【歐洲】央行如預期暫停升息，行長宣佈將在2月提前卸任
重點整理
歐洲央行於 10 月會議維持存款機制利率於 2.50% 不變，暫停 9 月升息 1 碼的緊縮步伐。決議獲得一致通過，但管委會曾在會議中討論是否升息。
能源仍是最大風險。布蘭特油價 10 月再度突破 110 美元 / 桶，推升歐元區 9 月 HICP 年增率至 3.8%（前 3.2%），但核心 HICP 維持在 2.5%，薪資成長也降至 4 年新低，尚未出現明顯的「薪資-物價」二次傳導。我們預期歐洲央行將延續緩步升息路徑，下次升息預計落在 12 月。
行長拉加德宣布將於 2027 年 2 月 7 日提前卸任（原任期至 2027 年 10 月），後續需開始關注新任行長提名人選。
MM 研究員
會議聲明與記者會整理
- 歐洲央行於本次會議維持三大利率不變，決議一致通過，但管委會曾討論是否適合升息。
- 最新數據顯示 Q3 經濟仍在擴張，短期成長可獲支撐，AI 投資與公共支出也將支撐成長，出口可望回升。
- 通膨風險偏向上行。能源價格漲幅已超過基線預期，未來幾季整體通膨可能明顯高於目標，中期而言能源也將持續推升通膨，若後續能源通膨回落，整體通膨也應隨之下降。
- 能源價格飆升的間接影響正在增加，定價鏈前端已出現上行壓力，但除了預測中已涵蓋的部分外，目前尚未看到額外的第二輪效應風險，央行將特別留意這項風險。 *工資壓力仍溫和，工資追蹤指標顯示 2026 年剩餘月份工資漲幅為 2.5%～2.8%，2027 年 Q1 預估為為 2.6%，多數長期通膨預期指標維持在 2% 左右。
- 自 9 月以來金融環境已經收緊，長期融資成本上升。財政不確定性可能損害信心、進一步收緊融資條件並抑制需求。
- 殖利率上升並非歐元區獨有，全球長端殖利率普遍走高，科技巨頭的發債也是推手之一，利率可能維持在高位
- 高負債國家須將更高的利率納入考量，央行擁有應對無序、不合理市場波動的工具，但不會改變債券到期再投資政策。
- 財政措施須為臨時性、具針對性，並符合歐盟財政框架。
- 12 月決策的關鍵在整體通膨走勢，屆時央行將公佈最新經濟預測，並極有可能提供情境分析。
- 拉加德表示，提前卸任是為了能對貨幣政策以外的議題（包括法國政治）自由發言，繼任者的遴選程序已經啟動，卸任前仍由她負責，央行運作不會出現權力真空。
結論
10 月歐洲央行如預期按兵不動，暫停了 9 月升息 1 碼的緊縮步伐。
能源仍是歐洲最大的風險。布蘭特油價 10 月再度突破 110 美元 / 桶，歐洲 TTF 天然氣期貨也創下 2022 年以來新高。受此帶動，歐元區 9 月 HICP 年增率攀升至 3.8%（前 3.2%），其中能源項目年增率高達 18.9%（前 14.3%）。不過，核心 HICP 年增率仍維持在 2.5% 的相對溫和水準，薪資成長也持續回落至 3.0%（前 3.2%），創下 4 年新低，目前並未看到顯著的「薪資-物價」二次傳導效應，與拉加德在記者會上的說法一致。
因此，我們預期歐洲央行將延續緩步升息路徑，下次升息預計落在 12 月。另一方面，拉加德將於 2027 年 2 月 7 日提前卸任，目前由國際清算銀行總經理德科斯（Pablo Hernández de Cos）與荷蘭籍的諾特（Klaas Knot）角逐，前者被視為最熱門人選，後續需開始留意相關發言。