思牧企業集團案例分析 – 從源益重生思牧＆高津，打造全能肉品產業鏈

前言

思牧企業集團成立於1960年，由屏東李基暖家族經營，在好市多或家樂福等量販店或超市均可見其集團產品，雖然該集團從未公開揭露財報，但推估整體集團營收約有20億元至30億元實力，在台灣的農畜產業有其一定的地位。李基暖家族屬於大家族，長年維持家族共治模式；目前集團已由李基暖之子李晏彰全面負責經營，成為新一代的家族共主。本文就來介紹思牧企業集團的發展與營運策略。

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思牧企業集團概覽

集團成員家數 11家 主要據點 屏東縣內埔鄉延平路131號、133號 上市櫃公司家數 0家 成立最早 思牧企業股份有限公司
(1960/12) 公開發行公司家數 0家 資本額最大 思牧企業股份有限公司
(2億元) 集團總資本額* 5.63億 主要產業 食用植物油、冷凍調理肉類、冷凍調理食品、
脫水水產品、醃漬水產品、其他調味品製造 資料來源：TGPS集團觀察家；*：實收資本額。

思牧企業集團的起源與發展

集團背景與源益連結甚深

說起思牧企業集團的背景，就不得不提到在1992年3月上市，並在2003年1月下市的「源益農畜企業股份有限公司」。雖不能說思牧企業和源益農畜系出同門，但的確有很深的關係連結。

1973年源益農畜由思牧企業的李基暖家族成立，根據公開說明書，由李基祥擔任董事長，李基暖擔任總經理。源益曾投資思牧企業25％持股，思牧並且為源益銷貨的重要客戶。

退出源益成立高津食品

1996年源益年營收曾高達48.2億元，1997年因台灣發生口蹄疫風暴，源益營運急遽下降，導致虧損高達3.49億元。因無法外銷，源益經營十分不易，公司亟思轉型。

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故李基暖家族於1998年8月申報大舉轉讓持股，期望引入新的團隊接手。1999年4月董監改選，由僑資高彥勳為首的元大聯合投資、漢唐投資、正盈投資全面進駐源益，李基暖家族則全面退出董事會，也因此後來完全不涉及源益與債權銀行的訴訟案。

李基暖在源益開始走下坡時，仍然掌握著很多資源，其子李晏彰不忍看到父親傾注心血的源益垮掉，於是在1997年決定成立「高津食品」，另起爐灶，也成為李基暖家族思牧企業集團的重要成員。

李基暖家族自源益撤退後，就以思牧企業和高津食品為雙品牌經營。加上1994年李基暖家族所成立的明基興業，以及2012年成立的冠泓食品，構成集團的營運主體。

思牧作為集團「產能與物料母體」

集團以思牧企業為上游源頭與初級分切事業，並作為集團的「產能與物料母體」。思牧企業目前實收資本額2億元。核心業務為冷藏/冷凍畜禽生鮮肉品、冷藏/冷凍豬肉分切、肉乾肉鬆大宗製造。思牧內埔一廠緊鄰高津食品，直接從契作牧場與明基興業（成畜批發，資本額8,864萬元）獲取生鮮活體，進行標準化、具備CAS認證與優良農產品認證的高效分切。它不僅供應給外部各大傳統市場、連鎖餐廳，更直接為同集團的中下游加工廠提供最穩定、成本最低的肉品原料。

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高津食品、冠泓食品則為中游精緻加工與水產脫水產品生產。其中高津食品實收資本額8,200萬元，主攻香腸、西式德式香腸及脫水水產品製造。與思牧企業廠區相鄰，共享南部的初級原料與基礎公用設施，達成製冷與物流的邊際成本最小化。

生鮮肉品分切最重品管，李晏彰全面主導思牧企業導入嚴格的微生物與藥物殘留檢驗機制。不論是梅花豬、腰內肉、後腿肉還是五花肉，均引進大腸桿菌與沙門氏菌的高標準自主化驗。這項投資讓思牧與高津得以聯手打入全台各大私立與公立高中、國中小學的校園營養午餐團膳供應鏈（如新竹、高雄等教育局與學校標案），形成極高黏著度的連鎖防禦網。

冠泓微波調理包直送便利超商

公司位在新北汐止區的冠泓食品，實收資本額1.15億元，主攻「冷凍調理肉類製造」，並扮演集團「揮軍北上、貼近消費核心」的角色。

過去台灣中南部肉品廠要進軍北部，常因生鮮載運的失溫與物流成本高而失敗。思牧企業則運用冠泓食品改變這個情況，由思牧在屏東先進行大規模屠宰與精細分切，再將分切好的生鮮肉品，透過集團自建冷鏈直發冠泓食品進行二次熟化與調理包裝，加工成高附加價值的微波調理包和火鍋店的牛豬肉片，送進便利商店、連鎖火鍋店。解決了高屏產地的價格優勢與北部消費市場即時性的矛盾。

2020年大舉成立控股公司

另外，集團在主業獲利穩固後，2020年8月李基暖家族透過明基興業成立「紘嘉股份」、「禹順興業」、「明昌盛股份」、「明彰股份」、「明興昆」五家公司，同時又透過明昌盛再投資「勝驥股份」，進行自有不動產的管理，以及股權的分配。2024年家族再成立「慶德興業（實收資本額 2,000 萬元）」從事「自有不動產租賃」，研判也是作為家族股權分配的控股公司之一。

不過「明彰股份」及「明興昆股份」，在2025年2月前後申請停業一年，但至今尚未復業。這顯示出集團在面對全球通膨、極端氣候導致飼料與豬隻成本暴漲的挑戰下，果斷實施了「聚焦主業、收攏戰線」的防禦戰略，將多餘資本抽回，全力注入思牧與高津的技術升級。

推估集團年營收規模可達30億

推估思牧企業集團的營收實力，以大宗肉品分切（思牧企業），生鮮肉品分切屬於高營收、中毛利的量化產業，資產週轉率極高（通常在3到5倍）。思牧企業憑藉2億元的實收資本額與現代化廠房，其單一公司年營收規模保守估計在新台幣10億至15億元之間。

中下游加工（冠泓+高津），合計約2億元資本額，專攻高毛利調理食品與香腸加工。年營收約在8億至12億元。集團總營收，加計明基興業的生鮮批發，整個集團在台灣食品市場的年營收最高應已達30億元的規模。

圖一、思牧企業集團控股及董監關係圖

資料來源：TGPS集團觀察家

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思牧企業集團控股型態

李晏彰總攬經營大權成家族共主

李基暖在1997年源益農畜陷入口蹄疫風暴及1999年退出源益經營後，就已隱身在集團幕後，協助李晏彰壯大高津食品，形同交棒。

就思牧企業集團的家族傳承及股權分配來看，李基暖家族成員眾多，不過董監事僧多粥少，因此儘管股權分散在眾多家族成員手上，但是由以下表一和表二來看，權力核心仍非常集中。

其中會計系出身，年齡59歲的李晏彰身兼思牧及高津的董事長，也是冠泓食品的監察人（持股高達50.5％），相當於掌控集團主要營運公司的經營權。值得注意的是，李晏彰雖長期擔任高津食品董事長，但直到2026年5月才從李瑞德手上接掌思牧企業的董事長。李瑞德擔任思牧企業董事長至少14年，2026年不僅卸任思牧董事長，且同時退出思牧董事會，顯示李基暖己指定李晏彰為集團接棒者，成為集團家族的共主。

不過李瑞德雖卸任思牧董事長，但仍然是思牧內埔一廠的負責人，並身兼高津食品董事和明基興業的董事，其持股明基19.1％，為明基的第二大股東。李瑞德並與太太陳秀娟掌控慶德興業及紘嘉股份的股權及經營權，仍具有實質地位。

二代全面掌權第三代梯隊尚未成形

李基暖姪子李瑞安同時擔任思牧企業及高津食品零持股的董事，但不代表他沒有持股，其持股可能由其控制的禹順興業持有，因此檯面上看不到。另外，李基暖姪女李秀昭也同時身兼思牧企業及高津食品董事，且在高津持股7.3％，為該公司董監事持股最高者。同時她也身兼明昌盛和勝驥的董事長，也代表她的集團實力。李基暖之女李思瑩除擔任思牧企業監察人之外，也擔任冠泓食品董事長，在集團中也具有一定的地位。蔡金花雖然公開資料查不到和李基暖的關係，但是研判必然與李基暖家族有密切姻親關係，才會同時身兼思牧企業董事和高津食品監察人，並各擁有5.5％和6.5％的高持股。

另外，李典昆（無法確認第二代或第三代核心成員）雖然沒有進入思牧企業和高津食品及冠泓的董事會，但是卻擔任明基興業的董事長，明基興業則是持有紘嘉股份、禹順興業、明昌盛三家公司100％股權的母公司，間接在檯面下持有思牧及高津的持股實力不可小覷。這些家族人士都是思牧集團在檯面握有實權的家族成員。

目前思牧企業集團的主要權力仍集中在第二代，第三代除了李穎盛擔任高津食品及明昌盛的監察人外，其餘都還沒有浮出檯面上。以李晏彰年齡已經59歲，未來五年集團也將逐步進入傳承第三代的關鍵時期。

表二、思牧企業董監事成員及其關係 （單位：％）

職稱 姓名 持股比率 集團家族關係及其他職務 董事長 李晏彰 10.6 李基暖之子，高津董事長，實質核心決策者 董事 蔡金花 5.5 家族核心大股東/高津監察人 董事 李基興 0.0 李基暖兄弟或堂兄弟/高津董事 董事 李秀昭 0.5 李基暖姪女/明昌盛、勝驥董事長 董事 李瑞安 0.0 李基暖姪子/禹順興業董事長 監察人 洪瓊華 10.0 李瑞安妻、明基興業董事 監察人 李思瑩 0.0 李基暖之女/冠泓食品董事長

資料來源：作者整理

表三、高津食品董事成員及其關係 （單位：％）

職稱 姓名 持股比率 集團家族關係及其他職務 董事長 李晏彰 6.6 李基暖之子，思牧董事長，實質核心決策者 董事 李瑞德 6.5 李基暖姪子，慶德興業董事長、內埔一廠負責人 董事 李秀昭 7.3 李基暖姪女/明昌盛、勝驥董事長 董事 李基興 0.0 李基暖兄弟或堂兄弟/思牧董事 董事 李瑞安 0.0 李基暖姪子/禹順興業董事長 監察人 蔡金花 6.5 家族核心大股東、思牧董事 監察人 李穎盛 6.1 家族第三代

資料來源：作者整理

圖四、思牧企業集團所屬事業體圖

資料來源：依商業司揭露，及作者個人專業推算整理

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展望– 全能型全產業鏈肉品集團

思牧企業集團成功汲取了當年上市公司源益財務失控的慘痛教訓，在二十餘年的發展中，堅持走未公開發行、高實收資本、極低財務槓桿的穩健路線，用真金白銀的食安品管與南北通路聯動紮穩腳步。現今的思牧企業集團已經是一個上至成畜批發、中至思牧生鮮巨量分切、下至高津與冠泓精緻調理的「全能型全產業鏈肉品」集團。

當然在台灣生鮮豬肉與加工肉品賽道上，思牧企業集團面臨著諸如台畜、大成、卜蜂、嘉一香等一線大廠的激烈競爭。集團主要靠著內埔「延平路雙廠連動」築起成本防線。思牧分切完的豬肉與油脂，不需要經過外部大卡車的長途低溫運輸，可以直接跨越廠區直供高津製作西式香腸或脫水加工。這種牆對牆（Wall-to-Wall）的物料直供，免去了二次包裝、外部物流與中間商抽成，使其在對抗大成、卜蜂等大廠時，具備了極其強悍的在地微觀成本優勢。

過去思牧企業集團長年偏向B2B供應端（供應給學校、團膳、火鍋店），但近年來依託其在台北國際食品展建立的高知名度，聯手高津食品推出自有品牌的頂級黑毛豬肉乾、即食精緻火腿、小包裝冷凍冷藏氣調包裝（MAP）生鮮肉，直接進駐全聯、家樂福等大型終端連鎖通路，將利潤率從 B2B 的大宗微利提升至 B2C 的品牌高毛利。為貼近消費者的口感與想法，思牧企業集團也學習各競爭品牌的優點。隨著家庭冰箱喜歡擺放能快速處理加工食品，以及單身市場愈來愈大，發展小包裝、精緻化也是集團發展重點。

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