Palantir 為何暴漲？是因為他們解答了一個問題

Palantir 股價年初到上週，跌了大概 30%。

但那幾季它的營收年增 85%，利潤率在擴張，指引在上調，每一季都在超預期。

跌的原因跟業績無關。市場怕的是另一件事：

如果企業直接調OpenAI 的API 就能解決問題，你Palantir 算什麼？

這個恐懼在 Q1 財報後達到頂峰。營收年增 85%，股價反而跌了 7%。美國商業客戶增速從 137% 微降到 133%，市場立刻解讀為「增長見頂了，LLM 開始侵蝕 Palantir 的份額」。

然後 Q2 財報出來，暴漲。

數字當然炸裂：營收 19.4 億美元，年增 93%，Rule of 40 得分 155%，全年指引上調幅度史上最大。

但真正讓股價爆發的，是 Alex Karp 成功將敍事扭轉過來了。

▋「我們拒絕做附庸國」

Alex Karp 在致股東信裡寫道：

「一場爭取獨立與 AI 主權的全球運動正在上演。全球的企業正在覺醒，他們意識到，如果把機構的鑰匙直接交給大模型創造者、讓模型在自家後院肆意妄為，將面臨巨大的風險。我們的客戶拒絕成為這些大模型實驗室的『附庸國』（Vassal States）。」

他甚至在信裡幽默地說，Palantir 的商業模式「帶有馬克思主義色彩」，因為它主張客戶應該自己掌握生產工具。

這句話正面回答了市場最大的恐懼：我們不是中間商，我們是讓你不被中間商綁架的那個人。

▋ Sovereignty Bootcamp：舊劇本，新敘事

財報發布前大約一週，Palantir 辦了一場叫「Sovereignty Bootcamp」的活動。邀請函只提前十天左右發出，結果 101 家公司的 150 多人從全球各地飛來，其中很多還不是現有客戶。

如果你熟悉 Palantir 的歷史，會立刻認出這個結構。

2023 年 AIP 剛推出時，用的就是 Bootcamp 加 AIPCon 的組合：把客戶拉進高強度現場，用他們自己的數據，幾天內做出能跑的用例，大幅壓縮銷售週期。

那套打法是把 Palantir 從「一個有趣的 AI 工具」變成「企業大規模使用的 AI 平台」的關鍵轉折。

Sovereignty Bootcamp 是同一套劇本的新版本，但賣的東西換了：

- 2023 年的 Bootcamp 在推產品能力：「來，試試 AIP 能做什麼。」

• 現在的 Bootcamp 在推控制權：「來，把你的數據、權重、業務邏輯拿回來。」

產品已經成熟了，現在要賣的是一種關於「擁有」的信念。

Nvidia 在活動中也有深度參與，推廣其開源權重模型 Nemotron。CTO Shyam Sankar 提出了一個概念轉變：企業不再追求通用大模型的「跑分」（Benchmarking），而是開始建立屬於自己業務的「專屬標準」（Benchmaking）。

Palantir 表示，在本體論架構下，即便跑一個普通的開源權重模型，在真實業務場景中也能擊敗最頂尖的封閉式大模型。

▋數字怎麼證明這個敘事

一次活動證明不了什麼。但放在 Q2 的數字旁邊看，它就成了敘事落地的關鍵證據。

淨美元留存率從Q1 的150% 跳到157%。 現有客戶在大幅增加支出，把更多預算、更多業務場景往平台上搬。

美國商業TCV 達21.3 億美元，年增153%，創歷史紀錄。 剩餘合約價值 62.4 億美元，年增 124%。

客戶數增長35%，營收增長149%。 增長的驅動力來自現有客戶的深度擴展。企業正在把 Palantir 從試點項目升級為核心基礎設施。

GAAP 淨利潤率 55%，調整後自由現金流利潤率 63%。

這些數字在說一件事：「中間層會被繞過」這個敘事，正在被現實反駁。

▋更大的圖景

Palantir 這份財報揭示了 AI 產業裡一個正在發生的結構性轉變。

第一波（2023–2025）的主題是「部署AI」。

企業問的是「我怎麼把大模型用起來？」答案是調 API、買 GPU、上雲端。最大受益者是模型公司和基礎設施公司。

第二波（可能正在開始）的主題是「擁有AI」。

企業問的是「我怎麼讓 AI 為我工作，同時不把最核心的數據和業務邏輯拱手讓人？需求變成了控制權、主權、可替換性。

Palantir 把自己定位在第二波的核心位置：它不做模型，它做模型之上的控制層。數據在你手裡，權重在你手裡，業務邏輯在你手裡，模型可以隨時換。

你用的是 AI，但你沒有把鑰匙交出去。

沒有人想把自己的 alpha 拱手讓人。這個恐懼有多真實，Palantir 的天花板就有多高。

這個主題收錄在我最新一期的週末筆記中，共有五個主題，包括：

- 主題一| 為何美國要下場救日元？

- 主題二| 美國準備限制中國光模組了？

- 主題三| AMD 的財報究竟是好還是不好？

- 主題四| Palantir 解答了一個甚麼問題？

- 主題五| Google又一大將離開，發生甚麼事了？

週末筆記完全免費，你只需要免費訂閱，就能定期收到我最新的看法，鏈結在此。

- KP