從投資工具到大股東 ETF翻轉金融版圖

文╱呂晏慈 （中央社記者）

台股熱潮狂飆，金控、銀行的股權結構出現明顯變化。根據公開揭露的前10大單一股東名單，今年台灣13家金控中，有12家的前10大股東都出現台股指數股票型基金（ETF）的面孔，其中甚至不乏一舉躍居單一第一大股東的案例，顯示在股市熱潮下，ETF不僅成為散戶及小資族首選，也正重塑台灣金融業版圖。

熱門高股息市值型ETF 增持金控股份成為趨勢

根據各金控115年年報，今年群益台灣精選高息（00919）拿下台新新光金與中信金第一大單一股東寶座，持股比率分別高達5.82%、5.29%，同時也分別是國泰金及富邦金的第三、第四大股東。元大高股息（0056）則以持股比率3.97%、3.76%躋身永豐金、凱基金最大單一股東，並擠入元大金、中信金、台新新光金、兆豐金、玉山金、華南金前10大股東名單。

玉山投顧指出，最近三年熱門高股息或市值型ETF均有增持金控股份趨勢，除因金融股獲利亮眼、配息大方及金控市值膨脹等直接因素外，隨著台股ETF整體規模突破新台幣6.5兆元，資金湧入之下，被動式ETF必須依指數邏輯被動買進成分股，而金融股具備大股本與高流動性，極易成為容納巨額被動資金的天然蓄水池。

第一金投顧觀察，被動式ETF是依據篩選機制選股，不少金融股擁有高殖利率、長期獲利穩定、配息表現優良等特色，自然會被高股息或市值型ETF納入一籃子成分股。

當科技股大盤修正震盪 金融股常發揮護體作用

玉山投顧提到，近年人工智慧（AI）及半導體權值股漲幅巨大，市場高檔震盪風險加劇，投信指數編製機構為平衡科技股的大幅漲跌，設計篩選機制時，也會特地引導資金流入波動度低、資產品質穩健的金融類股，以達到產業分散效果。

舉例來說，過去高股息ETF極度倚賴景氣循環嚴重的電子代工或航運股，但經歷景氣大起大落的配息減速衝擊後，許多新一代ETF的篩選機制更重視獲利穩定度與填息能力，金融股因而成為不可或缺的基石。

「一般來說，金融股的波動比科技股低，當科技股面臨大幅修正、震盪時，若有將金融股納入ETF的成分股，能改善它的VaR（風險值）」，第一金投顧舉例，如此一來可提升整體ETF的穩定度，分散科技股下跌的風險，也就是在股市回檔時發揮「護體」作用。

第一金投顧補充，依歷史經驗，台股大盤輪動的次序，往往是由電子股先衝，當電子股漲到高點、開始漲不動甚至盤跌時，金融股常扮演「接最後一棒」的撐盤角色。

第一金投顧提及，除了被動式ETF，不少主動式ETF也會在成分股中配置金融股，這是因主動式ETF仰賴基金經理人個人專業判斷及操盤喜好，操作往往比被動式ETF更靈活，可能每日有減倉、加碼、清倉等調節措施。今年6月初不少主動式ETF除加碼被動元件相關類股，也加碼金融類股，可能就是看中金融股抗跌、穩定等特性。

配置高含「金」量ETF　化解單一個股疲弱風險

玉山投顧說明，對長期投資者而言，透過高含「金」量的ETF進行配置，可化解單一個股疲弱風險。除大幅降低單一機構的系統性風險，也可兼顧資本利得，就算在多頭行情時，ETF內的科技或供應鏈成分股亦能帶來波段價差，報酬率往往優於純金融個股。

玉山投顧表示，ETF具自動汰弱留強機制，因金控表現有週期性，ETF會定期根據市值或股利率進行權重調整，投資人無需自行判斷何時該換股，被動資金即會自動調整。

但玉山投顧也提醒，金融股獲利極度依賴升降息循環與全球利差走勢，當景氣嚴重衰退、壞帳率飆升或市場大幅降息，這類金融股比重高的ETF表現將受到壓制。此外，部分強調高息的ETF若過度集中於特定高殖利率成分股，當金融股整體配息年度波動時，其配息來源可能被迫動用較高比例的收益平準金或資本利得。

玉山投顧補充，金融股本質偏穩健，若資產配置中金融股比例過高，在科技大牛市或產業轉型爆發期，該ETF的整體衝刺力道與總報酬率，勢必落後於純科技主題型或純大盤市值型的ETF。

第一金投顧建議，個人選股操作績效想要戰勝大盤的難度極高，對一般股民來說，持有ETF是相對省時省力的選擇；若投資人擔心買在高點、不知何時是入市好時機，可考慮透過定期定額ETF，達到分散時間風險、平均投資成本的效果。