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光通訊｜隨著 AI 運算叢集規模持續擴大，光發收模組將迎來強勁成長動能 ( 上 )
光通訊｜隨著 AI 運算叢集規模持續擴大，光發收模組將迎來強勁成長動能 ( 中 )
光通訊｜隨著 AI 運算叢集規模持續擴大，光發收模組將迎來強勁成長動能 ( 下 )
如何快速解讀 聯亞的未來成長性
2024年8月，聯亞 ( 3081-TW ) 股價開始急漲，漲幅更是達 3 倍之多，為什麼股價會上漲這麼多 ? 近期股價陷入整理格局，未來有機會再度上攻嗎 ? 想要解答這些問題，必須先對企業建立基本的認識，然後再針對關鍵的數據和動能進行解讀。
聯亞主要生產以 砷化鎵 ( GaAs ) 與 磷化銦 ( InP ) 為基板的磊晶片，主要產品為 雷射二極體磊晶片 ( LD Epi-Wafer ) & 檢光二極體磊晶片 ( PD Epi-Wafer )，生產完成後會先交給元件廠製作 LD & PD，再交給模組廠組裝成光學次模組和光收發模組。
隨著矽光子技術進步，聯亞也成功開發出矽光產品並順利出貨，目前產品的主要應用為 Datacom ( 包含矽光產品 ) 和 Telecom，2024Q3 營收比重分別為 50-55% 和 35-40%，這時候我們可以進行以下思考，因為 Datacom 未來的成長性明顯大於 Telecom，如果 矽光營收 能快速成長，進而提高 Datacom 營收比重，聯亞就有望成功轉型為 高 AI 濃度的潛力成長股，這時候就可以針對矽光營收的成長性進行研究。
或者我們也可以從另外一個角度切入，聯亞主要市場為 中國 和 美國，2024Q3 營收比重分別為 75% 和 12%，很顯然，對中國市場的依賴程度相當重，如果來自中國的訂單因為某些原因而大幅減少，投資風險就會相當高，值得注意的是，2024Q3 成長最快的市場是美國，季增 84%，年增 212%，這時候我們可以進行以下思考，為什麼美國營收會突然快速成長，如果能持續快速成長，就能明顯降低對於中國市場的依賴程度，這時候就可以針對美國客戶需求進行研究。
( 資料來源 : 聯亞官網 )
矽光營收 & 美國營收 即將迎來強勁動能
3Q24 矽光營收年增率達 20-25%，主因是美國客戶 800G 矽光產品需求轉佳，出貨量將有望大幅增加，這可能就是為什麼 3Q24 股價會大幅上漲的原因，股價急漲後回檔整理是正常的，再加上 4Q24 因為下游外包合作夥伴的生產缺陷問題，導致矽光產品出貨不足，部分投資人開始提高風險意識，紛紛獲利出場，讓股價進入相對長的整理格局。
接下來股價要漲還是跌，關鍵還得看矽光營收的成長趨勢，根據法人近期的預估，不論是 1Q25 有順望利出貨所有上一季遞延的訂單，或者是 美國 CSP 矽光模組採用比重已經開始提升，甚至是 2025 年即將開始放量出貨 1.6T 高規格產品，多數法人皆認為 1Q25 可能是矽光營收開始爆發的關鍵季度。
相關預測數據如下，1Q25 矽光營收有望年增 3 倍，營收比重將會高達 45-50%，隨著出貨量持續增加，4Q25 營收比重有望達到 65-70 %，假設預測數據成真，佔聯亞營收比重最高的矽光產品，同時也將是成長動能最快的產品，這就是為什麼聯亞有望成為 高 AI 濃度的潛力成長股。
再加上 2023 年後因 中國 5G 基礎建設投資高峰已過 和 中美貿易戰帶來的零組件降規問題，來自中國的訂單可說是大幅降低，不僅衝擊營收，更因為產能利用率降低而衝擊毛利率，未來隨著美國營收比重漸漸提高，依賴單一市場的風險也會明顯降低，有助於增加企業價值的穩定性。
( 資料來源 : 優分析整理 )
重要結論
矽光子領域是非常前沿的，雖然能為相關供應鏈帶來巨大的成長動能，但是動能有多強，什麼時候開始爆發，卻也充滿了高度不確定性，這就是為什麼多數法人皆預估 2025-26 年營收和每股盈餘都會成長，但預估的數據其實落差還不小，想要確實掌握矽光子大商機，投資人應該要密切關注相關企業的最新營運狀況，等待適當的時機進場布局。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
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