專家點評滬港股還能不能再追？瑞銀估中國將推兆元財政措施

中國 9 月 24 日宣布系列金融與房地產寬鬆政策，包括全面降息 20~30 個基點、降准 50 個基點，並將第二套房最低首付比例從 25% 下調至 15%，鬆綁一線城市的限購措施，激勵滬港股持續狂飆，恒生指數重新站回 23000 點大關，創 2022 年 2 月以來新高。

瑞銀估中國短期將再推 1.5~2 兆元財政措施

瑞銀投資銀行亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤預計，中國政府短期內將推出 1.5~2 兆元更溫和的財政刺激措施，並預計會在「十一長假」後或 10 月 18 日第三季數據發布前後宣布，而 2025 年的措施可能將在 2024 年 12 月中央經濟工作會議前後決定。

汪濤表示，市場期待中國將推出的財政刺激措施規模約在 2 兆元至超過 10 兆元的區間，相當於 GDP 的 1.6% 至 8%，但推估短期內實施 1.5 至 2 兆元較為溫和的計劃更為合理，預計明年在先前基準預測的基礎上，還會有 2 至 3 兆元的財政擴張。

汪濤認為，中國需要多少的財政刺激取決於政府的目標，若目標是讓 2024 年 GDP 增長接近 5% 左右，可能只需要實施以支出為中心的刺激措施約 1.5 至 2 兆元，但若是要在未來幾季穩定房地產市場、抵銷房地產低迷的拖累，使未來兩年的成長接近5%，那就需要大幅增加刺激措施。

星展銀估對中國有三大影響

針對第四季經濟前景，星展資深經濟學家馬鐵英表示，從全球角度來看，總體經濟與貿易環境仍具有韌性，近期美國聯準會大幅降息、中國人民銀行採取一籃子的貨幣刺激措施，降低美國和中國經濟硬著陸的風險。

馬鐵英認為，美國利率負擔的快速下降，以及中國資產價格反彈和民間信心的恢復，預計將支撐這兩個主要經濟體的消費需求，而中國刺激措施目前看來有三大影響，第一是減少企業成本，緩和中國金融體系去槓桿的壓力，對全球經濟是好事。

馬鐵英指出，第二個影響就是在物價方面，原本面臨通貨緊縮的壓力，這些措施可以有所緩和，包括中國股票上漲緩解通縮，並對製造業通膨預期有所幫助，至於第三個就是在金融市場影響層面，目前看到股市上漲，但與周邊國家股市的相關性就較低，只是匯率會對亞洲貨幣有影響。

滬港股還能不能再追？

凱基投信投資長彭炫通表示，如果投資人曾為美國聯準會（Fed）的幾輪量化寬鬆政策、扭轉操作和無限量寬鬆而歡呼，為歐洲央行行長德拉吉的「無論付出什麼代價」政策，以及日本央行的安倍經濟學叫好，那麼投資人理應認真對待中國人民銀行的言論，因為別與央行作對是明智的選擇。

彭炫通指出，現在看來，無論是貨幣政策或財政政策，北京政府都在試圖緩解債務去槓桿化周期帶來的痛苦，從方向上看，中國的政策轉向是正確的；從力道上來看，可能還不夠，因為目前這些政策主要是為了遏制房地產、貸款和消費信心的下滑，而更重要的是，其實是需要可持續性的措施。

彭炫通認為，當然在這期間會有市場失望情緒引發的波動，但這與美國、歐洲和日本經歷多年多次嘗試，最終走上正軌的過程類似，市場失望情緒可能是迫使政策制定者提出更長期解決方案的必要條件。

彭炫通分析，至少中國官員選擇一個很好的時機來放鬆政策，以目前在 Fed、歐洲央行、英格蘭銀行放鬆政策的情況，中國人民銀行可以開始寬鬆周期，而不會有太大的資金外流、貨幣大幅貶值問題。

股市方面，彭炫通指出，由於中國股市波動較大，投資人往往不會選擇重押中國股票，因此對投資組合的影響相對有限；反觀中國一連串的政策，對中國以外的市場可能有更大的影響；若中國政策再推出刺激措施，全球通膨與經濟成長的力道得到提振，可能使風險性資產對投資人更有吸引力。

債市方面，北京宣布救市措施前，中國債券已經上漲，中國 10 年期公債殖利率約為 2%，這給中國政府帶來充足的空間來增加資產負債表的槓桿；彭炫通認為，如果中國財政政策持續挹注，全球增長和通膨動力都將上升。

總的來說，彭炫通指出，假使美國經濟不衰退，中國市場的冒險情緒再次被點燃，疊加 Fed、歐洲央行和中國人民銀行的寬鬆政策，以及美國政府和中國政府的財政支出持續擴張，整體效果對全球公債市場而言並不是一個好環境。

整體而言，彭炫通指出，假設地緣政治問題獲得良好控制，風險資產，無論是在中國內外，特別是能受惠通膨及經濟成長的資產都應該在拉回時買進；尤其中國以外的市場相對也可能具有表現空間。

（首圖來源：Unsplash）

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