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理財

【研究報告】裕民(2606) 配息創十年新高,將迎旺季行情

CMoney

發布於 2022年03月10日02:25 • 劉培萱
【研究報告】裕民(2606) 配息創十年新高,將迎旺季行情

圖/Shutterstock

 

投資重點

裕民去年受惠於散裝市場迅速復甦,獲利繳近十年佳績。最近逢淡季尾聲,預期鐵礦砂、煤炭補庫存需求將帶動大型船運價恢復上漲,第二季運價有明顯表現。市場預估裕民2022年EPS 5元,每股淨值32.90元,今年獲利不看淡,且公司大方分享去年獲利,預計今年會配發3元現金股利,可於第二季留意大型船運價行情,以及殖利率題材。

 

裕民為台灣散裝大型船的領導者

裕民為遠東集團旗下航運公司,船隊組成以大型礦砂船、海岬型等大型船為主,載運商品包含鐵礦砂、煤礦、水泥等,為國內散裝大型船領導者。有別於全球市場僅不到3成的散裝船符合環保規定,裕民因應環保的趨勢,大型船全數為節能船,中小型船則有5~6成已符合規定,平均船齡約6年,船隊具有競爭力。裕民運費以現貨為主,因此營運與BDI指數關聯性高,裕民為提升營運的穩定性,與主要客戶淡水河谷(Vale)、英美資源集團(Anglo American)皆簽訂10年期以上的運輸長約。

 

裕民船隊組成

資料來源:裕民
資料來源:裕民

 

裕民2021年獲利創十年新高

裕民公布去年財報,受惠於散裝市場迅速復甦,營收141億元,年增65%,由於運價大幅攀升,帶動毛利率自2020年的11%上升至32%,EPS 5.79元,獲利創近十年新高,同時裕民表示看好近年散裝市況好轉,計劃將投資6.3億美元新造船,2022、2023年預計分別交付11、4艘新船,有利於營運持續成長,並且今年會配發現金股利3元,目前殖利率約5%。

 

裕民第一季維持高檔

延續去年中國針對鋼鐵限產的政策,且逢傳統淡季,2022/1~2月大型船運價(BCI)累計下滑11%,裕民1月營收10億元,月減21%、年增36%。考量船期遞延、2月工作天數減少,預期2月營收動能持續趨緩。不過在2月下旬北京冬奧結束之後,鋼鐵限產政策可望鬆綁,預期鐵礦砂、煤炭補庫存需求將帶動大型船運價恢復上漲,裕民3月營運谷底向上,市場預估第一季營收約35億元,年增42%,營運維持高檔。

 

2022年裕民營運維持高檔

2022年散裝市場展望佳,從供給面來看,2023年IMO船隻節能、碳排指標EEXI、CII將強力實施,不符合規定者僅有1~1.5年的時間修正,而目前全球預計有將近7成的散裝船上不符合規定,將導致近兩年散裝市場的運力吃緊,市調機構BIMCO、Clarksons預估今年的散裝供給約2%。就需求面而言,中國為提振經濟,放寬鋼鐵產業限產目標,期限自2025年延後至2030年,於今年上半年會加速基建投資,以及美國基建法案已過,預期隨著疫情趨緩,淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)鐵礦砂產量持續恢復之後,第二季進入散裝旺季,鐵礦砂的補庫存需求將帶動運價有明顯表現。市場預估裕民2022年EPS 5元,每股淨值32.90元。

 

結論

裕民自有船隊持續汰舊換新,節能船比重高,未來IMO的新環保規範對其影響有限。2022年受惠於散裝市場運力供給維持緊俏,運價表現可望支撐大型船運價於旺季有明顯表現,今年獲利不看淡,且公司大方分享去年獲利,預計今年會配發3元現金股利,可於第二季留意大型船運價行情,以及殖利率題材。

資料來源:CMoney
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資料來源:CMoney
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*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。

*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

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