AI 雲端市場醞釀洗牌，NVIDIA 除了 GPU 訂單，還有哪些風險？
NVIDIA 不只向新興 AI 雲端業者（Neocloud）銷售 GPU，也透過投資、融資支持與算力採購承諾協助它們擴張；然而，這群受到 NVIDIA 扶植的客戶，如今卻開始面臨財務與建設壓力。舉例來說，獲 NVIDIA 投資的澳洲業者 Firmus 近日撤回首次公開募股（IPO）計畫，CoreWeave 的高額負債也引發市場擔憂。
研究機構 Gartner 預測，到 2030 年，超過八成 Neocloud 將不再獨立營運，可能被其他企業收購、整併或退出市場。當 NVIDIA 積極扶植的雲端客戶可能迎來整併與淘汰潮，除了 GPU 訂單，還有哪些風險可能反過來影響 NVIDIA？
AI 算力需求仍在成長，Neocloud 為何恐迎淘汰賽？
Neocloud 專門提供 AI 運算資源，透過採購 GPU、租用或興建資料中心，再將算力出租給 AI 公司與企業客戶。這門生意需要先投入巨額資金，才能靠日後的租賃收入逐步回本。
Gartner 10 月研究指出，全球 AI 最佳化基礎設施即服務（IaaS）支出，預計從 2027 年的 660 億美元成長至 2030 年的 1,740 億美元。然而，市場持續成長，不代表業者能順利回收投資。隨著 AI 晶片快速換代，設備可能還沒回本，就得面對新產品競爭，高額融資成本也進一步加重壓力。
CoreWeave 已反映市場的疑慮。《Reuters》10/15 報導，該公司約有 500 億美元債務，分析師預估今年虧損 21.3 億美元，2031 年到期債券殖利率一度升至約 16%。《Reuters》分析，如果融資成本持續上升，放款機構可能收緊資金，讓高度仰賴借款擴張的業者被迫放慢建設與設備採購。
除了債務，競爭也可能加速市場整併。《The Information》後續報導，目前已有數百家業者試圖進入 Neocloud 市場，但受訪的兩名產業主管預估，未來幾年可能只剩下 7～10 家。報導分析，GPU 算力租賃服務的差異有限，儘管今年供不應求推高租金，未來競爭加劇仍可能壓低價格，促使部分業者被收購。
NVIDIA 積極扶植 Neocloud，市場洗牌可能帶來哪些風險？
《The Information》指出，隨著微軟、Google、亞馬遜等大型科技公司開發自家 AI 晶片，試圖降低對 NVIDIA 的依賴，Neocloud 已成為 NVIDIA 拓展 GPU 市場的重要客戶群。
為了協助這些業者擴張，NVIDIA 除了提供股權投資、GPU 配額、信用支持與客戶引薦，近期甚至協助 Neocloud 尋找有電力供應的資料中心用地。融資方面，《The Information》引述知情業者指出，NVIDIA 已向部分業者提供期限較短、營收分潤比例較低的信用支持方案，協助籌措建設資金。
這些安排也讓 NVIDIA 承擔額外的財務責任。根據 NVIDIA 向美國證券交易委員會（SEC）提交的季報，截至今年 7 月底，其對 AI 雲端合作夥伴的未來服務採購承諾達 360 億美元。若雲端業者無法將算力出租給其他客戶，NVIDIA 就可能需要依約購買更多算力服務。
以 CoreWeave 為例，雙方在 2025 年簽訂初始價值 63 億美元的協議，約定 NVIDIA 在符合條件下購買未售出的剩餘算力，協議期限至 2032 年。此外，NVIDIA 財報還揭露，為部分 AI 雲端夥伴的資料中心租賃義務提供土地、電力及建築設施相關擔保，若業者違約，相關協議的最高總曝險達 35 億美元。這些合約顯示，NVIDIA 除了 GPU 訂單，也面臨算力採購與信用擔保的潛在風險。
不過，面對市場對 CoreWeave 償債能力的疑慮，黃仁勳近期表示，CoreWeave 財務狀況正在改善，目前不需要 NVIDIA 額外提供信用支持。《Reuters》則指出，CoreWeave 截至第二季末累積 1,042 億美元的合約積壓收入，為未來營收提供一定能見度。
除了財務責任，不同 Neocloud 的經營模式，也可能帶來不同衝擊。《The Information》分析，CoreWeave 主要租用資料中心，即使停止營運，設施仍可能找到其他租戶；Nebius、IREN、Nscale 等業者也自行興建資料中心，若因融資問題停工，可能延宕新增設施供應。報導指出，NVIDIA 的晶片銷售受到具備供電條件的資料中心數量限制，因此建設停擺也可能連帶影響 GPU 銷售。
這類基礎設施瓶頸已有實際案例。根據《Financial Times》10 月 19 日報導，微軟因電網接入延遲，退出 NVIDIA 投資的 Nscale 英國 Loughton 資料中心算力租用協議，原訂部署約 2.3 萬顆 NVIDIA 晶片的計畫也受到影響。這突顯，資料中心能否如期取得電力，同樣會影響 GPU 的實際部署。
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＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《Reuters》1、《Reuters》2、《Information》、Gartner、《Financial Times》、《The Wall Street Journal》、NVIDIA，首圖來源：Unsplash