【美國】Palantir 2026Q1 電話會議：營收獲利雙超預期，AIP 需求帶動美國商業業務爆發
重點整理
Palantir 於 2026 年 5 月 5 日發布 2026 年 Q1 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：營收達 16.33 億美元（前 14.1 億美元），年增率 84.7%（前 70%），優於市場預期的 15.4 億美元。毛利率達 86.8%（前 84.6%），調整後稀釋 EPS 為 0.33 美元（前 0.24 美元），優於市場預期的 0.28 美元。本季獲利受益於 AI 平台 (AIP) 在企業端規模化部署與強勁的需求，帶動調整後營業利益達 9.84 億美元，利潤率攀升。
2. 各業務表現：
美國業務：佔總營收 79% 的美國業務首度達成翻倍增長，營收年增率達 104%（季增 19%）。其中商業業務營收 5.95 億美元，年增率 133%（前 137%），季增 18%，若排除部分專案轉移至政府客戶的影響，年增率實為 143% 。成長主因 AIP 平台的不可取代性，帶動美國商業客戶數增長 42% 至 615 家；政府業務營收 6.87 億美元，年增率 84%（前 66%），季增 21%，受惠國防部 Maven 專案與各類防務需求暴增。
國際業務：國際商業營收 1.79 億美元，年增率 26%；國際政府營收 1.72 億美元，年增率 51% 。
3. 未來財測指引：預計 2026Q2 營收落在 17.97 ~ 18.01 億美元，年增，調整後營業利益為 10.63 ~ 10.67 億美元。 2026 年全年營收指引大幅上修至 76.5 ~ 76.62 億美元（年增 71%），遠優於市場預估的 72.73 億美元。全年美國商業收入指引上修至 32.24 億美元以上（年增至少 120%），全年調整後自由現金流上修至 42 ~ 44 億美元。
4. 營運健康狀況：淨收入留存率 (NDR) 大幅跳升至 150%，較前一季擴張 1,100 個基點，反映現有客戶與新客戶的強勁續約擴張動能。自由現金流達 8.91 億美元（前 7.64 億美元）。軟體業關鍵健康指標「 40 法則分數 (Rule of 40 score)」攀升至 145（前 127），公司並預估 2026 全年將維持在 129 的高水準。
5. 資本支出規劃：本季資本支出為 -740 萬美元（前 -1,330 萬美元）。管理層強調 2026 年將繼續增加支出，主要用於持續投資 AI 產品線創新以及招募頂尖技術人才，同時維持 GAAP 穩定獲利的目標。
6. 分析師提問和公司回復（QA）：
面對 AI 可能壓縮軟體公司能力的環境如何應對？技術長 Shyam Sankar 強調 Palantir 的定位是為客戶創造「 Alpha（超額報酬）」，找出客戶的與眾不同之處並將其轉化為業務戰略，而不是像傳統軟體只套用毫無差異化的公版（Beta），甚至鼓勵客戶去「試試其他 AI 實驗室的模型」，因為客戶最終會發現，如果不具備 Palantir 的「本體論 (Ontology)」平台，AI 根本無法在企業端產生實質的經濟價值，而因為 AIP 具備本體論的「無廢料區 (no-slop zone)」，能確保模型精準執行，這也是為甚麼客戶正以極快速度用 AIP 替換傳統 CRM 等軟體。
在需求大於供給的情況下，如何平衡政府與商業合約？公司重申永遠優先保障美國國防戰士與國家安全，並對商業客戶保持高度專一與透明。當前最大的挑戰是美國市場需求增長逾 100%，供給相對吃緊。
當其他 AI 實驗室也推企業版時，如何維持競爭優勢與招募人才？執行長表示，Palantir 能提供解決實際難題的環境，對全球頂尖人才與神經多樣性人才極具吸引力。此外，對手往往只展示 AI 的潛力卻難以落地變現，公司鼓勵客戶多方嘗試，因為他們最終會發現只有 AIP 能創造實質的經濟回報。
選舉年與持續決議案 (CR) 是否會影響國防預算？歷史經驗顯示 CR 總會發生，但國防部正盡可能提前推進專案。由於 Palantir 的軟體系統對國防部而言是「生死攸關 (existential)」的必需品，公司有信心即使預算有雜音仍能實現其價值。
7. AI 趨勢看法：
傑文斯悖論持續運轉：Shyam Sankar 認為隨著 AI 推論成本大幅下降（GPT-4 等級成本三年降了千倍），運算需求將如維多利亞時代蒸氣機改良後，對煤炭的需求一樣呈指數增長。 Token 是新時代的煤炭，而 AIP 則是火車。但過多算力會產生更多模型幻覺「廢料 (slop)」，企業唯有透過 AIP 的本體論作為防護，才能獲取經濟價值。
AI 軍備競賽的史普尼克時刻 (Sputnik moment)：Shyam Sankar 提到 AI 模型與 AIP 的結合，已經在主流的作業系統與瀏覽器中發現了數千個零日漏洞 (zero days)，發現系統零日漏洞的速度正在飆升，而未來「找漏洞」將不再是瓶頸，「精準且自動化地修復漏洞」才是難題，這正凸顯了其軟體管理平台 Apollo 的重要性。
8. 技術進展：
Maven 智慧系統：戰場 AI 應用需求急升，使用量在最近四個月內翻倍，過去 12 個月內成長 4 倍，橫跨聯合參謀部與情報界。
Ship OS（美國海軍專案）：成功現代化美國海事工業基地，將關鍵製造物料審批流程從 200 小時縮減至 15 秒，並減少 94% 的物料規劃時間。
Apollo 與模型資安：新版本釋出並結合 Mythos 與 SPUD 模型，已在主流作業系統與瀏覽器中發現數千個零日漏洞 (Zero day)，能以極高精準度進行快速修復。
結論 儘管 Palantir 再度繳出強勁的營運成績和財測指引，但盤後股價仍下跌 -2.70%，一方面來自市場對軟體股普遍面臨 AI 競爭下的估值壓力，另一方面是 Palantir 的 AIP 平台所帶動的高成長多數被定價，尤其在國際市場的部分，相較於美國業務的翻倍成長，國際商業業務僅成長 26%，且戰略商業合約的貢獻幾乎歸零，執行長 Alex Karp 歸因到歐洲市場的發展緩慢，直言歐洲大陸部分地區在軟體和 AI 發展上仍停留在流於表面的「巫術之舞 (witchcraft dance)」，而 Palantir 「沒有時間與精力去應付這種浪費時間的事情」。此外，Palantir 還有英國政府 3.3 億英鎊的 NHS 聯合數據平台合約是否會啟動「中斷條款 (break clause)」的疑慮，因此美國與國際業務發展不均衡的狀況，也讓投資人對其海外商業化擴張的能力抱持疑慮。
但長線而言，Palantir 持續上修財測展望仍證明其以「本體論」為核心的護城河，而在 AI Agent 的爆發後，也將帶動更多企業對於企業真實數據和業務邏輯能夠精準對接的需求。
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