氣價格同時出現大幅上漲
美國紐約商業交易所（NYMEX）亨利港天然氣於本月上漲 26%，最新期貨價格突破 $5.8 美元/百萬英熱（mmBTU），創下近七年新高。北美市場以外的區域性報價基準也出現飆升情形：荷蘭 TTF、英國 NBP 天然氣價格本週同步突破 $25 關卡 ; 東亞液化天然氣（LNG）報價基準的普氏日韓指標（JKM）也逼近 $30。
由於體積、運輸成本等限制，天然氣作為區域性商品、卻罕見地出現全球各地報價同步暴漲，亨利港、TTF、NBP、JKM 年初以來分別上漲 130%、296%、241%、129%，主要反映經濟解封與極端氣候導致發電/取暖需求上揚、庫存快速下滑。
2. 經濟解封與極端氣候導致天然氣需求大增
氣候異常、疊加亞洲進口需求強勁，歐美天然氣庫存在冬季前已滑落至五年均值以下。
2021 年 2 月的德州暴風雪造成全美產量該月重挫 17%，帶動庫存水位在疫情後首次低於五年均值（最新值 -229 十億立方英呎，或-7.4%）。類似的情形也出現在歐洲，根據 Gas Infrastructure Europe，目前全歐天然氣庫存約為總儲存空間的 74%，低於去年同期值（95%）或十年均值（85%）。
今年北半球異常炎熱，也使得東亞主要消費國（中國、日本、南韓）對於液化石油氣需求強勁，帶動歐美液化天然氣出口、進一步消耗庫存，EIA 預期今明兩年美國 LNG 出口年增分別達到 27%、5.4%。
天然氣需求與庫存走勢具有高度季節性。北半球的 4-10 月屬於「注入季節」（injection season），氣溫較為溫暖、需求減少、庫存走揚 ; 11 - 3 月則是「提取季節」（withdrawal season），氣溫轉為寒冷、消費上升、庫存下降。而在今年冬季尚未來臨前，美、歐兩地就已面臨庫存水位過低、引發供應疑慮。
3. 天然氣價格大漲帶動發電業者轉向購買煤炭
天然氣短缺情況下，也開始與其他能源商品產生共振效應 歐洲發電業者轉向增加煤炭需求，帶動 ICE 交易所兩大煤炭合約 - 澳洲紐卡斯爾港（Newcastle）與荷蘭鹿特丹皆在本週突破每噸$200 美元。
由於煤碳排放理論上比天然氣高一倍，因此歐洲企業須購買更多的碳排放權（EUA）來抵減碳排放，帶動 EUA 的 12 月期貨價格盤中最高來到歷史新高的每噸$65 歐元。
同樣的情況也發生在原油上，儘管原油的發電成本較高，不過短期也造成油價再度攀升至區間高原，WTI 西德州原油期貨來到 74 美元/桶。
4. 結論：冬季氣候走勢將決定 Q4 能源商品走勢
整體而言，天然氣市場面臨的供需緊縮，是同時受到經濟解封、異常氣候的需求上揚，以及供給復甦速度緩慢（EIA 預估主要生產國 - 美國的天然氣產量要到 2022 年 Q3 才會恢復至疫情前水準）所引起的能源危機，而隨著時序逼近 Q4，冬季氣候走勢也將成為能源商品（原油、天然氣、煤炭）後市的關注重點。
M 平方將在近期推出操盤人必看-天然氣專區。
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