電動車｜特斯拉環保積分收入重創，川普取消 CAFE 罰則，傳統車廠受惠

長期仰賴環保積分獲利的 Tesla (TSLA-US)，正面臨這項關鍵收入來源急遽減少的壓力。隨著美國政府調整排放標準罰則與相關政策，投資人憂心 Tesla 的財務結構恐將遭遇重創。

法規改變

根據分析，Tesla 每季財報中占比不小的環保積分收入 Regulatory Credit Revenue，未來幾年將大幅減少甚至完全消失。

這些積分主要來自美國針對車廠平均燃油效率 CAFE 與零排放車輛規定，傳統燃油車製造商需購買積分以避免巨額罰款，而電動車業者則可將手中多餘積分出售。

然而，川普政府近期推動的新法案，已取消未達 CAFE 標準車廠的罰則，削弱了積分市場的需求。能源政策研究基金會 Energy Policy Research Foundation 董事 Batt Odgerel 表示：「這讓傳統燃油車更具競爭力，反而削弱了電動車的優勢。」

在 Tesla 受挫之際，傳統汽車製造商如通用汽車(GM-US)、福特 (F-N)與本田 (7267-T)等則成為最大贏家，可望省下高額罰款與積分購買成本。

2027年將歸零？

投資機構 William Blair 預估，該機構在法案通過後，立即將 2025 年 Tesla 的積分收入預估下修 40% 至 15 億美元，並預估 2027 年則完全歸零。

這樣的衰退速度遠超市場原先預期。根據 Visible Alpha 本月針對14位分析師的調查，Tesla 今年的環保積分收入預估將年減 21%，降至 21.7 億美元，並在未來幾年持續下滑。

將轉盈為虧？

儘管環保積分本質上幾乎無成本，對 Tesla 來說卻是極具影響力的利潤來源。在2025年第一季，若未計入這筆收入，將出現虧損。

而過去幾年隨著 Model Y 銷量增漲，一度擺脫對積分收入的依賴，但近期銷量疲軟與價格競爭導致利潤再次倚重積分。

分析師指出，Tesla 雖預期積分市場將隨傳統車廠電動化而萎縮，但法規變化讓速度出乎意料。目前除 CAFE 規範外，來自美國環保署 EPA 與加州零排放車規劃 ZEV 的積分也面臨不確定性，受政治與法律挑戰影響。