退休後債券越多越安全嗎？4%法則之父班根：股票低於這比例，安全提領率反而下降
編按：我快退休了，是不是該少買股票、多買債券？答案可能和你想的不一樣。「4%法則」提出者威廉．班根（William Bengen）的研究發現，當股票配置過低，安全提領率反而快速下降；為什麼債券太多反而可能撐不住退休生活？把投資分散，又如何讓安全提領率從約4.2％提高至4.7％？
退休後債券越多越安全嗎？股票低於35％，安全提領率反而下降
下圖8.1中，SAFEMAX（最高安全提領率，Maximum Safe Withdrawal Rate）在美國大型公司股票配置35％～75％之間的「平台區」。我第一次看到時，就覺得這個特徵非常有趣。
對於股票債券2資產投資組合而言，這是安全提領率的「甜蜜點」。在平台左側，也就是股票配置低於35％時，SAFEMAX下降，推測是因為債券的報酬不足以支撐提領率。
在平台右側，也就是股票配置非常高時，一場嚴重的熊市可能摧毀投資組合，同樣會壓低提領率。然而，在中間這條「中庸之道」的配置區間內，投資組合在所有情況下都能安全運作。
分散投資能提高安全提領率嗎？7資產配置從約4.2％升至4.7％
下圖8.2A顯示的是投資組合包含7種資產類別（而非2種）時的結果，代表我最新的研究成果。除了美國大型公司股票與中期美國政府債券之外，新增的5種資產類別包括：美國國庫券、美國小型公司股票、美國中型股、美國微型股，以及國際股票。
我假設投資組合中的股票配置總比例，平均分配在上述5種股票資產類別。國庫券在整個期間維持固定5％配置。
圖8.1與圖8.2A最明顯的差異，是SAFEMAX的最高值從約4.2％大幅提高到4.7％。（表示我們現在有「4.7％法則」了？當然不是！）在這方面，新增的5種資產類別確實明顯提升了提領率。
很明顯，新增的資產類別並沒有改變圖8.2A左側曲線相對於圖8.1的形狀。在較低的股票配置（較高的債券配置）時，SAFEMAX仍然會快速下降。
然而，在圖8.2A的右側有顯著改善：7種資產投資組合在股票配置極高的狀況下，所承受的損失要小得多。這是因為，那5種股票資產類別有著良好的互動關係。換句話說，它們在績效高峰與低谷出現時間上的「相關性」其實很有限。所以，如果投資人偏好較高的股票配置，現在可以比過去更少顧慮地採取這種策略。分散投資再次展現出實力。
退休股票該配置多少？班根研究：57%～62%是安全提領率高峰區
圖8.2B是圖8.2A中「頂峰」區域的放大圖。它指出通用SAFEMAX的絕對高峰出現在整體股票配置約57％～62％之間。這表示，如果你打算在退休期間維持固定的資產配置，那麼約60％配置於股票是理想的，同時35％配置於債券，並保留5％配置於貨幣市場基金（或其等價資產，例如國庫券）。
有趣的是，我早期研究中的2資產投資組合，其通用SAFEMAX的最高點出現在股票配置60％～64％之間。因此，加入4種新的股票資產類別後，達到最佳結果所需的股票比例反而降低了。較少的股票比例能形成波動較低的投資組合，同時又不會犧牲提領率。這又是分散投資的一次勝利！
最後還有一點值得注意：圖8.2B中所有提領率其實幾乎相同，最大差異只有0.04％。因此，投資人選擇圖中任何一種股票配置都算合理。偏好較低波動投資組合的人，可能會傾向圖表左側的配置約57％股票）；而希望在未來累積更多財富、較積極的投資人，則可能會偏好右側的配置（約62％股票）。（相關閱讀：只做喜歡的工作，不到40歲滾出日幣5千萬資產！日本平凡部落客半退休半工作「微FIRE」人生：維持旅遊生活、退休金持續增加，怎辦到？）
退休投資股票太多、債券太多都不好？班根研究揭理想平衡點
【書籍編輯補充】
相信大家都聽過傳統理財建議的「股票60％、債券40％」配置。但班根大師在這段研究中，賦予了這個比例更深層的科學實證。
大師發現，退休資產配置有一條神奇的「中庸之道」：
債券太多（股票＜35％）：資產缺乏成長動能，會被通膨和提領速度活活耗盡。
股票太多（股票＞75％）：萬一退休開局就遇到像1929年那種毀滅性熊市，本金會直接被市場摧毀。
而最完美的平衡點，就是整體股票配置約60％！
更厲害的是，大師這次端出了理財界「白吃的午餐」：多重資產分散投資。當你把原本只買大型股的資金，分散到中型股、小型股、微型股和國際股市時，因為它們之間的績效高低具有互補性，奇妙的事情發生了：整個投資組合的波動度變低了，但安全提領率卻從4.2％逆勢拔高到了4.7％！
（本文摘自威廉．班根著，《4%法則：讓錢活得比你久的提領金律》，天下文化出版）
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