台泥(1101)營收為何暴增？「低碳水泥」可以長期獲利，但如何獲利？

重要解讀：
本文會解釋，低碳水泥主要是靠「更改配方」為主，但這技術可能很多廠商都會，差異最終可能不大，所以未來水泥業還是會去比賽誰的成本競爭力比較好。
所以台泥不只做更改配方而以，它把整個水泥生產流程低碳化技術都備齊了，將來成本競爭力就有了。

2024年11月22日(優分析產業數據中心)

為了搶佔未來低碳水泥的商機，台泥(1101-TW)本周召開了低碳混凝土發布會，成立了「低碳營建先行者聯盟」，邀請百餘家建築與營建公司加入，包括像是海悅國際和根基營造這樣的業界大咖。

【海悅國際】是一家在台灣專注於自建與代銷高端住宅與商業建案的領先營建公司，擁有多項知名建案，是推動綠建築與低碳建材應用的重要企業之一。
【根基營造】是台灣規模領先的營建公司之一，專注於大型基礎設施與公共工程建設，同時也是台積電廠房建設的主要合作廠商。

這些公司在建案中採用台泥的低碳石灰石水泥混凝土，共同推廣綠色建材。台泥的總經理表示，目前該產品已經達到全台最低碳水泥的標準，不僅減碳率高達23.83%，還吸引科技大廠艾司摩爾（ASML）也使用台泥石灰石水泥混凝土。

怎麼讓水泥變環保呢？

水泥生產其實是個「高耗能、高排放」的產業，因為裡面有個叫「熟料（Clinker）」的東西，製造它的過程會產生大量的二氧化碳，不只需要高溫燒製，還伴隨化學反應。光是水泥生產，每年就占了全球 8% 的碳排放，美國在2022年更是排了4190萬噸，壓力大不大？非常大！

#方法一：改變原料配方，減少熟料使用

將石灰石、黏土、鐵礦石等原材料按照一定比例混合，經粉碎和細磨製成「生料」，然後經過燒成與冷卻後變成熟料硬塊。製成的熟料摻入石膏後變成了波特蘭水泥，然後一包一包賣。

水泥生產過程中，熟料燒成階段是污染最嚴重的環節，佔整個製程能量消耗的約80%。因為熟料燒成需要在窯爐中加熱至約1,450°C，此過程需要燃燒大量的化石燃料（如煤炭、天然氣或石油焦），所以是水泥行業碳減排和環保改進的關鍵攻堅點。

也就是說，只要降低熟料的使用比重（熟料係數），在水泥中加入更多像是石膏、火山材料、或像飛灰這樣的工業副產品，就可以用更少的熟料使用，如此一來就減少了燒成的程序，減少了碳排放。

根據IEA估算，如果我們能減少水泥中內含熟料的量，到2050年，全球就能省下大量的二氧化碳排放。這個省下來的數量，比現在全球水泥生產的直接二氧化碳排放還要多。

#方法二：製程中採用再生能源、儲能與碳捕捉技術

改變配方只是其中一種方法，但還是需要一定比例的熟料，所以製程上也需要減碳。

比如說，最直接的就是用清潔能源（如電力或氫氣）替代燃燒煤炭，然後將生產過程中排放的CO₂捕獲並儲存或再利用。再不然，就是使用低碳技術來降低燒成的溫度，例如添加助熔劑。

所以總結一下，低碳水泥與過去有何區別：

對於水泥製造商如台泥(1101-TW)與亞泥(1102-TW)來說，傳統水泥的設備已經多數折舊完畢，僅需要每年維護的費用就好。為了製作低碳水泥，初期成本可能稍高，需投資研發和設備。

但隨著碳稅推行及技術進步，低碳水泥的成本有望逐漸降低，獲得廣泛地採用，並為企業帶來碳減排經濟效益。

不過，儘管台泥等廠商的低碳水泥技術已經很成熟了，減碳效果也被證實，但由於安全顧慮，目前政策對公共工程的材料使用有限制。

比如說，公共工程如果要用這種低碳水泥，必須先經過專業機構的檢驗，還得報請相關單位批准，才能合法使用。這等於是在產品推廣的路上多了一些「過關斬將」的程序。

因為公共工程是很大的市場，需等待這些限制放寬，比如說由政府帶頭認可這類低碳水泥的環保效益，那麼它的應用範圍就能更快擴大，對整體減碳目標的貢獻也會更明顯。

從上圖可以看到，台泥的營收在近期出現大幅成長，主要是因為台泥在2024年3月6日完成對土耳其OYAK公司（60%股權）和葡萄牙Cimpor水泥公司（100%股權）的併購，將原本權益法轉投資（業外）改為直接子公司（併入合併營收），這直接推升了台泥的營收。

這一併購行動使得台泥的單季營收同比增長52.12%，營業利益同比增長104.7%。但這只是從原本認列在業外的獲利，轉移至本業科目來，對整體獲利不會有影響。

台泥去年兩岸的水泥營收占比已降至43%，海外水泥（土耳其＋葡萄牙）占31%，能源及電力占24%。

仔細觀察台泥近年的佈局行動，可以發現它幾乎把以上製作低碳水泥的技術都具備齊全了，包括：低碳水泥配方改變技術、再生能源發電、儲能、碳捕捉技術。這會讓公司在下一個技術世代維持相當高的成本競爭力。

如下圖，點擊「資本支出計畫」按鈕，查看一下公司近年的資本支出投資項目。除了以上所說的歐洲水泥廠併購案以外，在綠電的部分，公司預計在2025年總建置量能達600MWh。儲能的部分在2024年預計達2,358MWh。

但由於現在水泥整體需求低，連傳統水泥都不需要了，所以低碳水泥在此刻還沒辦法對台泥發揮實質的獲利效果。但由於減碳趨勢不可逆，能夠領先布局前瞻技術與產能的公司，就有機會維持市佔率，並從其它技術上取得獲利。